中信证券;用电增速创年内新高 火电出力复归增长

1评论 2020-09-23 08:27:25 来源:金融界网站 做多唯一突破口

  来源:中信证券(行情600030,诊股)

  8月用电量同比增长7.7%,增速环比强势修复并创年内新高,预计9月用电量增速维持中高单位数增长。火电中报普遍高增,电价风险出清,估值安全且股息率具备吸引力;水电汛期来水普遍大发,全球降息环境下,类债属性的核心资产估值有望提升。 

  单月用电量增速环比提升,年内总用电量增速首次转正。

  2020年前8月,全社会用电量47,676亿kWh,同比增长0.5%,年内用电量增长首次转正;8月单月用电量7,294亿kWh,同比增长7.7%,增速创年内新高,较7月用电增速2.3%增长5.4个百分点。其中一产、二产、三产及居民增速分别为+12.1%/+9.9%/+7.5%/-1.2%,环比7月增速分别变动+0.5/+10.7/+2.3/-15.0个百分点。8月用电量环比大幅改善,体现经济持续向好,7月洪涝对开工的影响缓解,8月高温驱动增量需求。四大高耗能行业中,8月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为8.9%/7.9%/11.2%/9.5%,增速环比7月分别变动+4.6/+6.5/+3.6/+9.8个百分点,其中非金属用电景气度连续第四个月领跑。

  风光抢装继续引领电源投资高增。

  前8月,全国发电装机容量1,956.1GW,同比增长5.6%,增速较上月下滑0.1个百分点;其中火电/水电/核电/风电/太阳能(行情000591,诊股)同比分别增长4.0%/3.5%/3.8%/12.4%/14.4%。从电力行业工程投资完成情况来看,前8月电源投资同比增长47.4%,增速较前7月下滑3.6个百分点;其中水电/风电/太阳能投资同比分别增长15.7%/145.4%/47.4%,火电/核电投资同比分别下滑33.2%/4.9%,水电/风电/火电/核电/太阳能投资占比分别为21.6%/52.0%/10.5%/7.9%/8.0%。

  需求强劲带动8月水火利用小时齐增。

  前8月,全国发电设备利用小时2,440小时,同比下滑4.0%;其中水电/火电同比下滑3.9%/4.0%至2,439/2,718小时,核电/风电同比增长0.8%/2.1%至4,881/1,417小时。

  8月单月,全国发电设备利用小时366小时,同比增长2.5%。其中水电增长3.8%;火电增长3.8%;核电下滑1.5%;风电增长10.8%;太阳能下滑3.2%;水/火/核/风/太阳能电单月利用小时增速环比分别变动-2.7/+6.2/+4.5/-9.0/+2.6个百分点。8月汛期来水依然显著,但旺盛的需求为火电出力转正留出空间。

  9月用电量增速或仍维持高位。

  8月用电量增速创年内新高,主要是受到经济的良好态势与高温天气的共同推动。考虑经济向好,预计9月单月用电量增速仍将维持中高单位数增长;但由于气温变得凉爽,不排除9月用电增速较8月的7.7%环比小幅放缓。

  风险因素:

  用电量增速低于预期,来水不及预期,煤价大幅上行,上网电价超预期下调。

  投资策略

  经济向好,看好电力公司电量持续增长。火电公司上半年业绩整体高增,电价风险基本消除,低估值高股息下配置吸引力凸显,推荐华能国际(行情600011,诊股)(A&;H)、华电国际(行情600027,诊股)(A&;H)、宝新能源(行情000690,诊股)、皖能电力(行情000543,诊股)、建投能源(行情000600,诊股)、浙能电力(行情600023,诊股)、京能电力(行情600578,诊股),关注国电电力(行情600795,诊股)、粤电力A(行情000539,诊股)、福能股份(行情600483,诊股)等;水电汛期来水同比高增,全年电量前景可观;全球降息背景下,优质现金流折现价值有望重估。推荐装机有成长、派息有承诺的长江电力(行情600900,诊股)、川投能源(行情600674,诊股),关注华能水电(行情600025,诊股)。

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