牛市红利退潮，增速断崖回落！老铺黄金发布盈警预告，黄金行业迎周期大考

7月27日，港股高端古法黄金龙头老铺黄金发布正面盈利预告，业绩延续增长态势，但增速较去年黄金牛市出现明显回落。

公告显示，截至2026年6月30日止上半年，公司预期销售规模介于227亿元—233.5亿元，同比增长60%~65%；净利润预计43.1亿元—43.6亿元，同比增幅83%~85%。

对比2025年上半年行情火热阶段的成绩单不难看出增长降温：2025年同期，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比暴涨251%；净利润22.68亿元，同比飙升285.8%。黄金牛市带来的超高增长红利，正在随金价回调逐步消退。

本轮业绩增速换挡，核心源于黄金市场剧烈的周期切换。2026年二季度国际黄金迎来深度调整，现货黄金单季大跌14.1%。金价自年初触及5598美元/盎司历史高点后持续下行，6月一度跌破4000美元/盎司关口。受美元走强、市场避险溢价快速消退影响，国内足金零售价从年初近1700元/克高点回落至1300元/克下方。市场观望情绪蔓延，黄金消费逻辑发生根本性反转。

金价涨跌直接改变消费者选购偏好。在金价持续上行阶段，高溢价“一口价”工艺黄金更受市场青睐；而金价回调周期内，此前被高价压制的婚嫁、日常佩戴刚需集中释放，消费者更加倾向选择价格透明、紧贴原料价格的计价黄金首饰。

头部珠宝企业经营数据印证这一变化。周大福披露2027财年第一季度经营数据，期内集团整体零售值同比增长15.1%；内地零售值增长10.7%，港澳及海外市场零售值大涨44.8%。公司直言，金价大幅回落令市场观望升温，但计价黄金承接刚需成为增长主力。

细分数据分化显著：内地计价黄金首饰同店销售增长38%，定价首饰同店销售下滑1%；港澳市场计价黄金同店销售增幅高达63.7%，定价首饰增长13.1%。产品结构持续倾斜，内地计价黄金零售值占比由去年同期61.5%提升至67.2%，港澳计价黄金占比升至70.1%。周生生同期零售销售值增长16%，同样观察到内地消费者优先选择计价黄金的趋势。

不过行业隐患随之显现。业内人士指出，计价黄金虽然能够对冲定价首饰销售放缓、稳住整体营收，但该品类同质化突出、毛利率偏低，大规模销售或将持续压制企业盈利水平。如何平衡销量与利润，成为所有黄金品牌亟待解决的难题。

面对极端波动的金价周期，各大龙头纷纷制定中长期策略对冲周期风险。

老铺黄金表示，伴随产品迭代、高价值客户运营、门店优化拓店等策略落地，董事会预计2026年下半年收入与利润端将迎来更好表现。

周大福并未选择单纯依靠计价黄金走量，持续推进品牌高端化转型，发力高溢价新品矩阵。今年4月推出的“万相”设计系列，单季度零售值突破8.7亿港元，超出管理层预期，依靠设计与品牌价值摆脱单纯依赖金价的盈利模式。

业内分析认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡窗口期，中小品牌持续承受库存贬值、客流不足双重压力，行业加速出清。对于头部企业而言，单纯依靠金价上涨驱动业绩的时代已经过去。长期竞争主线，将转向品牌力、原创设计与产品差异化，只有持续提升品牌溢价，才能弱化金价周期冲击，打造更强的抗波动能力。