资负两端回暖,保险板块估值修复动力足
近期,保险业再迎利好。4月23日晚央行有关部门负责人接受采访谈到,目前长期国债收益率与长期经济增长预期背离,其中提到“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”。东吴证券研报对此总结表示,一方面,央行对经济增长前景是长期看好的;另一方面,虽然当前推动国债利率下行的主要逻辑并未明显变化,但是本次央行表态后长端利率将逐步探明阶段性底部,并以低位震荡为主。
利率底部上行趋势进一步传导至保险板块资产端,反转迹象或将逐步显现。
另外,从负债端来看,近年来各家上市险企纷纷推动转型变革,加大队伍优增优育、改善产品结构与业务品质等,推动基本面整体向好。
在上市险企业绩指标中,新业务价值格外受到关注。据了解,新业务价值是指新销售的保单预期未来产生的收益贴现到今年的价值,新业务价值的增速体现了寿险企业的成长性。
根据2023年年报数据统计,上市险企新业务价值(NBV)实现普涨。新华保险、阳光保险NBV增速领先,分别同比增长65.1%、44.2%,其后依次为平安人寿NBV同比增长36.2%、太保寿险NBV同比增长30.8%、太平人寿NBV同比增长27.8%、中国人寿NBV同比增长14.0%。
从新业务价值绝对值来看,老牌上市险企中国人寿、平安人寿、太保寿险等以体量优势领先同业,但作为上市新生的阳光保险以高成长性实现价值突破,连续两年分别以30.2亿元、36.0亿元的NBV赶超老牌险企新华保险,展现出后发优势。
不仅如此,今年一季度,各家公司的寿险新业务价值也均实现了较快增长,比如已披露数据的人保寿险、平安人寿、太保寿险新业务价值均实现两位数正增长。
谈及寿险业务整体回暖的原因,有券商分析师表示,一方面主要得益于各家公司产品和期限结构优化,长期期缴业务恢复性增长;另外,在低利率和竞品理财低迷背景下,保险产品优势显现,获得消费者较多青睐。
另有投资顾问分析称,经过2022年代理人制度改革后,整个代理人团队开始复苏,重新优化结构推动寿险业绩增长;从长期角度来看,伴随老龄化和城镇化率的提高,人们对于寿险的需求会明显增长。
资负两端的良好预期与表现进一步夯实保险股估值修复动力。据了解,保险公司尤其是寿险公司估值往往采用专门的PEV估值(当前市值/内含价值),以更好反映长期保险业务的未来价值。根据上市险企2023年年报所披露的内含价值数据来看,多家上市险企PEV均远低于1,说明这些公司现阶段均被严重低估。
但长期来看,伴随上市险企竞争力释放,经营利润、业务价值稳步改善,叠加资产端利好,多家机构看好保险股估值反弹。国泰君安证券最新研报认为,长端利率企稳回暖有利于市场缓解对保险公司投资端的负面预期,从而利好寿险行业估值修复,维持行业“增持”。
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