比黄金更猛？机构：TA或成高弹性替代品 上涨时有望跑赢30%

世界铂金投资协会（World Platinum Investment Council，WPIC）表示，尽管通胀担忧升温、市场预期美联储最快下周就可能加息，令包括铂金在内的贵金属承压，但铂金市场的底层供需结构依然偏紧，且投资需求有望在今年下半年改善。该机构认为，在“货币贬值交易”重新获得动能的背景下，铂金可能成为比黄金更具弹性的替代选择。

WPIC在最新发布的《铂金季度报告》中将2026年铂金市场预估从此前的29.7万盎司短缺，调整为26.5万盎司小幅过剩。不过，WPIC研究主管Edward Sterck指出，这一表面上的过剩并不能反映市场真实变化，因为今年上半年铂金市场出现了54.8万盎司过剩，几乎完全由投资者抛售所致，其中接近60万盎司从交易所交易基金（ETF）和交易所库存中流出。

上半年抛售主导市场

Sterck表示，尽管全年预计仍会出现过剩，但WPIC预计下半年市场将转为28.3万盎司短缺。“我们已经回到短缺市场状态，”他在接受采访时说，“抛售已经停止，我们也看到一些买盘回来了。”

他强调，上半年铂金投资需求疲弱并非铂金独有。中东冲突推高油价，带动通胀预期上升，并显著改变了市场对美国货币政策的判断，原本预期的两次降息被两次加息预期所取代，这一变化冲击了整个贵金属板块，而不仅仅是铂金。

WPIC指出，铂金价格在今年上半年下跌24%，较2026年1月创下的每盎司2875美元高点一度回落多达46%。同期，ETF持仓减少逾50万盎司，相当于2025年底持仓量的大约七分之一。

避险与“货币贬值交易”回归

尽管美联储主席Kevin Warsh偏鹰派言论持续制造波动，Sterck认为铂金展现出较强韧性。贵金属市场多次在9月加息预期升温时遭遇抛售，但在这些阶段之间又重新吸引买盘，整体均值仍呈上行趋势。

他表示，这种韧性说明投资者仍在担忧货币贬值、政府债务上升以及持续的财政赤字。在这一背景下，黄金仍是“货币贬值交易”中的主要货币属性资产，但铂金可能提供更高贝塔的替代品。WPIC研究显示，自2024年底以来，铂金与黄金的相关性已发生明显变化：2014年至2024年底，两者相关系数略为负值，为-0.15；而此后已升至强正相关的0.95。与此同时，铂金对黄金的贝塔系数约为1.3。

Sterck称，理论上如果黄金上涨，铂金应当跑赢约30%；反之，如果金价下跌，铂金的回撤幅度也会更大。

供应增长有限 需求端出现新支撑

WPIC认为，铂金之所以具备更高弹性，背后是实物市场持续偏紧的基本面支撑。此前连续三年出现显著短缺后，尽管今年地上库存预计回升，但到2026年底仍仅有201万盎司，约相当于全球需求的3.4个月。

与此同时，矿山供应几乎看不到明显增长空间。WPIC预计今年矿山产量将基本持平于555万盎司。Sterck表示，虽然更高价格可能在更长周期内刺激温和增产，但未来5至8年内并没有足以改变格局的“变革性”供应项目。

需求端方面，工业消费正成为越来越重要的支撑力量，尤其是人工智能（AI）建设带来的新增需求。WPIC预计，今年工业铂金需求将增长5%，至238.5万盎司，其中玻璃需求预计增长23%，电气需求增长19%。该机构称，AI基础设施在先进半导体制造、印刷电路板、硬盘以及光互连等环节都需要用到铂金。

Sterck表示，铂金在AI领域的应用广度甚至超出了WPIC此前的预期。“我们其实没有充分意识到铂金，以及其他铂族金属，在AI中有这么多用途，”他说。

报告还显示，第二季度铂金玻璃需求同比跃升41%，原因是AI服务器、数据中心和先进电子产品投资加速；电气需求则增长22%，主要受AI数据中心、先进半导体投资以及高容量硬盘需求强劲推动。

市场紧张度或再度回升

Sterck认为，投资需求改善、矿山供应受限以及工业消费增长的组合，可能很快再次收紧市场。上半年的资金流出帮助缓解了实物市场的极端紧张局面，推动租赁利率下降，并使伦敦市场从现货升水（backwardation）转为轻微期货升水（contango），但他认为当前市场只是回到相对中性的状态。

“如果投资需求出现任何更积极的变化，它很可能会很快重新带回市场紧张，”他说。

从市场逻辑看，若通胀预期继续扰动美联储路径，黄金与白银等贵金属可能仍会维持高波动，而铂金由于兼具金融属性与工业属性，叠加供需偏紧和AI需求扩张，或将成为资金重新配置贵金属时更具弹性的品种之一。