中信建投证券：量调整之下 风格切换并非一蹴而就

来源：中信建投证券

摘要：昨日A股全天走得偏弱，创业板和科创方向压力明显更大，盘面表现依旧割裂。早盘低开之后一度还有抵抗，午后抛压慢慢放大，临近尾盘小幅收回一部分跌幅，但整体情绪没有明显回暖。现阶段资金不愿意为高成长溢价买单，更看重稳定现金流和分红，短期风险偏好回落明显，具体内容详见全文。

昨日市场震荡调整，深成指跌超1%。午后上证50ETF华夏（510050）、创业板ETF易方达（159915）、沪深300ETF华泰柏瑞（510300）、科创50ETF华夏（588000）持续放量，自2024年“924行情”以来首次出现同一日内4只宽基ETF成交额突破百亿。沪深两市成交额1.7万亿，较上一个交易日缩量803亿。全市场超3300只个股下跌。盘面上，AI漫剧概念盘中走强，电池多股涨停，食品饮料概念局部活跃。下跌方面，算力硬件概念集体走弱，物理AI概念震荡调整。截至收盘，沪指跌0.82%，深成指跌1.21%，创业板指跌2.73%。

1、沪深300ETF华泰柏瑞等多只宽基ETF成交额创9个多月天量；

2、人大常委会｜报告提出我国金融工作下一步5方面考虑；

3、国家发展改革委民营局召开有关民营企业和行业协会座谈会 听取在投资过程中存在的问题障碍及意见建议；

4、山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议 安排部署了下一阶段煤炭增产保供工作；

5、高通宣布首代高带宽计算（HBC）芯片已完成硬件验证。

昨日A股全天走得偏弱，创业板和科创方向压力明显更大，盘面表现依旧割裂。早盘低开之后一度还有抵抗，午后抛压慢慢放大，临近尾盘小幅收回一部分跌幅，但整体情绪没有明显回暖。两市成交相比前一日有所缩量，资金观望心态加重，上涨家数明显少于下跌个股，多数赛道股承压，资金扎堆往低波动、高股息的防御方向去避险。 盘面最突出的分歧，还是算力硬件这条主线。前期策略中我们提到，受海外科技股调整、市场开始重新审视AI资本开支回报预期的影响，光模块、PCB、半导体等高成长赛道回调压力较大，叠加权重放量流出，直接拖累科创和创业板指数。另一边，保险、央企红利、油气、公用事业这类低估值板块逆势抗跌，成为资金的避风港，典型的高低切换格局。现阶段资金不愿意为高成长溢价买单，更看重稳定现金流和分红，短期风险偏好回落明显。

近期消息面是多空交织的状态。国内这边稳市政策信号持续落地，回购增持再贷款转为长期机制、互换便利操作推进，监管持续拿出工具托底市场，底线信号是明确的，给市场稳住了下方空间。但外部扰动没有消失，海外科技板块估值调整向外传导，叠加北向资金调仓，成长板块自然首当其冲。三季报已经披露完，业绩兑现之后，资金进入重新筛选阶段，单纯靠题材炒作的标的更容易被抛弃。 现在市场不是系统性走坏，而是结构性再平衡。政策托底决定了深跌空间有限，但海外情绪和成长主线的估值修复还需要时间消化。接下来先观察资金能不能重新回流、板块止跌信号是否出现。

建议控制整体仓位，不宜盲目抄底博反弹。短期优先关注两类方向：一是三季报强劲（单季度环比增长超预期）、景气度向上的公司；二是现金流稳定的高股息防御板块，用来对冲市场波动。避开业绩存在明显下修风险的板块，等到财报披露高峰过去，市场对基本面的分歧收敛之后，指数才有望迎来更明确的修复窗口。

（1）据财联社盯盘数据显示，尾盘热门宽基ETF量能持续放大，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）尾盘半小时成交88亿，全天成交超190亿，创2026年1月28日以来天量，上证50ETF华夏（510050）成交超129亿，创2026年1月28日以来天量，中证1000ETF南方（512100）成交超124亿，创2026年1月21日以来天量。（财联社）

（2）国务院关于金融工作情况的报告11月3日提请十四届全国人大常委会第二十五次会议审议。报告从继续实施好适度宽松的货币政策、进一步加强和完善金融监管、提升金融服务实体经济适配性等5方面介绍了我国金融工作下一步考虑。

报告显示，2025年10月以来，金融系统提升服务实体经济质效，全面加强金融监管，深化金融改革和高水平开放，维护金融稳定和国家金融安全，各项工作取得新的成效。

报告中的一组数据反映出金融支持实体经济的情况：2025年10月至2026年9月，社会融资规模新增33万亿元；沪深A股88家企业首次公开发行股票，融资2472亿元，其中近九成为高新技术企业。2026年9月末，金融“五篇大文章”贷款同比增长10.1%。自2025年5月创设以来，债券市场“科技板”累计发行科技创新债券3.3万亿元。

根据报告，下一步我国金融工作有5方面考虑。在继续实施好适度宽松的货币政策方面，综合运用多种工具，保持流动性充裕，持续评估完善货币政策框架等。在进一步加强和完善金融监管方面，严厉打击非法金融活动，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，加强金融消费者权益保护等。

在提升金融服务实体经济适配性方面，报告提出，完善金融“五篇大文章”统计制度和考核评价制度，加大金融支持“六张网”建设、科技创新、小微企业等力度。在稳步深化金融改革和高水平对外开放方面，拓展人民币国际使用，鼓励更多外资机构和长期资本来华展业兴业，进一步加快自主可控的人民币跨境支付体系建设和发展等。

此外，在稳妥化解重点领域风险方面，报告提出，实施好支持资本市场的货币政策工具，做好金融支持融资平台退出后市场化转型工作，常态化运行房地产“白名单”机制等。（wind）

（3）国家发展改革委民营局召开有关民营企业和行业协会座谈会，听取在投资过程中存在的问题障碍及意见建议，并围绕民营企业投资意向，集中推介一批农业、制造业等领域投资项目，积极吸引民营企业参与。本次共推介项目50个，涉及种植、畜牧、农产品加工、纺织服装、医药制造等类型，预计总投资326亿元，拟引入民间资本246亿元，支持民营企业通过独资、控股、参股、债权、合作经营等多种方式参与。（wind）

（4）山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议，安排部署了下一阶段煤炭增产保供工作。会议强调，全省煤炭系统要提高站位、坚定信心，坚决扛牢能源保供政治责任，严格落实煤炭新规十七条，在确保安全的前提下，全力推动煤炭有序复产、增产保供；要科学合理组织生产，既要安全生产、又要增产增供，做到两手抓、两到位。（wind）

（5）高通宣布，其首代高带宽计算（HBC）芯片已完成硬件验证，成功测试完整内存读写路径及近存计算能力。该技术通过将计算单元靠近内存，减少数据搬运，以提升带宽和能效，降低AI推理的功耗与成本。搭载HBC技术的 Dragonfly AI 250预计于2027年上半年提供样品。（wind）

【今日聚焦】

云南锗业：子公司与AOI签订合计90万片磷化铟衬底长期供货协议 2027年度合同金额约合13.05亿元

新易盛：11月2日至11月3日累计耗资约4亿元回购213.91万股 成交价172.05元/股-199.75元/股

游族网络：子公司签署42.25亿元GPU产品采购合同

东山精密：控股股东提议2026年度股东回报总额不低于10亿元

光迅科技澄清：物料短缺及生产停工传闻不实 围绕光传输、光互连等方向的在研项目有序推进

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美的集团：截至10月31日累计回购117.57亿元A股股份

品茗科技：因涉嫌操纵证券市场 实控人莫绪军遭证监会立案

秦港股份：筹划收购曹妃甸四家公司部分股权 股票复牌

三星新材：因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案

纳尔股份澄清：当事人薛银飞非公司员工 公司及相关人员未因涉嫌内幕交易被调查或处罚

【增减持&回购】

均胜电子：拟1.5亿元至3亿元回购股份用于注销

东阳光：截至10月底累计回购761.35万股 支付金额1.96亿元

雪榕生物：实控人及控股股东拟增持公司3%-5%股份

中科飞测：实控人提议回购1亿元至1.5亿元股份

阳光电源：截至10月31日已累计回购344.28万股股份

环旭电子：拟5000万元至1亿元回购公司股份

五粮液：已累计回购2453.74万股 支付金额18.01亿元

【经营&业绩】

华东医药：1类新药卡维列隆氨丁三醇片用于成人长期体重控制的上市申请获受理

兆易创新：利基型DRAM产品供需态势虽有缓和但仍短缺 预计价格仍将在高位维持一段时间

【股价异动】

兆易创新：利基型DRAM产品供需态势虽有缓和但仍短缺 预计价格仍将在高位维持一段时间

生益科技：公司生产经营正常 订单饱满

【其他】

*ST闻泰：NexperiaB.V.已向荷兰法院起诉公司及实控人索赔20亿美元

宁德时代：授予2026年A股第二期员工持股计划预留份额

沈阳机床：副总经理陈红海被留置并辞职

有方科技：实控人涉离婚诉讼二审进行中 不影响公司控制权

联创股份：一审驳回152名投资者诉讼请求

通光线缆：因存在提供虚假资料行为 子公司被国网天津暂停中标资格2年

（以上资讯来源于新华社、四大报、财联社、Wind等，本公司对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任）

首席投顾：赵程华

S1440610120001