美联储手握无限印钞买债工具，为何却迟迟不救市？

10年期美债收益率升破5%之际，美联储正面临一个更棘手的问题：债券市场的高融资成本是否应该成为货币政策需要考虑的因素，以及央行是否会直接出手压低长期收益率。

美债收益率持续走高已经推升整个美国经济的融资成本，也让市场开始讨论美联储是否可能通过购买国债等方式稳定债市。路透社援引多位分析人士称，除非市场出现明显失序，否则美联储直接干预债券市场的可能性仍然很低。

贝莱德固定收益部门主管里克·里德尔（Rick Rieder）表示，金融条件本身就是美联储制定政策时需要关注的因素之一。与联邦基金利率相比，10年期美债收益率更多反映投资者对未来通胀、经济增长和期限风险的判断，但其变化会进一步影响整个经济的借贷成本。

目前，债券市场的上涨动力并不完全来自美联储。油价冲击重新推高通胀担忧，美国财政赤字以及持续增加的国债供给，也在抬高长期收益率。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）一直试图通过扩大国债回购操作压低收益率，但效果有限。贝森特9月15日则将这一变化更多归因于“全球性问题”。

“救市式”买债仍不是眼前选项

市场之所以讨论美联储购买国债，是因为央行拥有财政部没有的工具。财政部的债券回购受制于手中资金，而美联储可以通过创造准备金购买大量国债，理论上具备更大的干预能力。

但这并不意味着美联储会因为收益率突破5%就重新启动量化宽松。

WrightsonICAP首席经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）的观点称，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）高度重视央行信誉，不太可能让美联储卷入财政部门压低融资成本的行动。

前美国财政部官员马克·索贝尔（Mark Sobel）则表示，行政部门理论上可能推动量化宽松或收益率曲线控制，但他同样认为沃什会对此采取抵制态度。

其中一个关键问题是美联储独立性。

二战时期，美联储曾配合财政部控制国债收益率，但这一安排最终在1951年《财政部—美联储协议》后结束，财政债务管理和货币政策由此进一步分开。重新让美联储根据财政融资需求主动压低国债收益率，会重新触及这一长期制度边界。

此外，购买足够规模的债券以影响收益率，也会导致美联储资产负债表大幅扩张，而沃什希望美联储目前总额为6.7万亿美元的持有量能够缩小。

与此同时，当前债市还没有出现足以迫使央行紧急介入的明显失序迹象。纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）此前表示，收益率上升更多反映美国经济表现和技术投资强劲，并没有表现出需要将财政部操作直接纳入货币政策决策的判断。

因此，眼下更现实的路径仍然是观察美联储利率政策和市场自身的调整。

9月16日，美联储将政策利率上调25个基点至3.75%至4.00%。路透社报道显示，市场认为这次加息短期可能推高收益率，但从更长时间看，如果加息强化美联储遏制通胀的可信度，反而可能帮助压低长期收益率。

来源：金十数据