新集能源获开源证券增持评级,煤电一体化稳定性,有望比肩长电及神华
4月11日,新集能源获开源证券增持评级,近一个月新集能源获得9份研报关注。
研报预计公司发布2024Q1经营数据。2024Q1商品煤产销469/452万吨,同比-1.5%/-5.4%,外销煤350万吨,同比-8.5%,煤炭业务收入26.0亿元,同比+1.5%,煤炭销售毛利10.3亿元,同比+1.9%。公司Q1煤炭主业逆势增长,凸显稳定盈利能力,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润24.3/26.2/30.6亿元,同比+15.0%/+8.1%/+16.8%。公司煤电一体化加速推进,看好公司未来盈利能力和未来高分红期权提升,维持“增持”评级。研报认为,公司煤电一体化落地后,稳定性有望比肩长江电力、中国神华。对比长江电力,公司收入端背靠安徽强劲电力需求,类比长江电力水电输往东部沿海发达省份,公司火电供需量价均有望保持稳定;成本端依托长协内销煤,终端电厂收入对应源头成本实际为公司自有煤炭的开采成本,稳定性不逊长江电力坝体折旧成本;投资端现有在运火电厂ROE高于公司整体ROE,且电厂运营稳定、盈利模式可复制,类比长江电力于上下游投资水电站,在建电厂投运后有望提升公司盈利能力。对比中国神华,公司长协煤比例更高,在建电厂投运后,煤电一体化程度有望高于中国神华,因而盈利稳定性有望比肩中国神华。目前,公司虽处电厂建设投资期,但已逐年提高分红,且资产负债率持续降低,货币资金显著增加,归母净利润良好,未分配利润持续增加,现金流及财务状况可充分满足在建电厂资本支出,预计随着电厂建成投运,公司资本支出将显著下降,分红率有望保持较快增长,股息率有望持续提升,在稳定性和高分红加持下,估值提升可期。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;电厂建设进度不及预期。
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