《号外财经》文 / 王岩

　　12月20日，西王食品发布了2018年的业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润44500-46500万元，预计比上年同期增长29.63-35.46%。

　　对于业绩增长的原因，西食品在公告中解释称，2018年，公司立足两大主业，保健品方面借助境外强大的研发能力，成功开发并推出RTD(即饮产品)，准确切入增长迅速的市场，完善客户渠道管理，通过简化产品至最终客户的流程进一步扩展公司的利润空间，加快全球及电商渠道建设，传统零售渠道的终端销售情况稳步发展，逐步完善团队建设，积极推进品牌建设。

　　另外，该公司积极与上游原料供应商（主要是乳清蛋白）展开战略谈判，锁定优惠价格，食用油板块在报告期内继续推行品牌推广及渠道深挖策略，最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势，利润获得良好的增长态势。

　　《号外财经》注意到，在西王食品公布业绩预告当天，该公司的股价上涨了2.82%。

　　保健品收入占比大幅攀升

　　事实上，今年前三季度西王食品的营业收入增长并不乐观，1-9月份实现营业收入42.5亿元，同比下降0.73%；不过，同期扣非前和扣非后的净利润为3.29亿元和3.27亿元，同比分别增长了40%和39.09%。

　　从西王食品2017年财报中《号外财经》了解到，西王食品的主营业务是食品加工，2017年，该公司来自植物油的销售收入占总收入的39.95%，来自营养补给品的销售收入占总收入的52.68%；按地区划分，有50.12%的销售收入来自国内市场，49.25%的销售收入来自海外市场。

　　从收入占比的变化情况来看，西王食品来自植物油的销售收入在减少，从2016年占比75.69%下降到了2017年占比39.95%；而同期营养补给品的收入在攀升，从2016年的占比15.66%上升到了52.68%。

　　从毛利率情况来看，西王食品的营养补给品的毛利率高于植物油的毛利率。《号外财经》从该公司今年三季度报告中了解到，植物油的毛利率为38.11%，营养补给品的毛利率为42.67%；中国大陆地区的销售毛利率为31.96%，境外地区的销售毛利率为43.88%。

　　回看西王食品过去几年的业绩增长情况，《号外财经》注意到该公司的业绩增长波动较大。从2014年至2017年，该公司的增速分别为-35.07%、24.5%、-7.84%、176.42%。这或许与该公司的主营业务从植物油向保健品转换有一定的关系，而目前保健品行业的快速发展对西王食品未来的业绩增长有利。

　　华创证券研究报告显示，今年10月份，阿里渠道保健品销售额18.0亿元，同增50.9%，依旧延续高成长势头。其中海外保健品10月销售额7.2亿元，同增48.9%。分渠道来看，天猫渠道实现销售额3.7亿元，同增93.2%，淘宝渠道实现销售额3.6亿元，同增20.5%，天猫销售占比50.7%，同比提升11.6个百分点。

　　研究机构看好其未来成本优势

　　在西王食品发布业绩预告当天，国泰君安对该公司给出了“增持”评级。国泰君安认为，西王食品年初变更会计政策，调整后2017年第四季度的归母净利润为1.1亿元，由此计算，预计该公司2018年第四季度的归母净利为1.2-1.4亿元，同比7%-26%，基本符合市场预期。

　　目前，西王食品的食用油板块稳健增长，保健品板块成本红利明显。在植物油业务上，今年以来，该公司加强了渠道建设、开拓餐饮渠道，目前经销商数量超800家，预计全年终端数有望达18万家，同时，西王加强了京东等新通路渠道建设，预计全年收入增速10%左右。

　　在成本端，目前玉米胚芽价格仍处低位，受益于此，预计食用油板块全年毛利率有望保持45%高水平，食用油的业绩双位数增长问题不大。

　　在保健品业务上，海外市场，西王食品加强了电商渠道的开发，预计Amazon渠道收入增速有望达50%。国内市场，该公司深化与阿里系平台的战略合作，预计2018年Kerr国内营收有望增长50%达3亿元左右。

　　在成本端，乳清蛋白粉价格保持低位运行，实际上，西王食品已经锁定低价格至2019年第二季度，预计保健品业务业绩有望加速增长。

　　从今年下半年以来，西王食品的股价下跌了23.54%，同期所属行业板块的跌幅为15.97%，大盘跌幅为20.82%。