美股上演史诗级暴跌，全球资本市场上演黑色星期五，韩股跌至熔断、日股暴跌6%，A股四大指数下挫，券商集体解读，流动性收缩是核心矛盾

11月5日美股上演史诗级暴跌，截至收盘，道指跌3.44%，纳指跌5.52%，标普500指数跌4.36%并创下自2025年4月以来最大单日跌幅。科技股更为集中的纳斯达克100指数大跌逾6%，单日抹去2.4万亿美元市值。美股期权市场的表现更是令人瞠目结舌。VIX单日暴涨69.7%，为1996年以来第三大涨幅；VVIX涨了44.6点，点数上仅次于2018年2月的”波动率末日Volmageddon”。

费城半导体指数暴跌12.25%，30只成分股全线下跌、，其中存储板块、光通信板块、云服务板块成为“重灾区”。

存储方面，闪迪跌超22%，西部数据、美光科技跌超17%，海力士跌超13%；光通信板块，Lumentum跌超18%，迈威尔科技跌超16%，康宁跌超12%；云服务板块，甲骨文跌超7%，CoreWeave跌超9%，NEBIUS跌超14%。

美股“科技七巨头”也集体重挫，英伟达跌9.18%，单日市值蒸发4470亿美元、特斯拉跌10.86%、Meta 跌3.84%、微软跌3.54%、亚马逊跌1.99%、谷歌跌1.95%、苹果跌1.39%。

2026年美国中期选举于当地时间11月3日星期二投票，该选举决定众议院全部435席、参议院100席中的35席，以及多州州长和地方议题。而民主党方面倾向于加强对数据中心的监管，市场深度担忧AI数据中心的大规模建设进程。中期选举带来的监管不确定性，恰好击中了 AI 交易中最脆弱的一环——资本开支的可持续性。半导体作为AI基础设施的核心硬件层，对政策风向和资本开支的变化最为敏感。

市场担忧对新建数据中心抵制情绪日益升温，担心更严格的监管可能放缓AI基础设施建设。

受此影响，全球资本市场集体承压，上演黑色星期五，日经225指数跌破了60000点大关，跌幅超过6.5%；自6月底以来正从高点回落20%并陷入“技术性熊市”，韩国综合股价指数今日暴跌，盘中跌幅超过8%，触发熔断机制，KOSPI自今年2月6日以来再次失守5000点。

A股四大指数也集体下挫，创业板、科创板跌超3%。

券商集体解读

对于此次暴跌影响以及后续走势，各大券商纷纷做出解读。

前东方证券首席经济学家、复旦大学管理学院科创中心首席经济学家邵宇认为，本轮市场波动是短期情绪触发与中长期流动性约束双重因素共同作用的结果，同时 AI 产业链估值体系正在重构，地缘风险亦值得持续关注。

在中长期底层逻辑上，流动性收缩是核心矛盾。邵宇分析，当前美联储流动性供给不足，美国巨额政府债务与 AI 产业赛道争抢市场有限资金，推高整体融资成本。10 年期美债收益率持续抬升，无风险利率上行带动整体估值中枢下移，对前期积累的市场泡沫形成冲击。根据历史经验，若 10 年期美债收益率长期维持在 5% 以上，市场将接近危机状态，后续货币政策动向仍有待进一步观察。对于备受

关注的 AI 产业链，邵宇指出，全球 AI 供应链正在承压，其中亚洲 AI 供应链受到的冲击更为突出。AI 大厂资本开支预期下调，算力、存储这类前期涨幅较高的强周期板块成为领跌主力，此前基于高增长预期形成的 AI 高估值，伴随资本开支收缩，将逐步回归合理区间。

地缘与政策层面同样存在不确定性。邵宇谈到，民主党掌控两院的背景下，俄乌、中东等地冲突存在缓和可能性，但也潜藏新风险：若立法层面受到国会约束，特朗普或将通过行政命令升级对伊朗等目标的打击，推高冲突烈度。一旦地缘冲突升级，油价波动将会进一步加剧，大宗商品市场的异动也会反向传导至全球权益市场，需要投资者保持警惕。

A股走向何方

至于A股影响如何，申万宏源研究所所长、首席策略分析师王胜指出，从当前A股市场行情来看，短期市场震荡调整更偏向于结构性分化。科技方面，在海外资产配置环境扰动下，科技呈现产业链上下游分化行情。远期视角下，上游硬件持续涨价与AI应用全面发展并不兼容，后续算力硬件供需矛盾缓和是大概率。而科技中下游占比较高的美股科技，短期行情表现好于亚太市场。非科技方面，当前也有结构性行情亮点，并非全面走弱。短期稳增长执行加码，市场强势方向与政策布局是有共振的，比如房地产、部分上游顺周期等。

在他看来，当前A股更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整阶段，这一阶段以结构分化为主，长期A股市场大波段向上的趋势并没有改变。

华创证券研究所策略首席分析师姚佩认为，A股ROE已实现新旧动能转换，股票市场短期是投票器，长期是称重机，上市公司盈利能力决定了股市的长期投资回报。姚佩表示，当前A股整体盈利质量稳步改善，结构上增长动能从以金融地产为代表的传统经济向以科技制造为主的新经济转换。全A净资产收益率结束此前连续19个季度的下行周期，自2025年底以来触底回升，全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%。姚佩认为，随着企业资本回报率上行、盈利质量改善，A股有望进入盈利与估值相互支撑的良性循环，中长期配置价值正在逐步显现。

光大证券宏观首席分析师何宁表示，科技创新正成为中国经济转型升级的重要驱动力，产业发展的长期向好趋势值得期待。何宁认为，随着政策效果逐步显现、经济基本面趋于改善，市场风险偏好有望进一步修复。对中国经济长期向好的发展趋势和资本市场中长期投资价值，应保持信心，积极把握高质量发展带来的投资机遇。

华创证券首席经济学家张瑜表示，资本市场信心的重建，长期需要落脚到企业盈利与产业创新上。产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数上涨有利润支撑、有产业根基。中游装备制造业甚至更广义的新经济，正是这条逻辑下最清晰的载体。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，隔夜美股暴跌主要受美国中期选举结果揭晓影响。特朗普几乎彻底失利，民主党控制众议院和参议院，并在多个关键州取得决定性胜利。这让投资者担心，民主党控制国会后可能削减AI科技方面的资本开支，大数据中心建设可能推后。一些民主党议员表示，大数据中心建设提高了芯片成本，从而推高消费电子价格，进而增加民众生活成本；大数据中心需要消耗大量电力和淡水，又提高电价和水价，从而推高通胀。这也让投资者担心可能减少对AI硬件的需求。以英伟达（NVDA）为代表的硬件股出现大跌，接近10%，纳指跌幅也达到5%以上。

“虽然有外围市场利空，只要美股不是持续下跌形成熊市走势，对A股的影响就是短期的”，杨德龙认为，本周A股市场多次出现大幅反弹，特别是科创综指单一交易日大涨9.9%，极大提升了投资者对市场的信心，现在市场已经逐步从单边下跌阶段进入震荡反弹阶段。

莲华资管首席投资官洪灏发文称，从统计意义上看，昨夜美股的暴跌是一次尾部事件。1996年以来约7550个交易日里，昨晚标普的跌幅排第36位，是2025年4月特朗普”解放日”关税冲击以来最深的一天。纳指100排第28位，比2025年4月那两天跌得还深。而上一次更惨烈的单天暴跌的还要追溯到2020年3月16日，那时全球经济依然深陷于疫情之中。昨夜费城半导体指数的跌幅在过去30年里排第2位，仅次于2020年3月16日的-15.9%。纳指100和半导体指数都收在全天最低点附近，尾盘几乎也没有看到抄底的买盘介入。简言之，这是一次投降式的抛售潮。今年常说的一句话，就是“抛物线式的上涨必然导致抛物线式的下跌”，这句话放在如今的半导体价格泡沫上，看来也非常应景。

粤开证券研报认为，中长期看，中国资本市场的核心定价逻辑始终是国内经济基本面、产业升级节奏与宏观政策力度。美国对华竞争基调不改，未来关税休战到期、科技限制立法化等风险点，可能阶段性压制出口链与科技板块的风险偏好。但外部环境变化及约束，既不会改变中国经济转型升级的长期趋势，也不会改变优质企业的长期投资价值。投资者更应聚焦国内稳增长政策落地、内需修复节奏、科技自主创新进展等核心变量，理性看待外部事件带来的短期波动。

东吴证券研报认为，11月中下旬起，美股财报季基本收官、海外事件落地，年末配置型资金（险资、外资）偏好价值风格，叠加机构年末排名与“春季躁动”预期的提前发酵，市场有望迎来一轮修复窗口。