美银全面上调10只软件股目标价：AI冲击疑虑消退，板块迎来估值重塑

美国银行（核心股）分析师Tal Liani团队周三发布研报，大幅上调了包括ServiceNow(NOW.US)、Figma(FIG.US)、Snowflake(SNOW.US)在内的10只软件股目标价，理由是软件行业整体估值倍数扩张，以及市场对AI颠覆性影响的担忧正在持续缓解。

与此同时，OpenAI营收增速放缓的消息进一步减轻了市场对“AI将颠覆软件行业”的恐慌，软件板块迎来普涨——ServiceNow周三收盘大涨6.5%，Figma、Workday、Adobe涨幅介于3%至4%之间，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV)收涨1%。

目标价调整一览：最高上调幅度达46%

美银此次目标价调整覆盖了基础设施软件、大型软件和应用软件三大板块：

其中，Workday的目标价上调幅度最为显著——从140美元大幅跃升至205美元，涨幅达46%。Snowflake的目标价上调至395美元，在所有覆盖标的中绝对价格最高。

上调逻辑：估值倍数扩张，AI担忧消退

Tal Liani在报告中明确表示，此次上调“是为了反映软件行业整体估值倍数的扩张，我们对估值和基本面的看法没有改变”。

分析师将近期软件股的强劲表现归因于三大因素：部分基础设施软件公司强劲的盈利和加速增长、大型软件和应用软件公司估值从低迷状态中重新获得认可、以及市场对AI颠覆性影响的担忧正在缓解，投资者情绪持续改善。

Benchmark分析师Yi Fu Lee进一步指出，市场情绪正在发生根本性转变：“市场开始对基本面改善建立更强的信心，并且越来越认识到软件正在成为企业AI部署的受益者，而非AI颠覆的受害者”。

OpenAI的增长放缓也起到了催化剂作用。据报道，OpenAI第二季度营收环比增长18%至67亿美元，但运营亏损从93亿美元扩大至123亿美元。Raymond James分析师Adam Tindle指出，OpenAI增长动能的放缓“降低了AI可能扼杀软件即服务(SaaS)业务的生存威胁感知”。

个股评级逻辑：从“买入”到“跑输大盘”的分化

大型软件股中，ServiceNow和Figma获“买入”评级。Liani认为，ServiceNow拥有企业工作流程的历史数据和背景信息，在实施代理式AI解决方案方面占据优势。ServiceNow对客户运营的深度了解将转化为持续的收入增长和自由现金流扩张。

Workday维持“中性”，Adobe维持“跑输大盘”。分析师认为，这两只股票近期的股价上涨速度已超过了基本面增长拐点的迹象。这一判断揭示出软件板块内部正在出现的分化：拥有明确AI变现路径的公司正获得估值重估，而仅靠板块情绪修复推动的上涨则可能面临天花板。

基础设施软件中，Snowflake获“买入”评级，因其持续强劲的增长态势和AI变现潜力。GitLab和Amplitude维持“中性”。

应用软件中，Box、Asana和Zeta获“买入”评级，因其可持续的增长前景和新兴的AI变现机会。

美银此次全面上调软件股目标价，是软件板块自上半年AI恐慌性抛售以来持续复苏的最新信号。随着市场对“AI将杀死软件”的叙事逐渐祛魅，投资者正重新聚焦于那些能够将AI转化为实际收入增长的公司。

正如Benchmark分析师所言，市场正在“奖励那些展示出AI采用、客户支出和变现切实证据的公司”。ServiceNow在7月下旬交出超预期财报并上调订阅收入预期后，已成为这一逻辑的最佳注脚。而美银此次的目标价上调，则为这一趋势提供了来自华尔街的进一步背书。