一纸停牌公告，把湘财证券曝光在镁光灯前。

　　昨日晚间，哈高科发布公告称，拟以发行股份方式购买新湖控股有限公司（简称“新湖控股”）等股东持有的湘财证券股份有限公司；浙江新湖集团股份有限公司系哈高科的控股股东，同时系新湖控股和湘财证券的控股股东，因此本次交易构成关联交易，预计本次交易涉及金额将达到重大资产重组的标准。

　　两次借道能否再圆上市梦？

　　对于哈高科和湘财证券来说，这笔交易是双赢的。对于哈高科来说，它涉及过光伏、人造肉等领域，股价基本上是不愠不火的状态，业绩多年来也没有太大起色，但是股价低、总股本小、市值低的特性让它成为了一个优质的壳公司。

　　对于湘财证券来说，它有望又一次圆了上市梦。早在2014年1月24日，湘财证券就在新三板挂牌上市，在不满足于新三板市场后，它开始考虑更高的资本平台，在它登陆新三板后不到一年，就考虑依托大智慧上市，依据当时的发行股票草案来看，湘财证券的估值为85亿元，但由于大智慧涉嫌信披违法遭立案调查，这笔重组就不了了之了，到了去年6月12日，它终止了在新三板的挂牌，理由是依据公司的业务发展需要及长期发展战略规划。

　　此次再度准备重组上市，让它去年立下的flag成为了现实。

　　虽然上市的梦想十分美好，但是它频频陷入监管风波、业绩停滞不前的隐忧仍旧存在。

　　在监管方面，它在过去三年都在搞事情。2016年，湘财证券因违规开户并漏报违规开户比例3.23％，被股转系统出具警示函；2017年，新三板公司盟云移软重大资产重组程序违规，湘财证券作为其主办券商被采取出具警示函、要求提交书面承诺的自律监管措施；2018年，上海证监局又再次针对湘财证券在担任盟云移软的主办券商及重大资产重组财务顾问履职过程中存在的问题，出具警示函。

　　在业绩方面，去年湘财证券营收为9.89亿元，同比减少26.86％；归母扣非净利润为6221.98万元，下滑幅度高达85.05％，而从中证协的数据看，湘财证券总资产为204.47亿元，净资产72.68亿元，这些指标排名在纳入统计的98家证券公司中位列60名左右，整体表现不尽如人意。

　　5年前估值85亿曾“助攻”大智慧大涨5倍

　　虽然湘财证券的黑历史会让这笔交易显得扑朔迷离，但除了IPO外，仍有16家券商借助其他曲线上市的方式玩出了一个又一个传说。

　　对于国金证券来说，它是我国资本市场上第一例成功借壳上市的券商。时间拨回到2006年10月11日，当时成都建投拟以全部资产与负债，跟九芝堂集团、湖南涌金投资和四川舒卡特种纤维公司持有的国金证券51.76％股权进行置换，不久后该方案获得了证监会重组委有条件通过，股价从7.39元一度拉升至最高的157.51元，累积涨幅达2031.39％。

　　在国金证券开了券商借壳上市的先河之后，广发证券、西南证券、国元证券、东北证券、长江证券、海通证券、国海证券、首创证券均开始了借壳上市之路。

　　在之后的八家借壳上市券商中，国海证券、广发证券的上市之路显得最为艰辛，它们分别耗时四年半、三年半的时间才登陆资本市场。

　　但是在这批借壳上市的券商中，首创证券最终没能成功上岸，直至去年，北汽蓝谷替代了首创证券借壳S*ST前锋登陆资本市场。

　　除了借壳外，借道上市的案例也不少见，已成功的案例包括安信证券借道中纺投资、广州证券被置入广州友谊、华创证券借道宝硕股份、江海证券置入哈投股份等。

　　以安信证券借道中纺投资为例，2014年11月18日，中纺投资发布公告称，拟以非公开发行股份的方式购买国家开发投资公司等14家交易对方合计持有的安信证券100％股份，发行股份价格为6.22元/股，发行29.38亿股，安信证券100％股份作价182.72亿元，公司股价在不到一年里从6.44元一度攀升至37.82元。

　　而最近一次上市的是李大霄所在的英大证券。今年3月18日，置信电气公告称，国网英大拟以信托、证券、期货业务相关资产与公司进行资产重组。公司拟通过发行股份等方式购买上述标的资产，并募集配套资金。

　　国网英大是国家电网有限公司的全资子公司，注册资本金 315.35 亿元，这意味着置信电气将成为国家电网的金控上市平台，其中国网英大的证券资产就包含英大证券。

　　在这起案例中，央企将旗下金融板块注入上市公司的举动并不鲜见。五矿集团将旗下五矿信托、五矿证券等子公司借壳金瑞科技，后更名为五矿资本、中航工业将旗下中航信托、中航证券等子公司借壳*ST北亚，后更名为中航资本，都是最好的证明。

　　无论是借壳、重组置入的方式，还是为了打造央企的金控上市平台，券商们曲线上市的时间点和收益基本上都是恰到好处，2007年的6124点和2015年的5178点前后，券商的曲线上市都迎来了牛市的春风，即使是最近英大证券借道上市时，沪指也创下了今年3288.45点的新高，当时市场也是处在牛市的氛围中，券商被誉为资本市场的风向标并非是空穴来风。

　　从整体收益上看，除了华创证券借道宝硕股份不幸遇上熔断底2638点，惨吃两个跌停外，其他券商的资本市场首秀都非常亮眼。而从券商登陆资本市场的方式看，借壳上市的表现要优于资产注入上市公司的表现。

　　湘财证券此次交易一旦成行，无论是借壳还是借道重组，后期走势确实是值得期待的，只要不遇上类似华创证券的悲剧就行。遥想当年它拟借道大智慧登陆资本市场时，乘着2015年大牛市的春风，助攻大智慧从5.98元一度拉升至33.54元，累积涨幅高达460.87％。

　　而且，它能够登陆上交所主板上市给新三板的券商有着较大的指导作用。目前，新三板市场还有东海证券和联讯证券，它们是否也会像湘财证券一样蠢蠢欲动呢？

　　湘财证券最终能否成功上市？估值还有85亿吗？它的示范效果有多大？能否再次踩准牛市的时间点？投资者正在等待着它的涨声......