来源：申万宏源金融

　　1. 资管新规、非金融企业投资金融企业监管、银证保进一步开放：完美符合我们上周深度报告《站在历史方位中理解资管新规的划时代意义》的判断：依托于标准化资产和主动管理原则的资管业务是金融行业通过直接融资体系服务新经济的主战场，金融开放的核心目的在于引入市场制度，推动中国金融体系与国际主流模式接轨。

　　2. 该收的一定会收，该放的一定会放：非标、刚兑、预期收益型产品、以资产负债管理思路做资管等传统老路一定会堵死，银行公募理财投权益类资产需事先报批的要求在资管新规正式稿里被删除，路在何方，一目了然。

　　3. 有破才有立：基于商业银行信贷思维的传统资管思路被破除后，需要立的，是多层次资本市场、主动管理、直接融资、金融机构综合化经营。

　　4. 金融创新的高门槛是龙头金融机构估值溢价的根源之一：基于标准化资产的金融创新是改革大方向，但是，不同于科技创新所需要的社会各界普遍参与性，金融作为有巨大外部性和社会广泛影响力的行业，其创新必须是有高门槛的、是受到严格约束和监管的，能够进行金融创新的资格是稀缺的、是更加集中于大型龙头金融机构的，这正是金融龙头估值溢价的根源之一。

　　5. 主动管理业务的龙头效应是龙头金融机构估值溢价的根源之二：银行资管过去的“业务创新”更多侧重于流程模式和产品架构再造，券商大部分业务依托牌照价值，两者均不具备严格意义上的“主动管理”特征，而主动管理业务的典型特征是显著的龙头效应和收益分化，这是龙头金融机构估值溢价的根源之二。

　　6. 一季报简述：银行指标继续全方位向好，去年落后银行开始追赶；券商龙头效应越来越突出；保险业绩增速亮眼，NBV承压。

　　7. 大金融行业观点：首推“龙头券商”+“拐点银行”：中信证券、平安银行、上海银行、中信银行、南京银行。次推“龙头银行保险”：招商银行、中国平安、四大行、宁波银行。