来源：姚佩策略探索 华创证券

报告正文

1、IPO在审企业数量同比下滑，但近期有所回升

自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡” 开始，IPO发行节奏明显放缓。对比如08年/13年期间IPO完全暂停，本轮更多表现为IPO数量与规模的大幅减少而并非发行完全暂停。从规模上看，2024年A股IPO数量100家，较23年313家下降68.1%；募资总额为673.5亿元，较23年的3565.4亿元下降81.1%。从在审公司数量来看，截至25/4/1各板块在审企业共173家，较24年同期549家下降67.4%，较一个月前159家增长8.8%，近期IPO在审数量有所提升。

数据来源：Wind，华创证券

2.1、IPO暂停/收紧后市场多数有所企稳

多数IPO暂停/收紧发生于市场连续下跌中，暂停/收紧后市场多数有所企稳。从2000年以来7次IPO暂停/收紧的规律来看，多数发生于市场连续下跌中，且暂停/收紧后市场走势多数有所企稳，暂停前60个交易日的累计跌幅均值达到15.2%，暂停后60个交易日的跌幅仅为0.7%。从成交额来看暂停前后变化不大。

数据来源：Wind，华创证券

2.2、长期来看IPO重启/放松后对市场的冲击较为有限

多数IPO重启/放松发生于市场连续上涨或企稳之后，重启/放松后短期内会对市场造成一定冲击。从2000年以来6次IPO重启/放松规律来看，重启前60个交易日的累计涨幅均值达到5.2%，而重启后60个交易日则转为下跌5.2%；重启后120个交易日重新转为上涨3.1%，IPO重启仅在短期内会对市场一定造成冲击，但长期来看影响有限。从成交来看，重启前成交额相对稳定波动较小；重启后成交额波动幅度有所扩大但总体稳定，同时也存在部分年份（如14年）因风险偏好上升而持续放量的情况。

数据来源：Wind，华创证券

3、相比于IPO，再融资对A股资金面的影响更大

2010年至今IPO募集金额约占A股资金流出额的16%。从 A 股资金供求看，资金流入主要来自基金新发、北向净买入、两融、回购等；资金流出主要来自 IPO、再融资、产业资本净减持、交易费用等。2024年IPO金额仅占A股资金流出金额的12%，2010年至今仅占16%，另外再融资占56%、产业资本净减持占13%。

数据来源：Wind，华创证券

注：1）公募/私募新发均为基金发行份额，公募包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、被动指数型、增强指数型基金；私募仅包含股票型基金；2）北向净买入2024年数据截至24/8/16；3）两融余额采用年初/年末两融余额差值；4）再融资包含增发、配股、优先股、可转债；5）产业资本净减持以变动截至日为准；6）手续费及佣金采用上市券商“证券经纪业务：手续费及佣金收入”作为替代，24年数据采用24H1进行估算。

风险提示：

1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；

2、相关测算或与实际情况有所偏差；

3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。