汇丰不再“最大化看涨”股市：中期选举、伊朗战争与AI监管风险压顶

距离美国中期选举仅剩一周，曾长期看好股市的汇丰银行（HSBC）多资产策略主管马克斯·凯特纳（Max Kettner）开始收敛乐观立场。

面对投资者情绪快速变化、伊朗战争可能再度升级，以及民主党若取得国会重大胜利或推动更严格的人工智能监管等风险，他决定降低股票配置，并转向增持发达市场政府债券。

凯特纳于周一将汇丰的股票配置建议从“最高程度超配”下调至“中性”，这是该行自3月中旬以来首次撤回极为看多的股票配置立场。与此同时，汇丰将发达市场主权债券配置从“最高程度低配”大幅上调至“超配”。

凯特纳此前曾在客户报告中以“最大化看涨”（Max Bullish）形容自己的市场立场。他表示，市场叙事不断变化，令投资者难以维持此前的确信程度。按照他的说法，如今市场观点可能至少每周都需要更新，有时甚至需要更频繁地调整。

此次调整并不意味着汇丰全面转向看空股市，而是反映该行认为，临近选举之际，短期风险与市场预期的变化已不容忽视。

选举、人工智能监管与中东局势交织

美国中期选举将于11月3日举行。市场担忧，如果民主党取得压倒性胜利，人工智能行业可能面临更严格的监管，进而影响相关企业的增长前景与资本支出安排。

凯特纳指出，市场对民主党可能取得重大胜利的押注或许过于乐观，但如果这一情形真的出现，监管风险可能进一步打击市场情绪。

中东局势同样构成压力。凯特纳特别关注长期原油价格近期上涨，并认为伊朗战争短期内似乎难以迅速找到降温出口。能源价格持续高企不仅可能加剧通胀压力，也会影响市场对利率路径、企业成本和经济增长的判断。

汇丰因此调整了不同资产类别的配置。除提高发达市场政府债券配置外，该行还下调黄金的超配评级，并将原油上调至“超配”。

在股票市场内部，汇丰对欧洲股市和新兴市场股市也更加谨慎：前者受到法国相关风险影响，后者则面临市场对人工智能投资前景转趋悲观的压力。

汇丰认为，发达市场政府债券可能从不同的选举结果中获得支撑。如果民主党胜出并引发人工智能行业放缓的担忧，债券可能受益于增长预期变化；如果选举结果造成政治僵局，市场对财政政策的担忧也可能有所缓解，从而为政府债券提供支持。

华尔街对选举风险的判断并不一致

其他大型机构的策略师也在关注选举前的风险，但对风险何时消退、股市何时恢复上涨的判断并不完全相同。

美国银行策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）认为，投资者避险情绪可能持续至11月中旬。目前，这种情绪主要体现在资金向股票市场中相对防御性的板块轮动，显示投资者正在降低对高风险资产的敞口。

摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）则将中期选举视为一次可能消除市场不确定性的关键事件。他认为，选举结束后，相关风险一旦得到确认或消退，股市仍有可能进一步上涨。

两种观点的差异主要在于对选举前后市场节奏的判断：哈特内特更关注避险情绪可能延续的时间，威尔逊则强调选举不确定性消退后可能出现的市场机会。

对2027年股市仍持乐观看法

凯特纳的调整同样偏向战术层面，反映他不再愿意在短期风险尚未明朗时维持此前最高程度的股票超配。

尽管降低了当前的股票配置，凯特纳并未放弃对明年市场的看好。他认为，如果未来数月伊朗战争出现可信的解决进展，市场可能迎来有利于多类资产的环境。

人工智能产业的现金流表现也是关键变量。凯特纳指出，推动人工智能基础设施建设的美国超大规模云计算企业，如果自由现金流表现好于预期，将有助于科技股延续上涨。尤其是在资本支出维持不变、销售额和盈利改善的情况下，自由现金流预期若出现边际好转，可能成为2027年科技股的重要利好。

美联储政策也可能改变市场环境。汇丰预计，2027年上半年美联储的鹰派立场可能出现转变；如果市场低估了经济数据意外走弱的可能性，货币政策预期的变化或将为风险资产带来新的支撑。

来源：金十数据