作者：吴渊

　　金融界网1月25日消息 2021年，在后疫情经济绿色复苏、全球低碳减排掀起新浪潮、非财务信息披露制度更广范围确立等众多趋势性、阶段性大事件的共同推动下，ESG投资似乎也即将完成由量到质的积累，迎来前所未有的发展热潮。分析家形容，这将是ESG投资“从理想照进现实”的1年。

　　投资领域的实践者对此的感受最为直观。阿伯丁标准投资（Aberdeen Standard Investments）亚洲和澳大利亚公司债务主管保罗·卢卡谢夫斯基于2021年1月25日发表了一篇名为《ESG的五个希望》的观点文章。卢卡谢夫斯基所在的机构，2019年末开始，与亚投行合作在亚洲债券市场推进ESG投资理念，因此，其也在文中探讨了在亚洲市场责任投资实践过程中观察到的五个改变。

　　这五个改变分别包括了债券发行人更积极的交流态度、ESG评级公司正在扩大其覆盖范围、与公司交流后能真正实现改变、进展仍不平衡，以及公司可以，并会被追溯。针对每一点，卢卡谢夫斯基都根据实践给出了具体的案例。

　　以下为全文：

　　一年可以是感官上很长的一段的时间，特别当这一年是2020年。在2019年末，我们与亚洲基础设施投资银行建立起了合作关系。

　　我们共同发起了“可持续资本市场倡议”。该项目旨在将ESG（环境、社会、公司治理）原则纳入亚洲债券市场，而这对于以可持续方式为该地区的基础设施发展需求提供资金至关重要。此外，我们还代表亚投行开始运行首个由ESG驱动的公司债投资企业，将理论置于实践的检验之中。

　　2020年，已经被证明了是值得注意的、历史性的一年，将因新冠肺炎疫情的爆发而被长久铭记。当这全球逆境中特殊的第一年终于过去后，我希望能够分享五个在这一时期对责任投资实践变化的观察。

　　债券发行人更积极的交流态度

　　当我们刚刚开始“可持续资本市场倡议”，是秉持着谨慎态度的。与更成熟的债券市场中的发行人相比，亚洲债券市场的发行人还有很大比例对基本的ESG概念并不熟悉。我们的团队清楚的认识到了这一点，并做好了艰苦努力的准备。

　　然而，愿意接受我们ESG信息的亚洲债券市场发行人的数量，多的令我们感到惊讶，而这样的出乎意料是令人愉悦的。实际上，我们接触的大多数公司都愿意与我们交谈并进行有意义的讨论。这些公司渴望交流与倾听。虽然大部分人倾向于简单的概化认为亚洲市场在ESG发展中滞后，但我们的实践表明了，情况正在快速的出现变化。

　　不可避免地，还是有一些企业并不愿意与我们对话。我们遇到的两个例子，分别是一家中东航空公司与一家印度电信公司。两方都一再拒绝与我们的对话。因为透明度与信息披露至关重要，所以我们认为他们的拒绝是负面的。另外值得强调的是，这两家公司都向公众公开了其可持续发展的实践做法。

　　ESG评级公司正在扩大其覆盖范围

　　越来越多的债券投资者，选择使用ESG评级来进行标的的ESG分析，并作为信用评级机构传统分析的补充。

　　我们注意到，在我们投资组合中的债券，其发行人间ESG评级的覆盖范围出现了一定程度的扩张。我们认为这是一个积极的信号，表明亚洲的公司已经意识到有必要制定和披露其ESG政策。

　　除此之外，我们也观察到我们所持仓的债券，ESG评分出现了一定改善。由于ESG评分是，其信息收集广度与质量很大程度取决于被评价公司的合作意愿，所以我们再次认为这是越来越多的发行人接受ESG信息的证明。

　　与公司交流后能真正实现改变

　　我们经常会被问到一个问题，“那些公司在与你们交流之后，会做什么改变吗？”坦诚的讲，并非所有的公司都会因与我们的交流而有所行动，但仍有很多会去做。与企业的接触，是会起到实效的。

　　例如，我们曾与一家俄罗斯的钢铁生产企业接触。由于其业务性质，这家企业面临着许多环境与健康方面的安全问题。

　　公平地讲，即使在我们第一次会面之前，这家公司的管理团队也已经意识到他们面临的风险。在随后的讨论中，该团队承诺不发展任何煤炭生产能力，并采取措施改善董事会对ESG事务的监督。此外，我们建议该公司采用《采矿与尾矿安全倡议》，这也将使其尾矿坝的信息公开程度提高。所谓尾矿坝，是用来储存采矿作业中产生的副产品。领我们感到自豪的是，这家企业后来告诉我们，他们最终听从了我们的建议，采用了《倡议》。

　　进展仍不平衡

　　去年下半年，中国的6家房地产开发商发行了绿色债券，其中5家是首次发行绿色债券。绿色债券是一种独特的债务融资工具，他要求以这种方式融资的债务人必须将款项用于符合条件的气候和环境项目。

　　房地产开发商发行绿色债券的增加，对中国地区而言确实是一件大事，因为这表明该地区最大的、最多样化的行业之一，正在采用更好的ESG做法。我们很惊讶的看到，这些公司的管理团队，在谁的ESG做法更加先进这一问题上，已经形成了竞争。更重要的是，从市场的角度出发，其他众多行业必将跟随房地产行业在该领域的发展。

　　我们与众多房地产开发商的接触，向我们揭示了中国市场ESG迄今为止的广泛进展，同时了解了不同企业的ESG未来目标承诺。其中，我们发现了企业在减排目标，以及在与气候相关财务信息披露（Task Force on Climate-related Financial Disclosures）建议的一致程度中，相互间存在巨大的差异。

　　此外，企业间管理层和董事会的监督结构也大不相同。最好的情况下，一家公司的董事长直接监督ESG委员会。然而，尽管情况似乎正在改善，但到目前为止，治理结构在很大程度上仍然令人担忧，主要是由于这些房地产开发商通常是在个人或家庭的控制之下。

　　公司可以（并会）被追溯

　　这里举一个关于某家韩国国有发电企业的例子。该企业发行了一支得到国际资本市场协会框架认可，并获得了ESG评分机构Sustainalytics“第二方意见”的绿色债券。

　　由于正在尝试从火电转型，这家企业面临着重大的挑战。该企业的转型是有着背景原因的，其必须进行调整以符合韩国的环境政策，而该政策则是韩国加入《巴黎协定》后承诺中的一部分。然而，在通过绿色债券融资后，该企业的董事会对其他亚洲国家的几个与煤有关的项目进行了投资，令人感到失望。

　　由于对这一“开倒车”行为的警惕，我们将这家公司列为了“ESG升级”进程中优先处理的对象，并将我们的担忧直接告诉了该公司的董事会主席。此后令人振奋的是，我们的关切得到了认真的对待，该公司随后更新了公司政策，并承诺不会在海外开发更多的燃煤项目。

　　尽管我们还会继续监督该公司在未来是否会违反环境承诺，但在此次事件中它的修正速度仍令人赞赏。

　　进步永远不会是一条直线。

　　展望未来

　　我们曾经期望的亚洲ESG转型，目前来看很大可能正在进行中。该地区各国政府一直在推动各种举措，以支持更优异的ESG做法投入实践。

　　特别是，气候变化已成为重点。中国在2020年9月的联合国大会上宣布，将在2060年实现碳中和，而这一承诺很可能会改变ESG在亚洲债务市场的格局。同时，新冠肺炎疫情的流行，也提高了人们对社会因素重要性的认识。

　　ESG的投资与参与，并不应当仅仅是股权投资者关注的重点。对许多公司而言，债务市场才是它们主要、甚至是唯一与机构投资者产生互动的地方。也因此，对于很多上市公司来说，债务融资可能比股票市场要重要的多。

　　正如我们在2020年所展示的那样，债券投资者能够发挥推动积极变化的作用，并且能够凭借其影响力，改善被融资企业的公司行为与可持续发展状况。

　　亚洲信贷市场格局正在迅速转变。我们相信ESG在该地区的投资前景广阔，并且对即将展开的进程感到振奋。