动力煤，淡季暴涨！原因找到了

今天，我们关注动力煤↓

本是用煤传统淡季的10月，国内动力煤却走出牛市行情，现货价格突破千元关口，同比涨幅超过40%。

Wind数据显示，截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤（山西产）平仓价报1003元/吨，同比增长42.27%，突破千元大关，创下近两年新高。当日，CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K规格品收于999元/吨，环比上涨5元/吨，距离千元关口仅一步之遥。

供给端收缩而需求增长，是本轮煤价冲高的核心诱因。

国家统计局数据显示，8月全国规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%，已连续3个月处于近5年同期最低水平。1月至8月累计原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%。减产的核心来源仍是山西，据国家统计局数据，8月山西原煤产量同比减少30.9%。

国泰君安期货分析，当前供应端稳产保供政策推动煤矿复产，但实际增量尚未充分体现。临近月末，部分煤矿因完成月度任务或安排检修而减产，短期供应呈现局部收紧与后续恢复预期并存的状态。

进口煤的补充作用同样在减弱。据海关总署数据，8月全国进口煤炭4209.2万吨，同比减少1.5%，而7月同比增速尚为20.3%；1月至8月全国煤炭累计进口量约3.1亿吨，同比增长3.4%。

更深层的变化来自印尼的出口管控政策。印尼总统今年5月签署条例，规定煤炭等战略资源品出口须通过政府指定的国有企业进行统一管理，政策已于6月进入过渡期。印尼是中国第一大动力煤进口来源国，其出口政策的收紧意味着四季度进口煤的边际补充能力将持续受限。印尼中央统计局数据显示，2026年8月煤炭出口量降至2623万吨，创过去5年同期最低。

山西证券认为，此次印尼煤炭出口管控是在前期减产基础上的进一步升级，即从“减量”转为“卡货源”。新政策相对更加不可逆，对印尼煤炭出口将产生更为深远的影响。

从需求端看，终端仍有刚需，不过节前集中补库不及此前预期，采购以压价询货和常态化招标为主。节前消耗阶段性冲高，主要因为气温回升、水电下降推高火电负荷，但终端对高价煤的接受度仍有限。中国煤炭运销协会数据显示，9月上旬重点监测煤炭企业销售量完成7017万吨，日均销量702万吨。日均销量比8月下旬增加22万吨，增长3.3%；同比增加29万吨，增长4.2%。2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高，达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。

库存方面，北方港可售货源和部分贸易商手中库存不多，从产地至港口发运成本偏高，节后大秦线检修预期也限制了贸易商降价出货的意愿。截至9月30日，北方港（不含黄骅）库存合计2207.0万吨，周环比下降49万吨。本周港口日均调入111.8万吨，环比下降5.6万吨，日均调出122.93万吨，环比增加7.89万吨。

对于后市，宝城期货分析，产地成本、主产区供应偏紧对煤价形成支撑，但需求进入季节性下行阶段，高煤价又抑制下游采购积极性，煤价或将维持震荡博弈格局。

新湖期货认为，综合来看，当前复产政策虽有推进，供给端安监高压，主产区复产偏缓，但高卡煤供应偏紧，大秦线秋检与发运倒挂使北港累库迟缓。需求端方面，火电日耗回落，终端采购谨慎，但为非电节前补库托底，后续供给约束仍支撑煤价。节后电煤转淡、保供推进，上行阻力加大，市场或维持高位震荡。

国泰君安期货发布的研报则称，后续动力煤价的核心逻辑，是节后供给恢复能否快于终端采购回升。短期内，煤矿复产转化为稳定发运仍需时间，叠加大秦线检修预期、港口低成本货源有限，报价仍有支撑；若检修限制到货，降温又推动日耗及冬储采购增加，价格仍可能高位震荡或阶段性反弹。若煤矿日产和铁路调入回升、北港持续净调入、库存增加，而电厂补库仍偏慢，贸易商出货意愿将增强，煤价重心面临回落。节后重点跟踪复产进度、北港库存、电厂日耗及进口煤中标价。

（注：本文不构成任何投资建议）