西南证券杜向阳：洞察创新药国际化发展前路，锚定美股探索企业合理估值

　　12月29日消息 2022年“中国上市公司创新发展高峰论坛”于今日召开。作为“领航中国”年会周期间的重磅活动，本次论坛以“启航数字文明 促进数实融合”为主题，邀请了来自数字技术和数智实业近二十位上市公司领袖，与数字经济领域多位专家学者齐聚云端，通过交流、研讨，旨在推动创新技术企业与实体经济之间的双向赋能，帮助传统行业应对数字化转型的挑战，抓住机遇，在数字经济的蓝海里“乘风破浪”。

　　西南证券所长助理、医药首席分析师杜向阳分享以“创新药国际化及简易估值方法”为主题的演讲。

　　杜向阳指出，在国内推行集采、医保控费等产业政策，以及研发同质化的背景下，创新药出海已成为业内普遍关注的话题，尤其是针对高人均医疗支出、高创新药定价、高渗透率的美国市场的创新药出海。

　　杜向阳表示，我国创新药出海目前呈现出量价齐升的趋势，管线数量、临床项目数量、里程碑付款金额显著提升，全球化进程正在进一步加速。细胞治疗、基因治疗等差异化疗法和相关药物的研发进程，以及跟随国际前沿技术发展趋势的研发布局也正在逐步与国际接轨。

　　杜向阳介绍道，创新药出海主要分成两类，一种是自主出海，另外一种就是所谓的license out，即授权许可。目前国内自主出海比较成功的案例是btk抑制剂泽布替尼，同时也有部分抗PD-1单抗、小分子药物自主出海受阻。对此杜向阳表示，企业研发布局应更多关注差异化产品，解决未满足的临床需求。同时也要确保研究和申报程序符合美国药品监管体系的要求。此外，杜向阳认为，雄厚的资本、拥有强大的海外临床研发及商业化团队也都是自主出海的硬性条件。

　　对于license out模式，杜向阳认为其具备很大的发展潜力，近几年已呈现出快速发展的情形，部分国内企业已经取得不俗成果，例如康方生物的双抗、科伦9 个ADC品种的license out等。对于创新药出海的未来，杜向阳指出，明年是创业药出海的一个重要时点，除了有望上市的NDA品种之外，多个处于临床Ⅲ期，即将进入NDA阶段的品种同意值得期待。

　　最后，杜向阳分享了上市创新药企业的简易估值方法，即以美股作为估值的锚定进行横向对比，根据国内生物医药企业的市值体量、营收情况、研发投入等指标，采用不同的估值模型，快速有效地找到其合理估值区间，进而确定溢价情况。