AI牛市存疑，全球股市迎来剧烈风格切换，资金大举涌入防御板块

随着市场对AI牛市能否延续的疑虑加深，全球股市正在经历一轮剧烈风格切换。投资者纷纷减持科技股，转而买入日常消费品、医疗保健和公用事业等防御性板块，希望在市场进一步下跌时降低风险。

这轮资金轮动已反映在板块表现上。明晟（MSCI）全球日常消费品指数10月上涨10.6%，创1998年以来最大单月涨幅；全球医疗保健指数上涨9.8%，为本世纪第二大单月涨幅，仅次于新冠疫情初期。进入11月后，这两个板块基本守住了此前涨幅。

与之形成鲜明对比的是，MSCI全球科技股指数自10月初以来已下跌超过13%。瑞士苏黎世保险集团首席市场策略师盖伊·米勒（Guy Miller）表示，科技股的吸引力正在减弱，投资者希望分散风险，推动资金流向日常消费品等其他板块。

AI投资回报与政策风险引发抛售

过去几年，AI相关股票一直是推动全球股市上涨的核心力量。但进入10月，投资者开始质疑，企业投入巨额资金建设AI基础设施，最终能否获得预期回报。

上周，民主党在中期选举中取得压倒性胜利，进一步加剧了市场担忧。投资者担心，民主党可能放缓AI数据中心建设进程，对支撑这轮科技股牛市的基础设施投资形成制约，全球科技股因此遭遇剧烈抛售。

防御性股票则成为资金转移的主要去向。自纳斯达克100指数（NDX）10月6日见顶以来，沃尔玛（WMT）股价上涨超过15%，宝洁（PG）和可口可乐（KO）均上涨超过10%。

花旗集团分析师将近期资金转向防御性板块的过程形容为“剧烈轮动”，并认为这些股票明年仍可能跑赢周期性板块。

花旗欧洲股票策略主管贝娅塔·曼泰（Beata Manthey）周一在客户报告中指出，信用利差扩大、企业盈利预期修正放缓，以及美国中期选举后AI市场情绪骤降，促使该行将美国和全球科技股评级从“超配”下调至“中性”。

其他机构也在调整投资组合。Allspring Investments多资产投资主管马蒂亚斯·舍贝尔（Matthias Scheiber）表示，全球货币政策收紧以及通胀持续的迹象，促使他降低高风险科技股敞口，增加防御性股票配置。

百达资产管理（Pictet Asset Management）首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）也表示，考虑到AI融资担忧和利率上升，该机构正在采取更加防御性的股票配置，转向医疗保健等周期性较弱的行业。

避险交易本身也开始变得昂贵

防御性板块的强势，也帮助欧洲股市在科技股抛售期间保持相对韧性。由于欧洲市场的科技股权重低于美国，受到AI交易逆转的冲击相对较小。截至目前，纳斯达克100指数11月以来下跌超过2%，欧洲斯托克600指数则上涨1.5%。花旗周一因此上调了对英国以外欧洲股票的配置建议。

但资金集中涌入防御性股票，也带来了新的风险。上周市场波动加剧时，医疗保健和日常消费品股票同样受到抛售冲击，部分投资者开始警惕，曾经被视为避风港的板块也可能出现剧烈回调。

舍贝尔指出，过去几周买入防御性股票、做空科技股的策略确实带来了收益，但市场情绪随时可能逆转。当前防御性板块估值已经相当高，而部分科技股经历大幅下跌后，估值反而有所回落，资金轮动可能朝相反方向发展。

不过，也有投资者认为，过去数年的市场主导趋势可能正在发生更持久的变化。第一鹰投资（First Eagle Investments）全球价值投资主管马修·麦克伦南（Matthew McLennan）表示，近期科技股抛售再次提醒市场，具有变革意义的技术创新，并不必然意味着投资者能够获得理想回报。

他预计，投资者将越来越多地关注此前被忽视、估值更合理且基本面稳健的市场领域。对于市场而言，真正需要重新评估的，或许不只是AI股票的短期涨跌，而是过去几年由AI科技股主导的投资逻辑能否继续成立。

来源：金十数据