微软“抬轿”，光又回来了？

北美“砍单”传闻的阴霾尚未散尽，A股CPO板块已率先迎来爆发。得益于微软等企业游说美国政府、推动搁置对华新型号光收发器进口限制草案，近日，万得CPO概念指数放量大涨，其中中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头更是集体走强。

CPO赛道正在上演一场“绝地反攻”。

11月11日，A股光模块板块强势上涨，万得光模块（CPO）概念指数单日大涨8.25%，指数成份股合计成交额超过1500亿元，较此前一个交易日增长逾五成，多只通信ETF收盘涨幅超过6%。11月12日开盘，相关赛道涨势延续，直至午后CPO板块出现回调。

亮眼的行情背后，是一则来自美国的消息。据路透社11月10日报道，微软等企业正在向特朗普政府施压，试图阻止其出台禁止从中国进口光收发器等人工智能数据中心关键部件的措施，理由是担忧限制反而会造成关键零部件短缺，拖慢美国AI数据中心建设。借此，A股市场的CPO产业链应声而起。

透视这波行情，消息面的利好只是引子，产业层面看，各大上市公司早已开启从光芯片到封装的扩产；资金层面，外资席位与机构资金的押注也为这轮反弹提供了一定的条件。

此外，近日市场一度传出北美大客户数据中心部署进度推迟的消息，市场滋生砍单预期，多家相关企业也陆续就此传闻作出回应、予以否认。

CPO反攻

一则来自大洋彼岸的消息，成为引爆国产CPO产业链的导火线。

据路透社11月10日报道，微软及其他科技企业、行业组织正向特朗普政府游说，希望搁置限制中国新型号光收发器进口的计划。公开资料显示，光收发器是光纤通信系统中实现电信号与光信号相互转换的核心器件。针对于数据中心应用场景，它承担服务器、交换机与GPU之间的高速光互连，被称为算力集群的“神经系统”。

然而，国产厂商已经牢牢主导全球数通光模块供给，根据LightCounting按2025年销售额统计的全球光模块供应商排名，前十大供应商中有七家是中国企业，中际旭创和新易盛包揽前两名。

正因此，以微软为代表的一众企业，担忧中国光收发器一旦遭到限制，可能造成关键零部件短缺，拖慢美国AI数据中心建设。须知，根据市场研究机构Cleanview的数据，微软目前在美国有35座数据中心正在建设，另有134座处于规划阶段。

美国信息技术产业协会（ITI）总法律顾问约翰·米勒（John Miller）也表示，许多云公司已经购买了大量AI芯片，如果没有光收发器把这些芯片连接起来，它们只能闲置在那里，造成损失。而一个大型数据中心需要数百万个光收发器，才能将服务器、路由器和交换机连接起来，显然，光靠美国本土的产能无法满足这一需求。

光通信研究机构Cignal AI也预估，即便其他地区的代工厂立刻开始扩产，要接下几家中国头部厂商的供货规模，也得花上好几年。此外，中国企业在高端产品上的深度绑定，也进一步增加了美国的切割难度。

相关上市公司对“砍单”传闻的集中澄清，同样为这场资本盛宴“添柴”。剑桥科技高管在11月9日业绩说明会上回应：“相关传闻与公司实际经营情况不符。目前高速光模块订单需求旺盛，产能利用率持续保持高位，生产与交付节奏均按计划稳步推进。”

中际旭创副总裁、董秘王军在11月初调研时更是直接表明，绝大部分客户没有下修需求或订单，个别客户存在产品结构性调整，还有部分客户的1.6T需求较此前反而有所增加，2027年行业整体需求仍在原预测范围内。

除了消息面上的助力，CPO的强势反弹也少不了各路资金的加持。根据龙虎榜数据，11月11日，源杰科技获沪股通买入6.37亿元，高盛（中国）证券上海世纪大道营业部、摩根大通证券上海银城中路营业部分别买入2.34亿元和1.90亿元，另有一家机构专用席位买入1.79亿元；同样涨停的东山精密机构净买入4.70亿元，深股通净买入1.50亿元，营业部席位合计净买入1.02亿元。

把视线拉长到三季度末，长线资金的加仓路径更为清晰，中国人寿旗下一款保险产品新进入中际旭创前十大股东名单；易方达创业板ETF持有新易盛的数量，从二季度末的772.55万股增至三季度末的1480.10万股，根据近日披露的公告，到10月22日已进一步增至2249.92万股。

疯狂扩产的厂商

众多资金敢于押注的底气，同样少不了厂商们近乎激进的产能扩张。

剑桥科技在投资者关系活动记录中披露，截至2026年9月初，公司已基本形成高速光模块月设计产能约100万支；拟于2027年底前，在现有产能基础上将高速光模块年产能再扩充至少1000万支，新增产能分配至中国嘉善、马来西亚、墨西哥及美国，以满足客户对800G、1.6T及NPO产品的预期需求。

剑桥科技同时表示，目前公司在手订单充足，已对多项关键物料提前下单锁定产能，为2027年的大批量交付做好准备。海外算力基建侧的产能信号更为强烈。

海外算力基建侧的产能信号同样强烈。10月21日，在柏林GTC大会上，英伟达与矽品精密（SPIL）确认扩大光引擎制造产能，目标是在2027年年中将CPO光引擎产能提升至目前的15倍，并计划到2028年底再翻一倍。若两阶段目标均达成，产能规模累计将放大至约30倍。

同期，英伟达还宣布与安靠、揖斐电、京元电子、三星电机、欣兴电子等供应商签署新一批大规模扩产协议，覆盖基板、先进封装与测试环节。而在今年8月，英伟达全球首款200G/lane共封装光学（CPO）以太网交换机系统已宣布全面量产，由Lumentum提供激光芯片、天孚通信提供激光器模块子组件组装、台积电提供硅光子工艺制造、矽品完成封装、鸿海完成系统集成，首批客户包括CoreWeave、Lambda与甲骨文。

需求端的验证同样在近期落地。近日，光学与光子技术供应商Lumentum公布2027财年第一季度业绩，营收同比增长136.5%至12.63亿美元，调整后每股收益4.57美元，均高于市场预期。受AI数据中心光互联需求推动，公司当季斩获第二个重大近封装光学/共封装光学（NPO/CPO）项目，获得超过50亿美元的采购承诺。

Lumentum总裁兼首席执行官Michael Hurlston表示，光学电路交换（OCS）需求能见度近几个月显著提升，有望发展为年营收规模达数十亿美元的业务。公司预计第二财季营收为15.75亿至16.25亿美元，远高于市场预期的14.8亿美元。

扩产潮甚至向上游材料端传导。光智科技今日发布公告称，公司控股子公司与Coherent（高意）签署长期供货意向协议，约定2027年至2029年向其位于瑞士、瑞典的工厂提供六英寸磷化铟衬底，预计交易金额不低于6.01亿美元。

云南锗业也在11月3日发布公告表示，子公司与美国AOI签订协议，约定2027年至2031年供应合计90万片4英寸磷化铟衬底，其中2027年度合同折合人民币约13.05亿元，占公司2025年经审计营业收入的122.46%。

行情驶向何处？

进一步看，这轮行情能走多远显然是投资者关注的重点。

首先，对于微软游说所指向的政策变数，中信证券早在8月便在研报中判断，针对路透社报道的FCC拟禁中国光模块事件，我们认为禁令以传闻版本落地的概率偏低，美国市场对中国光模块的实质性依赖构成其落地的主要障碍。

中国光模块厂商全球份额持续提升，已历经数轮贸易摩擦验证，其竞争力建立在技术积累与规模制造效率之上，而非依赖单一市场准入。

同时，中美光通信产业链相互依存度较高，北美云厂商的扩张节奏与中国供应商的大规模交付能力已形成紧密耦合，此类限制措施在冲击中国厂商的同时，也将推高北美云厂商的采购成本并延缓其部署周期。中国光模块龙头在AI高速互联领域已建立起覆盖技术迭代、量产规模与客户响应的综合优势，产业链地位稳固，禁令落地面临较大的产业现实阻力。

从需求端来看，中信建投证券研报称，算力需求持续强劲，光互联在整体投资中的占比预计将持续提升，2027年800G、1.6T光模块需求持续高增，Scale-up对应的光互联需求在2027年开始成为重要增量，NPO、CPO、XPO等新品将迎来规模上量。

在这一背景下，相关市场规模也在不断扩大。据TrendForce集邦咨询预测，2027年全球可插拔光模块营收将达841亿美元，同比增长76%，其中1.6T产品贡献约56%的营收；2024年至2027年全球AI网络与互联产值将达2798亿美元。高盛则在9月的报告中将2027年全球光模块市场规模上修至约1314亿美元。

值得注意的是，市场上同样存在较为冷静的声音。剑桥科技副总经理、首席技术官赵海波近日表示，在柜内 Scale-up 场景，铜缆仍是主流，但在跨机柜场景中，光正在逐步替代铜，“可插拔光模块仍是明年主力”。

总体来看，微软出手“斡旋”的原因在于中国光模块厂商难以替代的产业位置，但这轮反攻能否从消息驱动切换为业绩驱动，仍需市场的检验。