韩股SK海力士跌超12%，港股市场南方两倍做多海力士跌逾26%

韩股SK海力士跌超12%；港股市场南方两倍做多海力士跌逾26%，南方两倍做多三星电子跌逾15%。

当日，韩国本地券商（核心股）KIS证券发布SK海力士《第二季度业绩预判：环比利润率出现回落》的报告，其核心可概括为 “短期谨慎、长期乐观”。

报告预估SK海力士二季度营收80.9万亿韩元（环比上涨54%、同比大涨264%），营业利润60.4万亿韩元（环比上涨61%、同比暴涨556%）；营业利润率预估65%，环比回落8个百分点。尽管绝对值创历史新高，但60.4万亿韩元的营业利润低于市场一致预期（65万亿韩元）约8%。

利润率环比下滑的原因为：相较整体市场，当期高带宽内存（HBM）出货占比偏高，产品平均销售单价（ASP）低于市场平均水平。

报告给出了两层逻辑：第一层（短期技术面） ：SK海力士HBM（高带宽内存）营收占比高于同业，而HBM的ASP（平均售价）涨幅低于DRAM整体市场平均水平，导致整体ASP提升幅度不及预期。KIS估算二季度DRAM和NAND的ASP环比分别上涨约30%和50%。

第二层（结构性逻辑） ：下调盈利预测并非业绩恶化，而是"已签订的LTA（长期供应协议）倒逼价格假设现实化"的结果。随着存储行业从现货定价逐步转向3-5年期LTA合同模式，分季度ASP弹性被压缩，盈利预测需据此修正。

不过，尽管二季度略低于共识，报告对后续展望依然乐观：HBM4量产预计三季度正式量产销售，届时ASP将回归市场平均水平。利润率继续上行，预计营业利润率将在74.6%的历史高位基础上逐季攀升。报告维持此前上调的目标价（此前已从205万韩元上调至380万韩元）和“买入”评级。