长鑫科技让合肥“赚超”1万亿

长鑫科技“首秀”惊艳全场的同时，也让合肥再一次成为了焦点。据估算，目前市值3.3万亿的长鑫科技已让合肥国资“赚超”1万亿。值得注意的是，合肥不仅仅只是“押中”了长鑫科技，近年来其对于硬科技项目的出手“成功率”也相当之高。而抽丝剥茧来看，合肥模式的底层逻辑，实则是中国地方政府由“土地财政”转向“股权财政”的深刻转型。

7月27日，长鑫科技正式登陆上交所科创板，盘中一度上涨超530%，最终收涨465.8%，报49元，总市值3.28万亿。

这一结果令各路投资者赚得盆满钵满，也让身为长鑫科技最成功投资者的“合肥”站在了聚光灯下。着眼股权结构，安徽、合肥国资通过清辉集电、长鑫集成等多个平台参与长鑫科技投资，占据四成股份；根据估算，其最新持股市值大致已超1.3万亿元。

值得注意的是，合肥不仅“押中”了长鑫科技，还在此前多年借助京东方、蔚来之手获得产业及投资层面的红利，并培育了诸多优质科技类项目，由此还赢得了“风投之城”的美誉。

而探寻合肥“屡战屡胜”背后，可以发现其拥有几大特质，包括：对于“股权财政”的提前理解、对于“高赔率资产”的重点押注以及相对清晰的产业投资思路。

安徽、合肥国资“赢麻了”

市值突破三万亿大关、登顶A股市值榜首、成为首只单日成交额破千亿元个股——长鑫科技上市首日，这家存储巨头便改写了多项历史纪录。而在此“高光时刻”，长鑫科技背后的安徽、合肥国资力量也受到外部聚焦。

股权结构显示，长鑫科技前五大股东中包括清辉集电、长鑫集成、安徽省投，三者在发行后持股比例为19.5%、10.54%、7.12%。

其中，清辉集电是专为投资长鑫科技设立的合伙企业，穿透后其出资方芯睿投资与长鑫集成的实控人均指向合肥市国资委及经济技术开发区国资体系。第二大股东长鑫集成则由合肥市国资委通过合肥产投100%控股。

再往后看，身为长鑫科技股东的产投壹号、合肥建长、产投高成长、安徽担保资管等主体亦同属安徽、合肥国资体系。具体来看，在发行后，产投壹号持股1.66%，合肥建长、产投高成长分别持有1.35%、0.06%股份，另外，安徽担保资管亦持有公司约0.67%股份。

经计算，安徽、合肥国资大致占据长鑫科技现有约四成股份。按照7月27日收盘价股价估算，折合持股市值大致超1.3万亿元。

值得注意的是，现如今成长为三万亿“巨头”的长鑫科技，离不开安徽与合肥方面的“帮扶”。

2016年，合肥国资与兆易创新合作成立长鑫存储。彼时，DRAM技术也正面临着高门槛的局面、大投入的局面。但合肥国资还是率先启动了项目，按照当时公布的合作方案，一期项目预算约180亿元，合肥产投出资约144亿元。

此后数年，合肥国资不仅多轮加码对长鑫科技的投资，还带动一批社会资本跟投，最知名的就包括阿里为首的一众产业机构，以及一大批金融机构。而随着资本蜂拥而至，也让长鑫科技得以“抗住”一度超过三百亿元的亏损，并最终攻克DRAM核心工艺和产能良率问题，实现全产业链自主可控。

数据显示，长鑫科技2026年一季度营收508亿元，同比增长719.1%，公司预计上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。而基于业绩释放以及存储大周期背景，甚至有海外机构对公司喊出最高7.8万亿市值目标；由此，安徽、合肥国资未来是否会进一步增厚收益，将成为外界重要关注点。

善于“点石成金”的合肥

合肥已逐步被公认为“风投之城”。放眼过去十几年，除去长鑫科技，后者已经成功投资过诸多科技项目，其中最为知名的包括京东方和蔚来。

时间来到2008年，恰逢金融危机来临，促使全球面板行业遭受严重打击。几乎在同一时间，京东方刚刚宣布将在合肥投资175亿元建6代线，而这一计划无疑面临着重重压力。

彼时，合肥家电（核心股）产业已初具规模，却长期受制于海外液晶面板垄断。在这种情况下，合肥方面为京东方撑了一把腰，拿出90亿元巨资，推动项目落地。

最终，合肥借助帮助京东方“成就”了自己。

随着6代线投产，国内第一条高世代液晶面板生产线问世，得以生产出大陆首台32英寸液晶屏幕，就此京东方经营转折点到来。而随着京东方业绩“转暖”，8.5代线、10.5代线相继落地合肥，带动玻璃基板（核心股）、偏光片、驱动芯片等上下游产业链企业扎堆入驻，合肥也逐步成为全球重要的新型显示产业基地。

而与京东方几乎同样的故事也在十多年后再度上演。2020年前后，蔚来面临现金流紧绷的局面，其美股股价甚至已经跌到1美元附近。在当年4月29日，合肥建投等战略投资者与蔚来签署最终协议，向蔚来中国注资70亿元，换取24.1%的股份。

借此，蔚来有了喘息之机，而后才得以享受到2020年下半年开始的渗透率飙升行情。凭借着对于蔚来的投资，合肥方面在公司股价账面的回报就获取了十倍不止，并且还使得蔚来在合肥设立中国总部，也为后来新能源汽车（核心股）产业链齐聚于合肥埋下伏笔。

当然，在京东方、蔚来之外，合肥还帮助过晶合集成、维信诺等硬科技企业。其中，晶合集成是在合肥推动下落地，现已也成长为继中芯国际、华虹宏力之后中国大陆又一家实现“A+H”两地上市的晶圆代工企业；维信诺长期以来持续亏损，但与合肥联手建立多条柔性AMOLED（核心股）生产线，项目总投资达千亿元。

值得注意的是，合肥也成为了上市科技股的“孵化地”。

截止到今年视涯科技上市之时，合肥上市公司达96家，包括科创板上市公司21家。

而根据公开数据显示，目前合肥产投“出手”的多个项目正在冲刺创业板或科创板IPO，包括乐聚机器人（核心股）、微容科技、时创意、术锐技术、云洲智能、国仪量子等。而合肥创投（核心股）已投的华宇电子、钜芯科技也在冲刺北交所。

合肥模式的背后

合肥屡屡能够投中硬科技，可以证明其早早地就理解了这个时代。

当前，随着“土地财政”逐步趋弱，中国地方财政模式需通过“股权财政”替代。通俗地说，地方政府应该搜集优质项目股权，并发挥国有资本的引领与放大功能，用来吸引更多社会资本参与产业投资，最后除了能够建立产业，还可以通过项目股权不断增值的途径来获得更多收入。

而从合肥的投资案例来看，其实在2016年开始培育长鑫科技的过程中，其便已实施了此条路径。

当然，在运用“股权财政”的过程中，合肥也展现了“敢抄底”的特质。

回顾过往，无论是当年的京东方，亦或是蔚来，甚至是长鑫科技，纷纷都面临着“公司发展不确定但行业趋势确定”的情形。而基于这种“高赔率”的状况，合肥最终选择全力押注。

2016年长鑫一期项目总投资里合肥国资投资机构一家就出资占比80%，2008年投资京东方6代线，合肥拿出的是“全市三分之一财政”。有了这种“破釜沉舟”般的投入，也让合肥最终一旦成功就显得轰轰烈烈。

现如今，合肥也延续了敢于抄底的风格。例如，合肥高新创业投资管理合伙企业成立10年间累计投资400个项目，80%以上属于偏早期首轮投资。而公开数据显示，合肥早期项目占比7.2%，但结合项目明细来看，大量未明确轮次的投资均为中早期硬科技项目，实际早期科创布局占比高达20%-30%。

值得一提的是，相比于其他（核心股）城市，合肥的投资思路相对清晰。目前，其认定基本盘赛道即半导体（核心股）、电子、新能源汽车（核心股）；有了此基础上，再寻求向外投资发散，辅以投资生物医药、商业航天为辅，并布局核聚变、量子科技等赛道。

与此同时，合肥旗下的细分机构分工比较明确，比如合肥建投、合肥产投、合肥高投、合肥兴泰控股均各司其职，这也使得合肥针对不同企业可以采取不同的投资策略，增加成功投资的可能性。