违规承担公募境外调研费，国盛证券浮出水面，立案、违规、风控失衡不断

11月7日消息，违规为公募基金海外调研费用买单的G2券商浮出水面，正是知名券商国盛证券。值得注意的是，这家券商风波不断，分析师组团离职、经纪业务管控重大缺陷、自营业务风控形同虚设，问题可谓一个接一个。

11月5日，江西证监局对国盛证券采取出具警示函措施。经查，国盛证券存在为公募基金管理人承担境外调研期间门票、调研中介等费用的情形，违反了相关规定。

根据有关规定，江西证监局决定对国盛证券采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

此前监管部门在一期《机构监管情况通报》中披露，部分券商、基金公司因涉海外调研，费用合规存疑而被处罚，不配合检查G1券商被约谈，责令公司对相关负责人从严处分；对H、G2证券公司和F、H基金公司采取出具警示函的监管措施；对H基金公司基金经理采取责令改正的监管措施，并要求公司严肃内部追责。

此前，财新爆出，在海外调研日益常态化的同时，一些券商组织的境外调研活动却被曝存在“借调研之名、行旅游娱乐之实”的情况。某家券商调研费用就高达四五百万，几乎每人的报销额度10万。一位券商人士更是直言：很多海外调研出行人员中，一半专注产业信心，另一半借机公费休闲娱乐。

据财新报道，各大券商组织的实地调研之中，不时也会穿插着一些娱乐活动，比如赌场、夜店、观看世界杯、做医美等等。其中，今年3月，一家中型地方券商组织买方机构赴美国参加活动期间，将部分公募基金人员带往拉斯维加斯，而当地当时并无展会，相关人员实际上是去了赌场。该消息源于券商员工内部举报，有详细的证据链条。

据报道，该事件并非孤例，只是这家被举报了。还有券商组织买方机构赴日本考察MLCC(片式多层陶瓷电容器)产业链，但在调研过程中，部分买方男基金经理和研究员兑换日元后便自行离队，去向不明，引发同行人员诸多猜测。

由此引发业内的对券商、公募调研费用合规性质疑，动辄数百万元的差旅费、专家费到底是券商、公募的自有资金，还是券商公募借调研之名却行基金分仓佣金之实？24年公募降佣新规明确禁止：严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。

就一些违规公费娱乐，目前海外调研的步骤是，先是券商垫付，然后基金公司以分仓佣金（派点）灰色交易的形式打入券商派点，比如提高一点佣金分派比例，这明显触碰了公募佣金新规。正常情况下，基金公司参与海外调研产生的差旅、专家咨询等费用，应该是基金公司自有资金结算，而不应该由股票交易佣金结算。

23年12月公募佣金新规征求意见稿出炉，不少自媒体用“卖方研究的黄昏”来形容；有大V戏称，“卖方研究所已经没有地址，只剩下遗址了”；甚至有在研究所实习留用的应届生不打算留用，要跟卖方研究说再见了。

金石杂谈总结23年、24年公募佣金新规要点如下：1）明确各类基金的佣金费率上限，比如，股票交易佣金费率原则上不得超过平均佣金费率的2倍，大约就是不能超过万五，此前是万八；25年数据，公募分仓佣金基本万4了。

2）一家基金管理人通过一家券商的佣金总额不得超过基金公司总交易佣金的15%，直接砍半。此前，一家券商可以从一家基金公司拿到的最高佣金比是30%。

3）严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，像邀请的专家费、购买的wind数据库等费用，都不能用公募分仓佣金。

所以，上述爆料中，券商邀请基金公司从业人员进行海外实地调研，由部分券商事先垫款，基金公司提高派点进行结算的方式是明显违规的：一是监管明令禁止，二是，动辄几百万，而券商分仓佣金很多只有几千万，可能触及单一券商占一家基金公司分仓佣金15%的上限；三是，监管明令禁止使用交易佣金向第三方转移支付费用，像邀请的专家费、购买的wind数据库等费用，都不能用公募分仓佣金。

对此，有网友表示，“外出调研也不是卖给公司啊”，但问题是，你自费无人关注，文章说的就是违规的公费娱乐。有前券商人士表示，“我知道，现在的投行从业者，有机会去海外的机会只剩下去亚非拉的血汗工厂盘库了”。

值得注意的是，国盛证券今年罚单不断。1）7月31日，国盛证券公告称，公司于2026年7月31日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌违反《证券经纪业务管理办法》关于账户实名制等规定，证监会决定对公司立案。

9月24日，监管下达处罚结果，经纪业务管控存在重大缺陷，相关制度执行不到位，违规提供相关信息技术服务；落实账户实名制存在重大过错，异常交易核查中未有效履行相关职责；严重违反信息安全规定，相关风险隐患可能对证券期货业网络和信息安全平稳运行产生较大影响，且未按规定履行报告义务‌‌。

最终，公司被警告并处以29万元罚款，6名相关责任人合计被罚81余万元；同时被采取责令改正、暂停新开证券账户三个月、责令处分有关责任人员等监管措施。时任信息技术总部总经理陆修然被认定为不适当人选，一年内不得担任证券公司董事、高级管理人员等职务。‌‌

2）11月6日，除了国盛证券近期因违规支付境外调研费，还有从业人员庄道明违规操作他人证券账户的行为。根据规定，江西证监局对庄道明采取出具警示函的行政监管措施，并将相关违规信息记入证券期货市场诚信档案。

国盛证券是江西省唯一省属本土券商，公司业务严重依赖证券经纪业务和信用业务，其中，证券业务营收占比74.3%，信用业务占比18.92%，两项业务均严重依赖市场状况，属于看天吃饭的业务，业绩波动大。所以国盛证券一季度营收下滑29%，三季度营收下滑19.4%。

国盛证券自营业务和投行业务营收占比不足10%，尤其自营业务，虽然占比只有7.2%，但是因为投资美股趣店而拖累公司前三季度合并利润减少0.83亿，所以即便大牛市行情之下，公司扣非净利润也下滑了4.51%。

一季度来看，公司业绩爆雷，净利润骤降98%，原因就是投资趣店。2025年年报显示，国盛证券这笔投资额4.03亿，仅2025年亏了8301万，2025年底的账面值只剩3.16亿，如今依旧持股1067万股，也就是说2026年并未减持多少，持股市值，今年再度暴跌51%，持股市值只剩1845万，大部分投资已打水漂，风控形同虚设。

不仅如此，去年年底以来，其研究所业务也备受诟病。去年11月下旬，国盛研究所被传大地震，目前均已离职。彼时截图显示，ZZX去买方；ZJY即将出任国联民生研究所副所长；LGC即将加入东方财富研究所。随后靴子全部落地，风波中的郑震湘，张金洋以及刘高畅三人相继离职，且是组团离职。

国盛研究所收入同步下滑，21年中期高达2.2亿，24年上半年缩水26.67%至1.32亿，2025年中期研究所收入一度跌破1亿；2026年中期有所反弹，目前来到1.19亿。

来源：微信公众号金石杂谈