韩股猛跌后恐慌情绪蔓延！李在明的“青瓦台魔咒”将至？

随着韩国股市大幅回调，韩国总统李在明原本意在刺激经济的政策豪赌，不仅令无数投资者遭受重创，也让其遭遇了严峻的政治与经济双重考验。

今年1月，韩国股市领跑全球。当局认为，可以通过向偏好高风险交易的散户投资者提供杠杆产品，吸引更多资金进入市场，并推动韩元走强。

韩国政府长期试图把家庭储蓄从房地产（核心股）和海外投资引向本土资本市场。此前，散户增加美股投资被认为导致资本外流、令韩元承压，尽管半导体（核心股）出口已带来创纪录的经常账户盈余。

正是在这一背景下，韩国监管机构加快了杠杆型交易所交易基金（ETF）的审批。到5月底，首批与三星电子和SK海力士挂钩的单一股票杠杆型ETF在韩国市场挂牌。

这类产品利用衍生品和债务放大标的资产的每日回报率，通常放大两倍。在许多国家，杠杆ETF的主要购买者是专业投资者，但在韩国，其持有者大多是散户。

在某一时期，连同所追踪的三星电子和SK海力士股票在内，这些产品的日交易额占韩国全市场总交易额的70%以上。韩国总统府回应称，引入杠杆型ETF是为了给投资者提供更多选择，并让他们接触到过去只能在海外市场交易的产品。

总统府还表示，由于这些产品推出时正值“市场波动加剧期”，因此有必要采取额外措施稳定市场并保护投资者。

“政府一直在密切监测市场反应，并正在准备额外的应对措施，”李在明办公室在一份声明中表示。

声明还称：“青瓦台了解市场的反应与担忧，正全力以赴予以应对。”

暴跌引发紧急干预

据外媒报道，不愿透露姓名的知情人士透露，韩国基准Kospi指数较一个月前的高点暴跌约40%后，恐慌情绪已经蔓延至韩国高层官员。

上周，正在南美洲进行为期11天外交拉练的韩国总统李在明及大部分核心幕僚，只能远程观察局势，并紧急寻找遏制市场崩溃的办法。

韩国两大顶级监管机构负责人取消了原定休假计划。韩国财政部部长具润哲在上周三召开关键经济决策者紧急会议前，还向愤怒的议员表达了歉意。

一名知情人士表示，深夜举行的会议还有总统府高级代表出席。总统府罕见地直接参与，凸显青瓦台对市场动荡的高度重视。

这场会议起初被推迟，随后又严重超时。包括韩国央行行长申铉松在内的官员，最终紧急商定了一套应对市场波动的措施。

韩国财政部随后出台一系列限制散户投资杠杆ETF的措施，韩国股市在上周五因此上涨近18%，创下有史以来最大单日涨幅。

不过，市场即使暂时企稳，哪怕只维持一天，围绕这场暴跌的政治余波似乎才刚刚开始。诸多韩国散户投资者将责任归咎于政府未能迅速采取行动。

截至周一，韩国股市今年累计上涨近50%，在全球最大经济体中遥遥领先。全球人工智能热潮推高了对SK海力士和三星电子存储芯片的需求，是推动涨势的重要因素。

SK海力士和三星电子的市值总和，占Kospi指数总市值的一半以上。与此同时，Kospi经历了自上世纪80年代开始交易以来波动最剧烈的一年。

根据彭博社汇编的数据，Kospi今年已有32次单日涨跌幅达到或超过5%，大约每四个交易日就会出现一次剧烈波动。

股市目标与政策责任之争

值得注意的是，李在明是一名日内交易员，自称“大散户”，曾于亚洲金融危机时破产，不过其自称又通过长期投资优质股收回了本钱，最高收益达到15亿韩元。

他于2025年以压倒性优势当选韩国总统，曾大胆承诺推动股市升至5000点上方，而这一里程碑已在今年1月迅速突破。李在明还多次鼓励韩国民众把资金投入股市，而不是房地产（核心股），以缓解首尔过热的房地产市场压力。

但随着杠杆ETF引发市场剧烈波动，这一策略开始反噬政府。李在明的五年总统任期目前仅过去14个月，虽然他在议会拥有绝对多数、短期内也没有选举压力，但股市暴跌仍可能带来政治代价，即所谓的“青瓦台魔咒”。

如果支持率下滑，或股市暴跌影响广泛消费支出，李在明扩大财政收入、增加社会支出、加强对大型财阀监管，以及围绕拟议新芯片中心建设基础设施等目标，都可能受到阻碍。

在上周充满愤怒情绪的议会听证会上，各党派议员要求政府解释事件经过，并试图厘清一个问题：韩国推出杠杆ETF的速度是否超过了监管保障能力，从而让散户承担了不必要的风险。

听证会披露的信息显示，今年1月，李在明的首席政策顾问金容范召集韩国顶级证券公司负责人开会。

当时，市场担心散户持续增加美股投资会造成资本外流并打压韩元。韩国政府随后把批准杠杆ETF纳入引导国内资金回流的政策。

来自国民力量党的反对党议员、国会企划财政委员会成员朴洙莹在接受采访时表示：“这是以惊人的速度推进的。如果没有总统府的指示，这种速度是根本不可能实现的。”

他表示，争议已经超出ETF本身，政府不应该设定股市目标，因为这会让外界误以为，无论市场表现如何，决策者都会持续托市。

朴洙莹还指责李在明政府随着股市上涨变得越来越急功近利。他认为，推出杠杆ETF以及韩国国民年金公团提高股票资产配置比例，均表明推高股市已经成为政策目标，而不只是发展资本市场。

“他们不顾资产管理公司的负面反馈，在没有进行任何有意义的公众讨论的情况下就强行推进，并在6月地方选举前大约一周推出了这些产品，”朴洙莹说。

他还表示：“他们把韩国资本市场变成了一个比拉斯维加斯还要庞大的巨型赌场。”

拥有6.4万名成员的韩国股东联盟负责人Jung Eui-jung也批评政府：“尤为讽刺的是，政府声称正在努力控制局面，但正是政府自己摆下了这张赌桌。”

“血流成河”的市场惨状

一名熟悉内情的知情人士告诉彭博社，李在明团队一直谨慎避免公开庆祝股市表现，以免进一步推高市场情绪。

不过，在6月8日纪念就任一周年的新闻发布会上，李在明把Kospi跌破8000点视为暂时回调，并坚称韩国股票仍然被低估。

李在明的政策主管金容范在当月晚些时候进一步表达乐观态度，预计韩国将在两三年内成为全球市值前三大的股票市场之一。

包括摩根大通和高盛在内的全球投资银行（核心股），也曾看好韩国股市。高盛在5月份将Kospi目标位上调至9000点，一周后摩根大通给出了10000点的看涨目标。

首尔大学经济学教授Lee Yoonsoo表示：“在政治上，由于汇率问题，引入这些产品确实有其理由，但同样显而易见的是，仅仅因为其他（核心股）国家存在这类产品，并不意味着它们在韩国也必然行得通。”

他进一步表示：“退一步讲，即使这些产品本身没有任何内在缺陷，但由于未能充分考量韩国市场的独特性以及它们可能引发的风险，这使得人们完全有理由认为这是一次政策上的失败。”

新加坡斐波那契全球资产管理公司首席执行官Jung In Yun则把韩国散户的投资行为与韩国热门电视剧《鱿鱼游戏》联系起来，因当今的韩国散户和剧中参赛者的态度是一样的：冒着丧命风险，只为赢得能够改变命运的巨额财富。他说：

“这正是韩国民众投资时的心态。字面意义上来说，如今的市场真可谓是血流成河、惨不忍睹。”

来源：金十数据