来源：光大证券微资讯

一

拆解“日历效应”底层逻辑：

为何全球顶级机构紧盯4月窗口期？

什么是日历效应？

在股票市场，一些行业指数往往在年内按照较为突出的规律运行，在某些月份上涨概率及获得超额收益的概率较高。

图片来源：同花顺

什么是“四月决断”？

进入4月后，随着一季报的陆续发布，市场进入重要的“四月决断”，投资者关注重心也将会转回到公司的基本面业绩驱动上。从经验上看四月是股市运行中最关注增长表现的月份，策略上更重视增长逻辑和业绩变化。A股存在明显的“财报效应”，即财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份，这其中又以4月份为甚。

从股票风格的角度，多数年份大盘优于小盘，大盘价值好于大盘成长。估计背后的原因是，相关月份业绩比估值的影响更大，大盘价值相比于成长风格来说业绩更确定更不容易“暴雷”。

通常情况，4月“决断”对全年行情走势具有指引作用，两者的相关性和一致性极高。4月“决断”行情指引性较强的核心原因在于这个时间点两会结束，政策方向更加明朗，春暖花开后各行业开工恢复，基本面随着年报披露得以确定，交易型资金明显走弱。

二

血战四月：沪深300

历年行情暗藏什么密码？

数据来源：WIND

我们从上面的统计可以看出，除了2006、2007、2015年等几个大牛市年外，其他年份均不同程度的受到4月份特别是4月下旬日历效应的影响，20年来的上旬、中旬、下旬的涨幅中位数分别为2.25%、0.20%、-0.76%。从2016年开始的9年中位数（主要是剔除2015年大牛市的影响）分别是1.03%、0.03%、-0.70%。越到下旬影响越大。

数据背后的逻辑是4月份是年报和1季度季报的集中发布期，特别是最后几天，很多都是业绩不好的难产年报季报的集中发布期，所以市场受其影响下跌的概率会大一些。

从行业角度来看，复盘过去20年的 “4月决断”行情，大盘价值指数，食饮、家电、银行等消费、金融板块表现占优。这主要是因为4月行情中基本面资金交易开始代替前期的预期面交易占据主导地位，这意味着投资者将更加关注公司的基本面因素，如盈利能力、财务状况和行业地位。

三

今年“四月决断”，如何决断？

年初科技板块表现突出，恒生科技指数和中证1000指数都表现亮眼成绩；同时海外关税政策反复，“东升西降”愈加明显。2025年有两大投资主线，一是伴随新质生产力发展提速，中期景气改善或向上、有中长期投资逻辑的新质生产相关泛科技方向，如国产算力、半导体、先进制造、机器人等；二是伴随内需复苏，财政提振消费，企业盈利企稳带动的顺周期方向，如可选消费、必选消费等。

那么，站在当前时点，我们做出“决断”的思路也可以沿着这两大主线去做验证，左手科技，右手顺周期。

资料来源：Wind 、光大期货研究所

撰稿：李琪

从业资格：F3046227

投资咨询资格：Z0016145