复星医药市值跌破1000亿 拐点来了?

1评论 2018-04-14 06:55:55 来源:环球老虎财经 作者:曹婧晨 游资亲授打板神技

  最近,生物医药领域的创新型企业得益于“独角兽”概念,在资本市场如沐春风,表现强势。但在4月12日的国函显示,从5月1日起,对进口抗癌药实施进口零关税,此举或是倒逼内地加速创新。受此影响,表现强势的医药板块个股回落,医药龙头复星医药(行情600196,诊股)受影响显著。

  4月13日,复星医药AH股齐跌,复星医药A股一度大跌逾9%,午间收盘收跌7.13%,至3月23日来最低水平。按照午间收盘价计算,与前一日股价相比,复星医药市值缩减预70亿元,市值一度跌破1000亿。截止发稿,H股跌5.18%、报47.550元,A股跌4.98%、报40.80元。

  复星医药之所以反应如此强烈,除进口抗癌药实施进口零关税的政策影响外,可能还因为复星医药业绩对国药控股依赖性较重。2017年年报数据显示,复星医药扣非净利为23.46亿元,其中来自国药控股的利润高达14.52亿元,占比61.89%。

  据悉,2017年中国医疗用药市场约1300亿。其中,真正属于创新药和民族药的比重不到35%,其余市场为跨国药企占据。不仅如此,世界处方药销售50强排名中,已经连续两年(2016、2017)没有出现中国药企的身影,医药界龙头的复星医药也没能挤进50强名单。

  复星医药跌破1000亿,拐点来了?

  在4月12日,国家颁布政策要求从5月1日起对进口抗癌药实施进口零关税,并要求加快创新药进口上市,此举或是在倒逼内地加速创新,而原先表现强势的医药板块个股回落,加之参股的国药控股业绩变脸影响,复星医药股价剧烈波动。

  复星医药A股一度暴跌9%

  复星医药参股公司国药控股业绩变脸事件持续发酵,连跌3日的国药控股继续大跌,受市场情绪影响,复星医药A股一度暴跌9%。

  年报数据显示,复星医药2017年公司营收185.34亿元,同比增长26.69%;归母净利润31.24亿元、扣非后归母净利润23.46亿元,分别同比增长11.36%、12.10%,公司医药制造业务实现营收131.95亿元,同比增长28.62%。

  单如此看,复星医药的收入和净利润的增长势头都不错。但其中来自国药控股的利润高达14.52亿元,占比61.89%。而自2014年以来,国药控股在复星医药的扣非净利贡献中一直保持在6成以上,对国药控股依赖比较严重。

  在复星的众多股权投资中,国药控股对其业绩贡献颇多,国药从2004年到2016年这13年贡献的收益占到了复星医药上市19年营业利润的44%,最近5年的利润合计占到了上市公司的36.6%。纵观复星医药的动作,可以看发现从复星医药上市后,投资收益就大幅度的在增长。

  复星医药的业务主要可以由五部分组成,分别是制药业务及制药公司的并购业务(原有制药业务+新并购的公司);参股中国最大的医药分销公司国药控股;研发业务,主要是由4个平台组成,外加一些小比例参股公司;以单抗肿瘤药,高难度化合物等4个研发方向为主、 医院业务及医药连锁零售店业务、排除掉前四者后;剩余的长期股权投资(可分为PE及一般长期小比例长期股权投资)。

  复星医药跌破1000亿,拐点来了?

  以2016年财报披露的信息为例。权益法核算的长期股权投资产生的收益为13.43亿元,国药独占12.8亿元。换句话说,除国药外,复星投资的,其他超过17家公司合计提供了0.6亿元收益,事实上,如果剔除赚了1.25亿元的天津药业的话,其他剩余公司加一起合计亏损0.65亿元。而2017年复星医药权益法核算的长期股权投资产生的收益13.51亿。

  复星医药跌破1000亿,拐点来了?

  根据公告,2017年国药控股实现营收412.64亿元,同比增加0.04%;归属于上市公司股东的净利润10.58亿元,同比减少10.85%。不仅如此,在4月10日晚间,国药控股发布公告,预计2018年一季度净利润较去年同期减少30%左右。

  国药控股解释,净利减少系受到国内医疗机构控制药占比等行业政策影响,公司销售收入增长放缓;并且为了落实批零一体化及网络下沉战略,打造更具竞争力的医药服务体系,在发展业务过程中前期投入的人力及店铺租赁等费用较多,导致销售及管理费用增长较快;伴随业务发展及业态结构调整,该集团资金需求进一步增大,同时市场利率升高导致财务费用增长较快。

  股权投资收益占比大

  2014年复星以2亿元买入青岛黄海制药5%的股份,2015年未分红,到了2016年复星把这部分股份卖了,同时获得股利6012万元。

  除了长期股权投资还有可出售金融资产也一并合并入了报表,2017年复星医药可出售金融资产有CMF Health investment,L.P Simcere Holding Limited,重庆医药(集团)股份有限公司,青岛亨达股份有限公司,海南亚洲制药股份有限公司、Oxford Sciences Innovation PLC,Hermed Fund、Astute Medical ins,以上所有公司年末账面余额约16亿,减值准备约3000万,本年现金红利约2200万,账面余额减去减值计提及现金红利的剩余部分,并入报表算进复星医药的收益中。

  数据显示,2012以后复星医药的实业业绩有所提升,而2012年经营业绩突飞猛进的秘密在于,2011年收购的奥鸿药业在2012年创造了4.2亿元的营业利润,而后几年,复星医药通过不断参股、控股相关医药公司,将其营业利润并入复星医药业绩,实现业绩的增长。

  实际上,除了前期通过投资、并购等事件,复星医药最受外界关注的便是近几年其持续在新药研发方面的投入,尤其是在产品领域和靶点选择方面聚焦抗肿瘤、白血病、糖尿病等刚需领域。

  公告显示,2017年,复星医药研发投入共计15.29亿元,同比增长38.26%,研发投入总额占营收的8.3%,其中,制药业务研发费用为7.99亿元,同期增长39.69%。包括对生物类似药、生物创新药、小分子创新药的研发投入以及一致性评价的集中投入,但这或许是形势所逼。中国医药(行情600056,诊股)市场和国际市场比较,悬殊仍然比较大。

  2017年中国医疗用药市场约1300亿。其中,真正属于创新药和民族药的比重不到35%,其余市场为跨国药企占据。而随着对进口抗癌药实施进口零关税政策,或倒逼内地医药企业加速创新,作为医药龙头的复星医药只有加大研发投入才能站稳脚跟。

关键词阅读:复星医药

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