美联储放手市场定价，结果却是美债暴跌：利率高波动时代开启？

沃什希望减少政策指引，让市场回归数据驱动，而债市正在给出强烈回应：各期限收益率全线走高，背后并非单纯受通胀预期影响。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）希望央行减少政策指引，让市场更多依靠经济数据判断利率方向。但近期市场正在用另一种方式“回应”美联储——美国国债遭遇大幅抛售，部分长期收益率升至金融危机以来罕见水平。

美债市场剧烈波动，令投资者开始重新评估一个问题：在美联储减少前瞻指引后，更大幅度的利率波动是否会成为常态？

截至本周四，美国2年期国债收益率升至4.37%，创2025年2月以来最高水平；基准10年期美债收益率升至4.71%，刷新2025年1月以来高点。30年期美债收益率一度达到5.19%，逼近2007年以来未曾突破的水平。同时，剔除通胀预期后的30年期实际收益率升至2.98%，创2008年以来最高。

推动此次债市抛售的直接因素是地缘政治冲击。随着伊朗局势再度升温、油价重新逼近100美元，市场开始重新定价通胀风险以及美联储未来政策路径。

道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示，美债收益率快速上升，反映市场正在重新评估美联储政策预期。油价上涨以及伊朗冲突持续时间的不确定性，加剧了投资者对通胀反弹的担忧。

戈德伯格指出，美债市场波动部分源于“美联储有意减少前瞻指引”，同时美国经济数据依然表现强劲，使市场难以判断央行下一步行动。

实际收益率领涨，市场重新押注利率走高

此次债市调整的一个重要特征，是实际收益率大幅上涨。瑞银全球财富管理固定收益策略主管莱斯利·法尔科尼奥（Leslie Falconio）表示，此轮收益率上升主要来自实际收益率重新定价，反映市场正在提高对美联储最终利率水平的预期，同时认为美国经济增长仍保持韧性。

目前市场预计，美联储基准利率将在2027年6月左右达到约4.23%的峰值，高于当前3.50%-3.75%的政策区间。

此前，随着美国与伊朗达成停火协议，市场曾降低对加息的押注，但近期冲突再度升级，推动油价上涨，也重新强化了加息预期。

芝加哥商品交易所（CME）数据显示，联邦基金期货目前预计美联储下周加息概率已升至38%，一周前仅为12%。

沃什减少政策指引的做法，也放大了市场波动。过去几年，在前主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）任内，美联储通常会提前释放政策信号，避免市场预期与实际决策出现巨大偏差。而沃什希望市场更多依赖经济数据，而不是跟随官员讲话调整仓位。

FHN Financial宏观策略师威尔·康珀诺尔（Will Compernolle）表示，市场已经习惯了鲍威尔时代的沟通模式，而沃什的理念可能是“市场不应该逐字逐句跟随美联储表态”。

这种转变正在制造更大的政策不确定性。经济学家对美联储未来路径的判断与市场存在显著分歧。

彭博最新调查显示，经济学家预计美联储下一步行动仍将是降息，但时间点已推迟至2027年第三季度，较此前调查晚一个季度。

调查显示，受访经济学家预计，剔除食品和能源后的核心个人消费支出（PCE）价格指数将在2026年第二季度同比上涨3.4%，高于此前3.3%的预测。尽管如此，受访者仍认为今年下半年整体通胀放缓的速度将快于此前预期。

国际管理学院（International School of Management）金融学讲师丹尼斯·沈（Dennis Shen）表示，美国经济正在从“更高利率更长期”的逻辑，转向“更高不确定性更长期”的环境，而这可能成为美联储和金融市场面临的更大挑战。

戈德伯格表示，即便美联储在下周的会议维持利率不变，市场预期与实际政策之间的偏离程度，也将达到过去十年第二高水平；如果最终加息，则可能创下十年来最大的政策定价偏差。

财政压力、债务供给担忧进一步推升长端收益率

除了美联储政策和油价因素，财政风险也正在影响长期美债。

美国国防部长皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）本周表示，与伊朗冲突相关成本已升至375亿美元。与此同时，美国财政部将在8月5日公布季度融资计划，市场关注政府是否会调整此前维持未来几个季度稳定发行规模的表述。

不过，瑞银认为，目前长期美债收益率上升的主要驱动因素仍是经济增长和通胀，而非财政问题。

法尔科尼奥表示，市场目前并未出现明显的期限溢价飙升迹象。10年期美债期限溢价约为70个基点，远低于金融危机时期水平，说明债务供给担忧尚未主导市场。

在通胀、能源价格和政策路径仍缺乏明确答案的情况下，投资者预计，美债市场未来可能迎来更多波动，而非更快恢复平静。

来源：金十数据