三改收购方案，万达电影收购万达影视的决心仍然坚定。

　　万达电影与万达影视优势互补

　　并表后造血能力可观

　　收购万达影视是万达电影“打造全球第一电影生活生态圈”战略中极具关键性的一环，万达电影自2017年4月更名以来，其主营业务仍然为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务，主要业务收入来自于电影票房收入、卖品收入以及广告收入。

　　2017年年报显示，万达电影来自票房的毛利为10.05亿元，毛利率为12.06％；来自影院广告收入的毛利为16.19亿元，毛利率为67.48％；来自商品销售的毛利为10.84亿元，毛利率为59.96％；其他主营业务贡献毛利5.37亿元，毛利率为78.07％。综合销售毛利率为32.10％，近三年间，万达电影的综合毛利率维持在30％-35％之间。

　　收购标的万达影视的主营业务为电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营领域。万达电影表示，万达影视与上市公司业务紧密相关、协同潜力巨大、战略高度契合，该项收购对上市公司提升综合竞争力，实现长期、持续、稳定发展发挥重要作用。

　　万达影视的注入不仅打通了整个产业链的上下游，构建了万达的影视帝国，从财务数据来看，最近两年及一期，万达影视分别实现营业收入9.95亿元、20.2亿元和8.84亿元，实现净利润3.36亿元、5.96亿元和4.07亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为13.8亿元和1,164万元和1.5亿元。报告期内，万达影视综合毛利率分别为53.86％、51.36％和67.88％，其中电影及相关业务毛利率2018年1-3月大幅增长25.33％，电视剧及相关业务毛利率2018年1-3月大幅增长45.67％。在实现并表之后，万达电影的可持续盈利能力十分可观。内部造血能力的增强，对于维持股价的稳定也将起到至关重要的作用。

　　三改收购方案

　　逆境复牌未来可期

　　自2016年5月，万达电影拟作价372.04亿元以发行股份的方式购买万达影视100％的股权开始；2018年6月，万达电影再次重启对万达影视的收购，拟作价116.191436亿元以支付现金及发行股份购买其持有的万达影视96.8262％的股权；第三次，万达影视整体估值下调10亿元，溢价部分更少。

　　同时，交易标的也所有变动，交易考虑到巩固上市公司在国内电影市场的龙头地位，完成全产业链布局，建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台为一体的业务体系，充分发挥上市公司娱乐生态圈内的协同效应，传奇影业作为海外资产，与本次交易目的的关联度不高；同时传奇影业作为美国独立电影制作公司，经营管理模式与万达影视有所不同，需要一定时间进一步整合，收购方案中剔除了传奇影业。并为了丰富万达影视业务构成、拓展电视剧领域的业务机会、探索发挥电视剧业务与电影业务间的协同效应，收购标的中新增了新媒诚品，新媒诚品主营电视剧的制作和发行，2016年和2017年报告期内分别实现净利润7037.12万元和13561.24万元，不难看出，万达影视的优质资产在三次修改收购方案中逐步露出，并有望注入上市公司主体。

　　受影视行业的影响，多家影视上市公司股价受到重挫，万达电影因重大资产重组停牌免受此次打击，同时，万达影视方面也在公告中表示，在万达影视艺人经纪业务开展过程中，万达影视没有和艺人个人发生经济关系，因此无需承担为艺人代扣代缴个人所得税的义务。

　　6月22日，第二次收购方案推出以来，各大机构纷纷发布研报并给出相应评级，国信证券先后三次给出了增持评级，中邮证券给出了谨慎推荐评级，东北证券给出了增持评级，麦格理资本给出了Neutral评级。万达影视的收购，上下游产业的打通，未来可期。