卖飞新股王，碧桂园少赚了430亿

今天，A股迎来的“新王”：国产DRAM龙头长鑫科技（688825.SH）开盘暴涨471.59%，总市值突破3.3万亿元，超越工商银行（核心股）登顶A股市值榜首。

盘中股价最高触及55.03元，收盘报49元，涨幅高达465.82%，总市值达3.28万亿元。

这不仅是科创板史上最大IPO，更是一场罕见的资本盛宴。然而，在这场盛宴的喧嚣之外，有一个身影格外落寞，那便是杨国强所创立的碧桂园。

五年前，它曾是长鑫科技最早的一批“押注者”之一；两年前，它却在黎明前夜清仓离场。长鑫上市的每一分涨幅，都在丈量着碧桂园错失的财富高度。

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万亿盛宴：谁在狂欢？

长鑫科技的上市，刷新了A股多项历史纪录，成为科创板史上最大IPO、首日市值破3万亿元且单日成交额突破1000亿元的新股。

这场资本盛宴的最大赢家，是陪伴长鑫科技走过十年漫长征程的国资与产业资本。

合肥国资是长鑫科技从0到1的孵化主体，10年累计投入约248亿元。IPO后，合肥国资体系合计持有长鑫科技约33%的股份，按3.28万亿元收盘市值测算，账面浮盈超万亿元。

图源：长鑫科技

国家大基金二期持股7.86%，对应收盘市值超2500亿元。作为国家级集成电路产业资本，大基金全程重仓国产存储赛道，是长鑫技术迭代、产能扩张的核心支撑力量。

阿里巴巴则是市场化资本中的最大赢家。阿里通过阿里云和阿里网络合计持有长鑫科技约4.97%的股权。按上市首日市值计算，阿里所持股权对应价值超1700亿元，投资浮盈超1600亿元，回报倍数超20倍。

阿里巴巴通过两家主体合计持有长鑫科技近5%的股份，累计投入约76亿元。按照今日收盘市值计算，阿里所持长鑫股权对应价值超1600亿元，投资浮盈超1500亿，上市后总收益倍数超20倍。

六家上海产业链企业——澜起科技、安集科技、中微公司、华勤技术、沪硅产业与灏裕信息，参与了长鑫科技的战略配售，均获配约1824.48万股。按今日最新收盘价估算，六家公司合计收获账面浮盈约45亿元。

打新投资者同样收获颇丰。长鑫科技本次IPO单签500股、缴款门槛仅4330元，中一签盈利约2万元。网上有效申购户数突破942万户，最终中签率仅0.47%。

从国资到产业资本，从互联网巨头到普通散户，长鑫科技的上市让无数参与者实现了财富的跃迁。据媒体测算，仅上市首日，长鑫科技便造就了至少237名千万富翁。

然而，在这场万亿造富盛宴中，有一个名字被反复提及——不是作为赢家，而是作为最令人唏嘘的缺席者。

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黎明前离场：碧桂园错失了什么？

时间回到2021年9月。彼时的碧桂园（02007.HK)还是中国销售额排名第一的房企，账上现金流充沛，正在四处寻找“第二增长曲线”。

在长鑫科技的C轮融资中，碧桂园创投（核心股）以9亿元拿下约1.56%的股权。彼时长鑫科技的整体估值仅约400亿元。一家地产商愿意掏出9亿元跨界投资一家尚在巨额亏损的半导体（核心股）企业，在当时需要的是眼光和胆量。

事实证明，碧桂园的眼光确实精准。长鑫科技此后一路高歌猛进：2024年3月新一轮融资时估值已达1508亿元；到2026年上市，市值更是突破3万亿元。从400亿到3万亿，长鑫科技的估值在五年间完成了近75倍的跃迁。

然而，碧桂园没能等到这一天。

2024年12月，碧桂园将其持有的长鑫科技9.01亿股（约占当时股本1.56%）以20亿元的价格转让给合肥国资。转让价格为2.22元/股——约为发行价的四分之一，开盘价的4.5%。所得款项全部用于“保交楼”等项目建设。

从9亿进到20亿出，单看账面，碧桂园赚了11亿，回报率超过一倍。不过，若以长鑫科技上市首日收盘价49元计算，9.01亿股价值441亿元。也就是说，碧桂园提前离场，错失超430亿元的潜在收益。

这还不是全部。

蓝箭航天是碧桂园创投（核心股）投资的第一个硬科技项目。从2019年到2022年，碧桂园以超过5亿元的资金先后四次投资这家民营商业火箭公司。2023年，蓝箭航天自主研制的朱雀二号遥二运载火箭成功入轨，箭体上还印着“碧桂园创投”的LOGO。

然而，2025年4月，同样是为了“保交楼”，碧桂园以13.05亿元的价格清仓了所持蓝箭航天约11.06%的股权。单看账面，这笔交易，碧桂园赚了约8亿元。但长远来看，若蓝箭航天成功IPO，这笔股权预计价值近75亿元。

长鑫科技与蓝箭航天两笔投资，碧桂园合计套现约33亿元，却错失了超过500亿元的潜在账面股权价值。500亿元是什么概念？那是碧桂园2025年度净利润的15倍之巨，甚至远超过2019年其396亿元的巅峰利润。

碧桂园创投（核心股）的“遗憾清单”远不止于此。巅峰时期，这家被市场评价为“最像VC的企业战投”的机构，已投资超过90家企业，其中“硬科技”投资金额占比达52%，挖掘了10个IPO及26家独角兽企业。投资矩阵包括紫光展锐、比亚迪半导体（核心股）、壁仞科技、盛合晶微、龙腾半导体、追觅科技等一众明星项目。

然而，2024年以来，为应对流动性危机，碧桂园密集处置了包括长鑫科技、蓝箭航天、追觅科技在内的多项优质资产。

不过，碧桂园并非清仓所有硬科技资产，至今仍持有紫光展锐、壁仞科技、比亚迪半导体（核心股）等项目的股权。这也再一次证明，碧桂园并非没有眼光，它精准地押中了中国硬科技崛起的最核心赛道；它只是没能等到价值兑现的那一天。

当一家企业连“活下去”都成为问题时，再好的投资，也只能是“远水”与“近火”之间最无奈的取舍。长鑫上市，碧桂园错失的不仅是一笔数百亿的投资回报，更是一个时代的入场券。

截至今日收盘，碧桂园报0.176港元/股，总市值82亿港元，距离高峰期超3000亿港元的市值，已跌去超97%。