黄仁勋离任风波下，A股“达链”如何重新定价？

AI产业链的“蛋糕”或将重新切分。11月12日，英伟达宣布，公司创始人兼CEO黄仁勋即刻辞任。过去几年，黄仁勋一手缔造了英伟达的算力帝国，甚至在一定程度上定义了全球AI产业的扩张节奏。如今“灵魂人物”离场，新管理层的任何微调，都可能沿着“达链”传导至光模块、PCB、服务器代工和HBM存储等环节。

11月12日，英伟达宣布创始人兼首席执行官黄仁勋辞职，首席财务官克雷斯暂代其首席执行官职务。受此影响，英伟达股价走势疲软，而市场也开始担忧黄仁勋离任引发的连锁反应。

放眼A股市场，近两年跟随英伟达“高光”的光模块、PCB、服务器代工、存储等领域首当其冲地成了被看空的对象。

不过，黄仁勋事件也不会殃及所有AI产业链。作为英伟达的竞争对手，AMD在近期开始受到追捧，这令A股市场上的AMD产业链站上风口，一些兼具“达链”属性的A股AMD供应商也有望得到“缓冲”。

当然，无论黄仁勋事件未来将继续如何发酵，海外算力供应受限的逻辑已然“坐实”，而国产替代也再度成为新焦点。

A股“达链”受冲击

11月12日晚间，英伟达董事会宣布，黄仁勋即刻辞去总裁、首席执行官和董事职务，执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯临时出任CEO。

辞职消息公布后，英伟达盘前一度下跌超过10%，开盘跌幅一度超14%。最终每股报收166.19美元，下跌4.34%，市值一夜蒸发1817亿美元至4.01万亿美元。

从英伟达产业链维度看，动荡似乎在所难免。作为畅享“红利”的领域，光模块厂商首先站上了风口浪尖。

回顾过去几年，海外云厂持续扩建数据中心，英伟达也不断更新新一代GPU。作为数据中心内部和不同设备之间传输数据的重要部件，光模块需求由此飙升，无论是400G、800G还是1.6T。

从上市公司维度看，中际旭创第三季度旗下800G和1.6T产品订单较第二季度均实现环比增长，其中1.6T产品收入进一步加速，主要客户订单已基本覆盖2027年全年，部分重点客户已经给出2028年需求指引；新易盛旗下800G和1.6T是今年交付的主力产品，1.6T光模块已经进入持续放量阶段。英伟达还公布了CPO相关产能扩张计划，中际旭创、新易盛等公司在CPO方面也跟进布局。

总的来说，A股光模块头部企业可谓是“依附”了英伟达，市场已经将远期订单落地以及新技术受益预期计入市值。目前，一旦英伟达新管理层偏保守，资本开支节奏承诺收紧，那么无疑是一个全新的利空因素。

光模块之外，PCB的逻辑与之类似，主因业内龙头与英伟达关联密切。

例如，胜宏科技是这轮“达链”里最典型代表。公司于2020年进入英伟达供应链，2025年升到Tier1核心供应商，供货从H100一路覆盖到GB200、GB300、Rubin全系算力平台；董事长陈涛是黄仁勋“兆元宴”上少有的大陆厂商代表。

此外，深南电路、景旺电子、生益科技也是英伟达的重要合作伙伴，此前英伟达在2026年OCP峰会上展出NVLink PTFE板样品之时，已经在列示中明确提到了三者的名字。

服务器和机柜代工厂商同样受到关注。据了解，英伟达Rubin原计划下半年量产，是2026年最重要的增量节点。换帅之后，即便订单不取消，诸如路线图微调、客户承诺重谈、量产时点后移，都存在变化空间。但这对于代工厂不算友好，因为这将致使其收入确认延后、产能利用率波动、存货和应收同时承压。

着眼A股市场，最受瞩目的是“达链”代工企业为工业富联。据报道梳理，公司已是全球AI服务器ODM龙头，GB200、GB300以及后续Rubin机柜代工份额居前。

值得注意的是，黄仁勋离开英伟达后，存储也出现了一道裂缝。新管理层如果更看重财务纪律和客户关系稳定，就有动力把原本高度集中在SK海力士的HBM采购，重新平衡给三星和美光。

而一旦供应商结构从“一家独大”走向“三家再分配”，HBM的稀缺溢价和提价斜率都会被稀释。

对于A股存储板块来说，当海外存储巨头的天花板下移，其也会间接受到影响。

谁会分走“达链”蛋糕？

公开资料显示，英伟达目前最重要的竞争优势，可以归纳为三个层次。

其一是性能，包括GPU架构、HBM利用效率、互连技术、机架级系统设计，以及最终的单位成本、功耗和有效算力。其二则是软件生态，CUDA、开发工具、算子库和成熟的集群运行体系，使客户从NVIDIA迁移到其他硬件时，需要承担额外的软件开发和运维成本。

当然，黄仁勋对于英伟达商业能力的诸如同样不容小觑。早在1998年，英伟达就与台积电签约正式成为合作伙伴，并将其显卡交由后者代工生产，随后便占据了先进封装资源的“卡位优势”。此外，协调与全球主要云厂商的战略关系，能够准确判断客户未来需求走向也是黄仁勋为英伟达带来的独特阿尔法。

然而，作为英伟达“灵魂”的黄仁勋就这样离开了公司，这无疑会引发市场对其核心竞争力的担忧。资本市场显然也深谙此理，隔夜美股收盘，英伟达跌超4%，报166.19美元，市值蒸发1820亿美元。

值得注意的是，就在同一时刻，英伟达的竞争对手们开始被市场追捧。AMD最为典型，在黄仁勋事发当晚，该股上涨5.86%，一夜市值上行至9599亿美元，至此其最近五个交易日的涨幅接近45%。

从目前来看，AMD的性能和软件生态均不如英伟达，但其正好处在“上量”窗口期，因此存在被市场视作最佳替代者的逻辑。

具体而言，AMD旗下Helios机柜2026下半年开始出货，Anthropic、Meta、微软、OpenAI和甲骨文正在首批Helios机架级解决方案上运行模型和工作负载，预计Helios部署将在第四季度大幅增加。此外，AMD还将从本季度开始批量交付MI455X GPU，并启动EPYC Venice CPU出货。

AMD CEO苏姿丰表示，同时预计2027年营收增长超80%，增长速度是去年底预计的两倍以上，数据中心业务2027年将占营收的80%以上，服务器业务收入将同比增长一倍。数据中心业务中，预计2027年CPU业务收入将增长一倍左右，数据中心AI业务收入将增长超一倍。

从映射来看，A股AMD产业链公司一并站上风口。

通富微电为AMD最主要的封测供应商，份额占其相关产品的80%以上。据悉，公司与AMD的深度绑定始于十多年前，彼时其以3.7亿美元拿下AMD苏州和槟城封测厂各85%股权，随即双方又战略合作。

数据显示，2025年，AMD对通富微电的营收贡献升至50%以上。2025年10月6日AMD还与OpenAI达成四年协议，预计可使AMD年营收增加数百亿美元；借此，该公司业绩也得到保证。

除此之外，领益智造为AMD核心供应商，其所生产的AMD系列显卡散热模组已实现批量出货。中电港为AMD授权分销商之一，负责AMD数据中心CPU及GPU的渠道销售，代理AMD CPU/GPU等处理器产品线。

值得一提的是，部分上市公司兼备英伟达和AMD产业链属性，引发市场关注。

譬如，在PCB环节，作为英伟达供应商的景旺电子还是AMD生态认证供应商，曾获得AMD PEEP项目参与价值奖及信号完整性测试认证；“达链”企业生益科技旗下的生益电子主要客户也包括AMD。世运电路公司也通过OEM模式同时切入英伟达、AMD供应链体系。

此外，PCB公司奥士康同样为英伟达和AMD提供相关产品配套，AI铜材公司金田股份5月起已批量供货英伟达Vera Rubin和AMD MI450项目。

国产替代加速

随着黄仁勋离任风波发酵，国产替代这条暗线，正在逐渐浮出水面

纵观2024年，中国AI加速卡整体出货规模超270万张，英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额；进入2025年，中国AI加速卡总出货增至约400万张，英伟达出货约220万张、份额降到55%，中国本土厂商合计出货约165万张、份额首次突破四成。

至此，短短一年时间，国产芯片份额已经抬升11个百分点。

当然，这还并非国产替代的全貌。IDC数据显示，2026年上半年的中国数据中心AI芯片市场上，华为昇腾AI芯片的出货量几乎与英伟达并驾齐驱。前者出货量从去年同期的30多万块攀升至57.2万块，后者份额进一步降到34%，出货量同比下滑44%。

据统计，2026年二季度，腾讯资本开支527.8亿元，同比增长176%；阿里资本开支676.8亿元，同比增长75%；两家单季合计突破1200亿元。此外，同期百度资本开支同比接近翻倍，字节跳动年内多次上修规划，全年资本开支指向2000亿元以上。然而，当前的资本开支盛况或存扰动项：高盛指出，国内超大规模云厂商的AI资本开支将在四季度和2027年一季度环比下降，背后主要系受短期高端芯片供应紧张影响。

所以，毫无疑问的是，由于科技限制，科技大厂们的采购安全已遭受挑战，最终也影响到了资本开支。而此次随着黄仁勋离职，海外算力供给的长期可见度继续降低，这也预示着国产替代的释放节奏有望继续加码。

摩根士丹利在10月8日一份研报中称，中国AI芯片的国产化进程预计将从2027年起显著加速。据其预估，中国AI芯片的自给率在2025年为35%，2026年将达到45%，随后将在2027年大幅跃升至68%，2028年达到77%，2030年达到95%。

公开资料显示，当前AI算力国产替代的路径也逐步清晰。一方面，华为、寒武纪等国产AI加速芯片扩大供应，另一方面，阿里、百度、腾讯等大型云服务商加快自研专用芯片。

值得注意的是，针对国产替代的“痛点”，部分国内企业也在尝试着破局，并得到成效。例如，DeepSeek在9月底开源面向华为昇腾算力平台的基础设施组件，完善GPU软件生态，以此削弱英伟达CUDA的壁垒。

展望未来，随着各种突发事件到来，AI国产替代的势头将越发汹涌。