今夜，巨震预演

——5.4%出来的那一刻，交易大厅里没有人尖叫。交易员们抬头看一眼屏幕，然后把目光转向10年期美债。

北京时间20:30，本周第一个最受关注的数据即将出炉：

美国8月PPI年率5.4%（前值：4.7%；市场预期：5.3%）——略高于预期

美国8月PPI月率0.4%（前值：0%；市场预期：0.4%）——符合预期

PPI确认了美国生产端价格压力正在重新抬头，但暂时没有证明更广泛的消费通胀正在失控。

第一，这份数据存在明显的不对称：符合预期只是“已经很差”，不一定让市场继续下跌；超预期才是真正的坏消息。但最终该数据还是“超越了预期”，它没有替明晚CPI解除警报，反而把压力稍微往上推了一格。5.4%的PPI，坏，但没有坏到改变剧本（上涨主要来自能源、大宗商品、运输和供应链成本）。

第二，在该数据公布前，欧洲央行宣布加息25基点，受此影响——金价、美股期货下跌，美元和美债收益率上涨，10年期美债收益率飙升至4.88%。数据公布后，金融市场更是哀嚎遍野——黄金、美股期货进一步扩大跌幅，10年期美债收益率则升至4.90%。

第三，比5.4%更值得注意的是4.90%。一个只比预期高0.1个百分点的PPI，居然还是把10年期美债推到了4.90%。并不是一次严重的数据意外，但市场对通胀的承受力已经非常低——市场对任何新的通胀坏消息都已经非常敏感。债市本来就站在悬崖边，今晚PPI只是轻轻推了一下。

第四，今晚的PPI未必会完整传导到美联储最在意的PCE，相关PPI分项对8月PCE价格指数产生上行压力有限（PPI里面有很多东西，美联储其实不会直接拿来判断核心消费通胀）——但今晚的数据，让明晚CPI的“容错率”又变低了一点。定于明晚20:30发布的8月CPI报告将成为美联储下周是否会加息的关键。

今晚在某种程度上，是明晚CPI的预演；预演的不是CPI本身，而是市场面对“通胀数据”时的反应。PPI测试市场还剩多少承受力，CPI决定美联储还剩多少耐心。

来源：华尔街情报圈