美联储加不加息就看这0.01%？机构：核心CPI高于0.19%风险骤升

Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge表示，尽管美国8月消费者价格指数（CPI）预计仍将显示潜在通胀继续朝正确方向移动，但如果美联储认为通胀回落速度不够快，9月会议上仍可能选择加息。

Hodge在Natixis的8月CPI前瞻中预计，8月核心CPI环比上涨0.2%，整体CPI上涨0.4%。他进一步指出，核心CPI更精确的预测值为0.19%，而在当前美联储政策制定者对利率路径存在明显分歧的背景下，低于0.20%的读数可能才足以避免9月加息。

能源和食品推高整体通胀

Hodge称，整体通胀的加速主要来自能源和食品价格，而非潜在通胀的全面扩散。汽油价格预计将成为8月CPI的重要推手：7月汽油价格曾令整体CPI减少近12个基点，8月则预计将增加约2.5个基点。

他还表示，家庭食品价格应会扭转7月的下跌，而外出就餐价格仍将保持坚挺。综合来看，食品和能源价格将解释7月异常疲软的整体CPI读数与Natixis对8月预测之间的大部分差异。

美联储态度更受关注

Hodge指出，自7月CPI公布以来，最重要的变化是美联储主席Kevin Warsh表示，尽管夏季通胀数据好于预期，但“潜在趋势并未显著改善”。

他表示，关于“显著改善”的定义可以讨论，但过去几年通胀放缓的确存在，只是过程并不平滑。对政策制定者而言，关键问题在于，在当前政策利率水平下，这种进展是否已经足够。

Hodge还提到，旧金山联邦储备银行的分析显示，当前通胀更多由非周期性因素推动，包括此前关税的滞后影响以及近期更高的能源价格。Warsh也提到过中位数通胀和截尾均值通胀等指标，而这些指标同样呈现下降趋势。

Natixis：联储反应函数已变化

Natixis认为，8月CPI不会显示通胀重新加速，未来几个季度物价增速仍将放缓。不过，Hodge强调，虽然该行对通胀路径的判断没有改变，但对美联储反应函数的判断已经改变。

他表示，政策制定者越来越怀疑，通胀下行的速度是否足以让利率维持不变。Natixis认为，美联储理事Waller是联邦公开市场委员会（FOMC）的风向标之一，而Waller已明确表示希望“给通胀回落一个机会”。如果后续数据令人鼓舞，Waller可能倾向于维持利率不变；但如果情况并非如此，他也不会排斥加息。

Hodge总结称，政策制定者似乎认为，货币政策正处于十字路口，继续将超额通胀归因于外生因素——例如关税或更高能源价格——的时代已经结束。因此，如果核心CPI读数达到Natixis预测的19个基点或更低，可能会推动Waller乃至整个FOMC转向按兵不动；但这是一条很窄的路径。若周五公布的核心CPI高于这一水平，Natixis预计美联储下周可能上调政策利率。

Hodge还补充说，如果政策制定者对通胀回落速度不满意，哪怕只需“一两次”加息，也可能足以进一步压低通胀。