有人爆赚、有人巨亏！藏在三季报里的赚钱“密码”

A股上市公司三季报的“成绩单”正在把2026年的产业冷暖摊开在桌面上。截至10月25日18时，A股共有1028家公司披露2026年前三季度业绩，其中548家归母净利润同比增长，占比53.31%，176家净利润同比翻倍。

业内人士表示，从已披露三季报的上市公司来看，一方面，电子、资源品、高端制造等行业的增量最为醒目，AI算力链量价齐升；另一方面，生猪价格下行、光伏自动化收缩，把另一批上市公司推入亏损或业绩下滑的境地。

这些行业在挣钱

数据显示，截至10月24日，已披露三季报的848家A股公司，前三季度营收、归母净利润分别同比增长13.6%、19.0%，利润增速跑赢收入增速5.4个百分点。

AI算力链是这轮兑现最集中的一组。电子行业第三季度营收同比增长13.4%，归母净利润同比增长63.6%，利润增速为收入的4倍多。其中，元件营收、归母净利润分别增长43.7%、89.2%，电子化学品分别增长46.9%、54.2%——两个细分环节的营收增速都快于行业整体，元件环节的利润弹性尤其突出。

中信建投证券资深策略分析师夏凡捷表示，部分环节受益于高端产品占比提升、产能利用率改善，利润增速明显快于收入增速，产品结构升级正在转化为真金白银的盈利。需求端的锚点是Meta——这家公司10月21日公布的三季度资本开支（含融资租赁本金偿付）达349.1亿美元，这笔支出正沿服务器与网络设备采购链条，向国内高速光模块、高端PCB（印制电路板）环节传导。

光迅科技是这条链条上的一个截面。公司前三季度营收为116.83亿元，归母净利润为12.84亿元，分别增长36.94%、78.65%；扣非净利润12.72亿元，增长87.48%。其中第三季度归母净利润7.02亿元，同比增长102.62%。公司表示，全球AI算力资本开支带动数通光模块需求快速增长，国内云服务商持续加码数据中心投入，是业绩抬升的直接背景。

存储端的弹性更大。德明利前三季度营收285.55亿元，同比增长328.81%；归母净利润87.46亿元，上年同期为亏损2707.65万元，同比扭亏为盈，增幅为32399.91%。公司在公告中称，报告期内存储行业景气，公司在保障供应链稳定的同时加码研发、推出自研主控，企业级存储业务收入规模及收入占比进一步提升。

资源品是另一类驱动。同样是单季切片，小金属、工业金属归母净利润分别增长96.7%、101.2%，化学原料增长86.5%，背后是产品价格上涨、供给约束趋紧、部分矿山产能释放，以及产品与原料价差改善。

沪市先行样本给出同一方向的验证。截至10月22日，沪市主板、科创板已有94家公司披露三季报，超90%公司实现盈利，近半数公司营收、利润双增。前三季度，这批公司营业总收入同比增长8.2%，归母净利润增长7.6%，扣非净利润增长8.6%，经营活动现金流净额增长5.3%。分行业看，有色金属营收、归母净利润分别增长29.7%、116.6%；电子行业受AI算力基础设施建设拉动，前三季度营收增长38.1%；基础化工净利润增长56.2%；交通运输归母净利润增长73.9%；电力设备营收增长33.1%。

高端制造跑出的是“智能化”叠加“出海”的双引擎。机械设备第三季度营收、归母净利润分别增长16.0%、41.9%，自动化设备、专用设备景气延续；电力设备中其他电源设备利润增长84.4%，电网设备增长4.8%，国内特高压建设提速、海外电网升级需求与AI用电需求共同驱动行业增长。

这些行业在亏损

业内人士认为，利润跑在收入前面，不等于每一张报表都接住了这轮景气。

温氏股份的三季报，把猪周期底部的温度量了出来。公司10月21日披露的三季报显示，前三季度实现营业收入721.97亿元，同比下降4.74%；归母净利润亏损49.61亿元，上年同期为盈利。其中第三季度营业收入254.50亿元，同比下降1.88%；归母净利润亏损5.96亿元，同比下降133.44%。公司表示，主产品肉猪价格大幅下跌，养猪业务出现大额亏损。

同为猪企的天邦食品前三季度归母净利润亏损16.58亿元，上年同期为盈利2.60亿元，同比降幅达738.80%；营业收入53.74亿元，同比下降20.01%。公司在三季报中解释，尽管前三季度育肥猪全成本已降至12.63元/公斤，同比下降0.79元/公斤，但商品肥猪均价仅为10.17元/公斤，同比下降4.22元/公斤，降幅为29.33%，生猪养殖业务亏损较大。

制造业的压力，先从财务费用里冒出来。玲珑轮胎10月14日晚发布前三季度业绩预减公告：公司预计归母净利润0.62亿元至0.69亿元，同比减少94.09%至94.69%；扣非净利润预计为−1.34亿元至−1.13亿元，较上年同期由盈转亏。公告显示，天然胶、合成胶、炭黑等主要原材料价格上涨抬升生产成本，海外市场因全球贸易壁垒竞争加剧、海运费上涨，国内乘用车配套市场需求走弱，配套销量同比下滑。

东贝集团10月24日披露的三季报显示，前三季度归母净利润−1.14亿元，同比转亏；扣非净利润−1.35亿元，同比下降289.70%；营业收入45.84亿元，同比微增0.25%——收入没掉，利润先没了。对于业绩变动，公司表示，主营产品毛利减少，资产减值损失增加。报告期内，公司计提存货跌价准备2400.87万元，同时冲回信用减值损失488.71万元，两相抵减后合并报表利润总额减少1912.16万元。

ST京机的收缩集中在一条业务线上。公司10月23日披露的三季报显示，前三季度营收34.07亿元，同比下降37.39%；归母净利润7769.29万元，同比下降72.72%；扣非净利润4763.60万元，同比下降77.55%。该公司公告称，营业收入下降主要是本期光伏自动化业务收入减少所致；财务费用1.01亿元，同比增长323.32%，主要因本期美元汇率波动产生汇兑净损失，而上年同期为净收益。

即便同处“高景气”标签下的半导体，也并不是一张“斜率向上”的图。按申万分类，截至10月23日12时已有19家披露三季报，合计营收866.94亿元，同比增长22.71%；归母净利润79.58亿元，同比增长67.85%。但19家中归母净利润下滑的有7家。4家模拟芯片设计公司归母净利润由11.17亿元降至7.29亿元，同比下降34.72%。

例如，汇顶科技前三季度归母净利润为3.57亿元，同比下降47.26%，公司称受终端需求下滑、产品价格承压及出货结构变化影响，毛利率与毛利额下降，且上年同期出售孙公司DCT形成高基数；芯动联科归母净利润为0.35亿元，同比下降85.48%，公司给出的原因是收入下降、研发投入与新客户开发费用上升，以及参投联营公司尚处前期阶段、对当期损益形成拖累。

业内人士认为，AI算力开支撑起的是光模块与存储的同比亮色，肉猪价格下行、主营产品毛利减少压住的，是轮胎、压缩机和养猪账本的利润。

行业分化是啥原因

业内人士表示，同一份算力资本开支，把光模块与存储的同比数字顶了上去，却没能挡住猪价下行。景气是真的，只是几家欢喜的周期，还轮不到另外几家。

“上市公司2026年三季报披露初期，已披露样本中逾六成企业净利润同比增长，这一数据反映出宏观经济延续恢复态势，企业盈利能力逐步改善。”时事评论员、屿策智库秘书长侯文杰对中国商报记者表示，当前A股上市公司业绩企稳回升，与稳增长政策持续显效、市场需求逐步回暖有关；同时也要看到，不同行业恢复程度存在差异，部分企业仍面临成本压力和外部不确定性，政策端仍需落实好结构性减税降费、扩大内需等举措，巩固企业盈利修复基础。

分化不仅仅发生在行业之间，也藏在同一个行业的同比与环比之间。苏商银行特约研究员高政扬进一步表示，从整体上看，受益于部分行业景气度上行，企业经营状况和盈利能力明显改善，其中AI算力、锂电池、有色金属、化工等方向业绩得到释放。

高政扬具体梳理了三条链：算力链上，受AI算力需求爆发、算力基建持续扩张推动，产业链量价齐升，光通信、PCB、电子布、AI芯片、存储、半导体设备等领域业绩延续高增；锂电链上，动力电池需求稳定增长、储能电池快速增长带动产能利用率明显提升，电芯、正负极材料、电解液、隔膜、锂矿等同比普遍增长，但受下半年锂价回落影响，锂矿、电解液等环节环比有所回落；有色金属与化工同比实现增长，环比则出现分化。“科技链、电池链及资源链受益于下游需求旺盛、行业景气度上行，业绩得到释放，但释放的节奏并不一致。”高政扬对记者表示。

几家欢喜几家愁。三季报摊到最后一页，写下的从来不是同一个周期，而是同一台机器里错开的几个齿轮。

（注：本文不构成任何投资建议）

作者丨记者 王彤旭