大摩上调Capex！光通信全线反攻

资金回来了！

CPO概念（核心股）全线反攻——长光华芯涨10%，东山精密、新易盛、源杰科技、光迅科技、剑桥科技、中际旭创集体跟涨，板块成交额逼近2000亿。

引爆这一切的，是一份来自大摩的研报。

7月13日，摩根士丹利发布AI资本开支专题报告，将五大Hyperscaler的2027/2028年Capex上调至1.23万亿/1.4万亿美元。算力（核心股）容量预计到2028年逼近120GW，较2025年约30GW扩张近4倍。

这份报告最重要的判断，不是"Capex继续上修"，而是把注意力从"Capex会不会继续涨"转移到了"这些Capex到底对应多少有效算力（核心股）、成本为什么继续抬升、以及收入端能不能接住"。

换句话说——市场接下来不只看谁花钱最多，而是看谁能把算力（核心股）真正交付、并转化成可持续的AI收入。

大摩的观点是，AI生态仍然处在算力（核心股）约束状态，芯片、机柜、电力外壳、数据中心建设周期、工程劳动力、社区阻力和政治周期，全部在拉长从开工到交付的时间。一些数据中心从破土动工到开业，已经可能被拉长到三年。

所以这不是"科技巨头乱花钱"。这是头部公司为了抢到未来三到五年的算力（核心股）选项，被迫提前开工、提前锁资源、提前融资的一轮基础设施竞赛。

对光通信（核心股）产业链而言，比Capex总量上修更关键的，是大摩对单位建设成本的重新评估。

大摩将每GW算力（核心股）建设成本整体上调约20%——GB200每GW成本约350亿美元，GB300约390亿美元，Vera Rubin约490亿美元，Rubin Ultra约500亿美元。

成本为何涨？

原因分两层：机柜内部，内存、CPU、网络、机柜等硬件BOM涨价；机柜外部，电力设备、机械系统、建筑材料、熟练工短缺、自备电力方案，全部在推高同样1GW算力（核心股）的账单。

大摩明确表示，此前对机柜外成本的估算偏低，已把下一代架构的机柜外成本上调至1600-1900万美元/MW。

Capex上修不完全是"买更多GPU"，也来自"同样1GW变得更贵"。而机柜外的成本上涨，直接流向高速互连、光纤布线、光模块、PCB板（核心股）材、冷却和电力设备。这是今天光通信（核心股）板块全线反攻最硬的逻辑支撑。

大摩同时给出了AI产业链投资的第二阶段判断：

1,2025年市场最关心谁能抢到GPU；

2,2026年市场开始关心谁能建成数据中心、谁能拿到电力、谁能形成有效容量；

3，到2027-2028年，真正决定估值的是谁能把这些容量卖出去，转化成广告、云服务、API、订阅和Agentic工具收入。

Capex上修本身不是利好也不是利空，它是一张入场券。

对产业链来说，1.4万亿美元和120GW算力（核心股）意味着需求池仍然极大，且单位成本继续抬升，硬件、存储、网络、电力、冷却、数据中心工程仍有订单和价格弹性。

对互联网公司来说，挑战更大——折旧已进利润表，融资已进资产负债表，下一步必须证明这些算力（核心股）不只是成本中心，而是收入引擎。

大摩给出的答案是：Meta的收入期权最多，Amazon的AWS兑现路径最清晰，Google全栈能力最强但短期受算力（核心股）约束。接下来，谁能率先把AI Capex变成可持续收入，谁就能穿越下一轮市场对AI泡沫的质疑。

但对光通信（核心股）产业链来说，只要AI基建不停，每1GW新算力（核心股）都对应一套完整的光互联方案。

短期看订单节奏，中长期看技术迭代。

CPO渗透率从0到10，未来或是光通信（核心股）最肥的一段涨幅。