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　　8月27日，泸州老窖（000568.SZ）发布2018年半年度报告。报告期内，该公司实现营业收入64.20亿元，同比增长25.49％，实现归属于上市公司股东净利润19.67亿元，同比增长34.08％。进入2018年来，泸州老窖业绩稳步提升，投资价值进一步突显。

　　在泸州老窖发布的2018年一季报中，该公司营业收入为33.7亿元，同比增长26.20％。归属于上市公司股东的净利润为10.59亿元，同比增长32.74％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.54亿元，同比增长32.39％。

　　中泰证券研究认为，近期白酒再次调整，大多优质的白酒公司估值优势很明显。名酒二季度业绩增速多数仍将保持一季度趋势，三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪。目前多数名酒估值对应2018年估值回落至20倍上下，基于行业强壁垒以及增长的确定性较高，建议积极配置。

　　业绩稳步提升

　　在2017年业绩重回百亿之后，泸州老窖进一步明确，要在“十三五”末牢牢占住白酒行业第一集团位置，重回行业前三名。

　　2018年上半年，国窖1573坚持打造“浓香国酒”成效显著，销售收入达33亿元，增速高达33％，中端酒方面，泸州老窖特曲产品打响“浓香正宗•中国味道”品牌价值回归攻坚战，形成了特曲系列齐头并进的良好势头。百年泸州老窖窖龄酒坚持“商务精英第一用酒”的定位，塑造了品牌形象、扩大了圈层影响。2018年第一季度，泸州老窖中端酒增速较快，成为除国窖1573之外公司业绩的另一个重要支撑点。低端酒方面，公司突出泸州老窖头曲、二曲“大众消费第一品牌”定位，未来随着大众市场的进一步开发，低端酒也将给公司业绩带来一定提升。

　　当前酒类行业发展态势主要呈现出行业集中明显加快、消费结构加快升级、发展模式加快变革的特点。2017年我国城镇居民人均收入3.64万元，过去5年复合增速8.18％，整体收入增长快于通胀，居民的实际购买力仍处于提升趋势中。

　　根据波士顿咨询数据显示，未来中国富裕人群和上层中产人群将逐渐崛起，2015-2020年的财富复合增速有望达到16.9％以及12.3％，家庭月均可支配收入在1.25万元以上的家庭属于消费高端、次高端白酒的重要人群，大众需求能够较好的承接当前白酒的消费趋势。

　　对于公司回归行业前三的实现路径，泸州老窖在6月27日的投资者关系活动会上表示，泸州老窖是要在良性增长的基础上能跑多快跑多快，除了销售收入，还有品牌形象、企业形象、运营团队等多个维度。面对未来可能出现市场波动加剧、行业不确定性增大带来的挑战，公司已围绕建立竞争型组织进行了大量改革，作好了充分准备并且充满信心。

　　投资价值突显

　　近期白酒再次调整，市场对白酒的担心主要来自两方面：其一担心中国的长远经济；其二担心消费增速下行。经济总量影响的是所有行业，而不仅仅是白酒。与消费总量的数据对比，行业的壁垒、公司的竞争力以及结构的机会更为重要，渠道的反馈显得尤其重要。

　　根据最新渠道跟踪情况，白酒基本面依旧扎实，部分名酒淡季存在价格疲软和动销放缓情况，核心是量价关系未平衡好，近期停货后价格均开始回升，经销商对中秋旺季销售预期整体偏积极。名酒二季度业绩增速多数仍将保持一季度趋势，三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪，若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。

　　申万宏源研究认为，泸州老窖是本轮行业调整以来，基本面发生实质变化的公司，在团队、销售模式、产品结构等各方面均有明显优势，是在本轮复苏周期中为数不多的有能力持续快速增长的公司之一，我们相信在行业进入挤压式增长阶段后，公司持续增长的能力和优势将更加凸显。

　　近年来泸州老窖品牌复兴的脚步从未停歇。泸州老窖2017年底成立品牌复兴小组，2018年是公司从重回百亿到全力冲刺行业前三的历史交汇期。3月“春糖会”上，泸州老窖提出“加速度、扩规模、迎复兴”，太庙封藏大典、深度携手俄罗斯世界杯等各种市场活动进一步助力品牌的全面复兴。此外，泸州老窖对国窖1573以下重点产品也提出高期望，重点打造泸州老窖特曲60版补足腰部短板。

　　目前，泸州老窖公司中档酒泸州老窖特曲和次高端百年泸州老窖窖龄酒定位清晰，分别卡位200元大众酒和200-600元次高端价位。老字号特曲去年以来停货挺价，窖龄酒重心在60年，预计特曲和窖龄系列今年均将会有较好的表现。特曲60版是今年亮点，卡位400元价格带，今年主要走全国团购渠道，增幅明显，成为老窖今年次高端价格带最大的增长点。

　　泸州老窖认为，白酒行业已逐步进入竞争集中期，本轮周期高潮可能在2020年至2025年。由于国际环境、经济形势的复杂态势，消费群体不断变化，未来三年不确定性很大，将会进一步考验白酒企业的管理水平。

　　值得注意的是，2018年以来，泸州老窖在华东、华南市场的拓展情况乐观。对此，泸州老窖表示，华东华南区域经济体量大，是众多名酒关注的市场，竞争尤其激烈。前几年，公司还处于谋存活、讲恢复的阶段，市场布局主要在中西部区域，培养团队，提高运营能力，积累资源，直到2017年下半年才提出东进和南下的拓展策略。

　　招商证券研究认为，泸州老窖高端酒仍处于渠道正向循环，国窖渠道利益链条分布合理，华东市场放量明显。大众白酒持续复苏，特曲发力200元价格带，总经销产品亦进行大幅提价。泸州老窖管理层战略思路清晰，销售团队逐步成熟，改革红利持续，高增长可看长久。