高盛：美联储10月料放缓加息步伐

高盛美国经济研究团队发布对10月FOMC会议的前瞻。

报告认为FOMC已形成隔次会议加息的默契，10月将跳过加息，但12月可能第二次加息，这将是本轮最后一次。

尽管美联储鹰派转向导致金融条件收紧30个基点（见Exhibit 1），但收紧幅度有限，不足以替代加息。

3月加息可能性较低，除非通胀数据恶化。高盛认为通胀超调主要来自关税、能源冲击和AI价格压力等供给因素，这些因素预计将逐步消退，因此不必过度紧缩。

市场定价四次加息，但高盛仅预期两次加息，并预计之后可能降息。报告参考了副主席Jefferson的讲话，预计声明将强调数据依赖。

整体上，高盛对通胀前景相对乐观，认为经济并未过热，加息周期应尽快结束。

主要观点

核心观点：FOMC可能采取隔次会议加息的妥协方案，10月跳过，12月可能进行第二次加息。

详细说明：自上次会议以来，FOMC参与者的评论显示，他们不认为需要“紧迫地”追加加息，并接受加息无需连续进行，但应在可接受的时间内到位。高盛据此预计10月会议将按兵不动，12月可能进行第二次也是最后一次加息，与高盛此前的预测一致。

核心观点：金融条件收紧幅度有限，不太可能被视为加息替代。

详细说明：美联储鹰派转向推动利率大幅上升，自9月以来金融条件指数（FCI）收紧30个基点，此前由于股价上涨和信用利差收窄抵消利率上升，全年FCI基本没有变化。30个基点的收紧仅略高于通常对应一次25个基点加息的影响，远低于市场已定价的四次加息，因此FOMC不太可能认为目前的收紧过度或可替代额外加息。

核心观点：10月声明可能借鉴副主席Jefferson的措辞，强调数据依赖。

详细说明：FOMC可能会修改声明中关于9月加息的表述，采用Jefferson演讲稿中的语言：“任何进一步调整联邦基金利率目标区间以支持更及时回归2%目标的行动，将取决于数据趋势、前景演变和风险平衡。”如果Warsh认为这过于接近前瞻指引，也可能选择完全不提及政策展望。

核心观点：新闻发布会可能无重大新信息，Warsh可能再次避免暗示政策路径。

详细说明：由于隔次会议加息似乎获得强力支持，年底前偏离该计划的门槛很高，美联储沟通的影响有限。Warsh在9月新闻发布会上未暗示放缓步伐，表明他可能继续将沟通留给其他官员。

核心观点：3月加息可能性不高，因通胀趋势预计改善。

详细说明：如果FOMC在2027年维持隔次会议节奏，3月可能考虑加息，届时将有五个月通胀数据。但高盛预计关税、能源冲击和AI价格压力影响减弱，核心PCE通胀将从当前超调1.1个百分点改善。高盛认为经济并未过热，通胀超调主要源于供给冲击，应等待其消退，且部分官员可能希望限制本轮加息总幅度。

核心观点：市场对美联储路径的定价比高盛预测更鹰派，高盛预计加息周期12月结束并随后降息。

详细说明：市场定价自9月底以来已排除一次加息，当前峰值在2027年秋季约4.55%，隐含总计四次加息。高盛基线预测和概率加权预测均不如市场鹰派，因为高盛怀疑FOMC会加息四次，并预计通胀接近2%目标时FOMC将降息。

核心观点：三大通胀压力预计减弱，但若更持久，通胀可能扩散。

详细说明：关税对消费者价格的传导基本结束，基数效应将拉低同比；能源冲击已推升核心PCE 0.3个百分点，基准预测下再推升0.1-0.15个百分点，但油价期货高于预测，代表上行风险；AI价格压力对同比核心PCE影响预计在接下来几个月见顶后明年明显回落，但月度波动存在不确定性。