4月17日，济川药业获东吴证券买入评级，近一个月济川药业获得8份研报关注。

研报预计公司2023年收入96.55亿元，同比增长7.3%，归母净利润28.23亿元，同比增长30.0%，扣非归母净利润26.92亿元，同比增长32.7%，业绩超预期。Q4收入和归母净利润同比增速分别为0.5%和51.8%，环比增速分别为63.4%和45.4%。预计公司2024年Q1业绩亮眼。公司2023年销售费用率同比下滑4.22pct至41.5%，研发费用率同比下滑1.34pct至4.81%，销售净利率同比提升5.14pct至29.28%。公司拟发布股权激励计划，计划目标为核心高管和核心研发人员共70人，本期员工持股计划涉及受让股票数量不超过37.9万股，占公司总股本的0.04%，预计总规模不超过1431万元。考虑到集采等因素影响，预计2025年的收入由116亿元下调至113亿元，预计2026年收入为123亿元。预计2024-2025年的归母净利润由27.0/31.1亿元上调至30.2/33.9亿元，预计2026年归母净利润为38.0亿元。

研报认为，随着院内反腐边际改善，且流感等传染病持续，预计公司24Q1仍业绩亮眼。公司通过对销售团队的优化和反腐后费用减少，盈利能力不断加强。公司OTC端的加速开拓，公司盈利能力提升。基于公司1）反腐影响2024年逐步消除，2）小儿豉翘有望进入儿科基药，加速放量，3）二线品种持续放量，研发管线开始收获；4）BD和销售能力强，有望形成大品种代销。

风险提示：集采风险，BD品种存在不确定性，产品销售不及预期，研发不及预期等。