商务部等四部门近日发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴，每件补贴不超过2000元。

家电以旧换新补贴，不仅有助于促进家电销量的增长、推动经济的增长，也可以提升能效水平和水效标准，符合绿色消费和节能减排的大方向。

具体来看，家电以旧换新政策对家电行业的拉动作用主要体现在以下几个方面：

1）需求释放：政策直接刺激消费者更换老旧家电，尤其是冰箱、洗衣机、空调等大件家电的更新需求。目前，我国家电保有量超过21亿台，根据机构测算：空调、冰箱、洗衣机、油烟机和彩电超期服役数量分别达到0.9/1.1/1.2/2.1/1.6亿台，换新空间可观。

2）结构升级：政策倾向于支持高能效产品，将加速家电行业向绿色、智能化方向转型。根据商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月19日，3330万名消费者购买8大类家电5210万台，带动销售约2390.9亿元，其中一级能效产品销售额占比超90%。

3）行业集中度提升：龙头企业凭借技术优势和品牌效应，更易受益于政策红利，市场份额有望进一步向头部企业集中。

回顾2024年家电行业的销量表现来看，以旧换新补贴政策有效拉动了消费需求，根据机构测算，2024年，国补对于空调、冰箱、洗衣机、彩电需求的拉动分别为680万台/36万台/159万台/92万台，占2024年对应品类内销量的7%/1%/4%/2%。

另外，2024年下半年以来，在一系列的政策刺激之下，房地产市场逐步企稳复苏，有望带动家电配套需求回升。

展望后市，2025年，中央财政安排的以旧换新补贴金额为810亿元，估算2025年补贴对于行业国内相关行业的零售额增速的刺激可达12个百分点；其中，智能家电、绿色家电等高附加值产品将成为增长主力。

落脚到A股市场，白电头部企业经营稳健，内销有望持续受益以旧换新补贴，外销有望延续良好景气，股息率将维持较高水平，关注补贴受益且高股息的白电龙头。（光大证券微资讯）