内外价差一度创年内新高，什么原因？

本周，受多重因素交织影响，全球原油期货价格大幅上涨后整体回调。截至当周收盘，布伦特原油主力合约下跌1.08%，收于98.85美元/桶；WTI原油主力合约下跌1.81%，收于95.47美元/桶；SC原油主力合约下跌3.04%，收于728元/桶。

分析人士认为，本周中东地缘局势反复扰动全球能源供应链，远洋海运价格持续走高，导致国内原油到港量大幅缩减，港口库存持续去化，进而推动SC原油期现价差与内外价差一度创年内新高。

谈及周内的原油价格，物产中大期货分析师贾烨平表示，境内外定价逻辑有所不同。外盘受地缘风险溢价回落、资金获利了结影响震荡走弱，国内SC原油依托偏紧的现货供需格局走出独立行情。国际盘面主要反映地缘局势缓和预期与市场情绪修复，而国内油价则由现货供需格局主导，市场运行较为独立。

具体来看，受中东现货报价上行、亚洲航线海运成本攀升等因素影响，SC原油对布伦特原油溢价周二突破25美元/桶，创下年内极值；后半周伴随市场情绪平复、终端需求降温，高位溢价稳步回落。

“布伦特原油现货相对期货的价差快速扩张，海外主流船期原油升水普遍走高，现货资源稀缺，已经形成典型的‘现货强、期货弱’的结构性行情。”金联创石油市场高级分析师奚佳蕊说。中东地缘局势的持续波动，正不断影响霍尔木兹海峡、曼德海峡的航运通行效率，叠加沙特关键输油管道受损后修复周期漫长，区域原油产量与出口量同步回落，其出口规模已跌至2017年以来的低位。多个海外产油国因地缘不确定性收紧了现货外销节奏，进一步压缩了全球可流通的现货资源，持续支撑现货高溢价格局。

贾烨平表示，伴随中东地缘局势持续紧张，国内原油进口格局也发生结构性调整，并成为进一步放大内外价差的重要因素。由于伊朗原油货源持续减量，国内大型炼化集中采购俄罗斯原油，从而挤占了地方炼厂传统进口份额，同时西非、加拿大等替代货源的采购成本也明显抬升。受货源紧张影响，国内原油到港规模大幅收缩。截至9月13日当周，山东地炼原油到港量环比下跌31.24%，多地炼厂主动出海补库，国内现货供给压力凸显，叠加海运成本高企，SC原油溢价维持在年内高位。

奚佳蕊认为，考虑到当前原油到港不足、炼厂刚性提货持续消耗港口库存，国内原油现货紧平衡格局将持续稳固。目前港口货源补给有限，库存难以快速回补，低位运行态势短期难以逆转，将持续为国内现货价格提供底部支撑。

持续高位的原料成本，倒逼地方炼厂调整生产节奏。贾烨平介绍，民营炼厂成本压力攀升，降负、检修意愿显著增强。

对于当前现货偏紧的市场格局，国内政策调节的预期正逐步升温。贾烨平介绍，目前行业内已经在探讨适度放宽国有炼厂社会责任库存的动用限制。政策预期叠加炼厂主动降负，有效缓解了现货端的紧张情绪，推动极端溢价实现小幅修复。

贾烨平认为，总的来看，虽然短期盘面已提前消化地缘缓和预期，但中东能源设施修复、国际航道航运恢复及船期补给均存在周期，国内现货紧缺的核心矛盾难以快速缓解，油价后续将回归基本面主导，整体维持高位宽幅震荡格局。

贾烨平建议，实体企业严守套保合规底线，合理匹配现货敞口，可借助期权工具平滑极端行情波动，提前规划近月头寸移仓，规避交割踩踏风险。此外，奚佳蕊提醒，市场还需重点警惕现货流动性偏弱、政策调控、地缘反复扰动及海外航运履约等多重隐性风险。