日元狂飙迎来“生死时刻”！小心日本央行让市场大失所望，日元走势急剧逆转

日元18个月来最凌厉的一轮升势，如今命运系于日本央行能否摆脱此前谨慎的加息路径。不过，如果那些曾在7月将日元拖至40年低位的力量重新占据上风，日元也面临急剧逆转的风险。

本月初，日本央行的政策表态突然转向更为鹰派，加之美国财政部长贝森特(Scott Bessent)公开呼吁日本央行“做正确的事”，迅速点燃日元买盘。日元兑美元随后猛烈升值约5%。

与此同时，市场越来越多地猜测，日本规模约2万亿美元的政府养老基金可能带头推动大规模资金回流日本，并将这些资本投资于国内，这进一步强化了日元买盘。

在市场押注日本央行将把加息速度提高一倍、从此前的每半年一次加快至每季度一次之后，日元兑美元上周一度升至152.89，创下近七个月高位。按照目前市场定价，日本政策利率可能从当前的1%升至一年后的2%以上。

然而，分析人士表示，面对周五即将公布的日本央行政策决定，目前的风险已经明显偏向于——日本央行无法满足市场如此激进的鹰派预期。

瑞穗证券(Mizuho Securities)驻东京首席外汇策略师山本雅文(Masafumi Yamamoto)表示：“即使日本央行这次加息，也很难比市场当前预期更加鹰派。”

他同时警告，日元兑美元存在重新回落至157附近的风险。

山本雅文表示：“市场定价过头了。终端利率超过2%太高，这将损害日本经济。”

与此同时，上周公布的通胀数据显示，美国价格压力正在进一步扩大，这促使投资者加大对美联储进一步收紧货币政策的押注，也可能重新提振美元，从而对日元构成压力。

美日收益率鸿沟仍是关键

市场目前几乎已经认定，美联储将在周三加息，并预计未来12个月将保持每季度加息一次的节奏。

山本雅文认为，这意味着此前推动日元大涨的日本央行鹰派押注，实际上已经被美联储同步转鹰的预期“完全抵消”。

如果美联储和日本央行同时收紧货币政策，两国10年期国债收益率之差可能继续维持在约200个基点的巨大水平。

过去十年间，这一收益率差一直是日元兑美元持续承压的核心基本面因素之一。

另一个不利因素则是日本不断恶化的贸易条件。美国与以色列对伊朗的战争进一步凸显出日本经济对进口石油的高度依赖。

这也可能为市场重新大规模建立所谓的“套利交易”创造条件。

在此前日元急涨过程中，大量套利交易遭到平仓。所谓套利交易，是指投资者利用日本较低的融资成本借入日元，再将资金投入海外收益率更高的资产。

一旦日本央行无法释放比市场预期更强烈的鹰派信号，而美联储继续推进紧缩，交易员可能迅速重建此前被大规模解除的套利头寸，进而重新对日元形成压力。