瑞银证券孟磊：看好此轮跌幅较大行业的估值修复，看好与工业企业利润相关的“周期”风格，看好优秀中国企业出海，看好“慢牛”格局下受益于边际资金净流入的风格

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略，以下是主要观点：

应对市场风险偏好修复的四种策略

策略#1：看好此轮跌幅较大行业的估值修复

此前，我们指出短期内A股市场”去风险化“或已接近尾声，市场估值有望在中期得到修复。在中东地缘政治风险出现缓解，短期内市场风险偏好修复的背景下，我们认为三月以来受市场情绪扰动而跌幅较大、且基本面并未受到重大影响的行业有望迎来估值修复的机会。

策略#2：看好与工业企业利润相关的“周期”风格

2026年2月，中国PPI同比跌幅进一步收窄至-0.9%。与此同时，2026年前两个月中国规模以上工业企业利润同比增速达15.2%。这预示着A股工业相关行业的盈利增长在此轮地缘政治冲突前已经开始提速。与此同时，三月以来，市场对沪深300指数2026年盈利增速的一致预期进一步获得上调。其走势与历史上盈利持续上修的年份（2017年、2019年和2021年）相似。其中，信息技术与原材料板块盈利获得的上修幅度最大。此外，随着“反内卷”的不断推进，A股相关行业的利润率有望改善。

策略#3：看好优秀中国企业出海

此前，市场参与者一度担忧人民币升值及全球地缘政治风险对中国企业出海和出口业务造成负面影响。在市场情绪修复的背景下，该担忧的缓解有望推动相关公司的估值修复。此外，我们注意到，2026年初至今中国出口增长维持强势，今年前两个月中国出口金额（以美元计价）累计同比增长21.8%。长期来看，尽管地缘冲突加剧了出海难度，但部分优秀的中国企业正在借机转型升级，提升其全球竞争力。事实上，A股非金融板块的海外业务收入占比在2022年至2024年分别为15.8%、15.1%和16.7%。因此，增加海外收入的比重应会推动A股企业毛利率的提升、增强其盈利能力。

策略#4：看好“慢牛”格局下受益于边际资金净流入的风格

边际资金的风格和行业偏好通常决定了A股市场整体的运行风格。我们认为ETF、杠杆资金、私募资金以及保险资金将会是下一个阶段A股市场中最为重要的增量资金来源。短期内，“成长”和“小盘”风格或最为受益于短线资金的追捧。中期来看，行业ETF规模的进一步扩张有利于行业龙头公司的股价表现，从而约束了小盘风格进一步大幅跑赢的空间。融资余额在近期市场回调之际并未同比例大幅下降，显示杠杆资金对市场后续走势偏乐观的态度。此外，私募新发规模进一步提升，有望对成长风格提供持续的助力。保险资金的持续入市作为慢变量对于短期股价的影响相对偏低。就今年来看，因债券收益率的反弹，其投资策略可能从过去两年集中于高股息投资转向更为分散化的持仓。