“马斯克溢价”左右互搏：SpaceX(SPCX.US)IPO首月冲高回落，特斯拉(TSLA.US)“防守反击”

全球史上最大IPO的光环尚未褪去，SpaceX(SPCX.US)的股价已从云端跌落凡间。这家由埃隆·马斯克控制的集航天、电信、AI与社交媒体于一体的巨头，在上市仅一个月后，股价已从6月16日创下的225.64美元收盘高位暴跌逾35%，7月9日盘中更触及145.20美元的历史低点。截至7月9日收盘，SpaceX报149.29美元，连续两日低于150美元的上市首日开盘价。

与此形成微妙对比的是，特斯拉(TSLA.US)股价自SpaceX上市以来反而略有上涨——6月12日开盘价399.49美元，目前交投于402美元附近。市场对马斯克“信仰溢价”的重新定价，正在这两只股票之间上演一场残酷的拉锯战。

从225美元到145美元：史上最大IPO的“蜜月终结”

SpaceX的IPO曾创下多项历史纪录。6月11日，公司以每股135美元的价格发行5.556亿股，募资750亿美元;若承销商行使绿鞋期权，募资规模最高可达860亿美元。6月12日上市首日以150美元开盘，股价随后飙升，6月16日创下225.64美元的收盘新高，市值一度逼近3万亿美元。

然而，盛宴之后是残酷的价值回归。7月7日，在被纳入纳斯达克100指数的首个交易日——从上市到入指仅耗时15个交易日，创下该指数自创立以来的最快纳入纪录——SpaceX股价遭遇重挫，收盘大跌6.83%至149.47美元，跌破150美元开盘价。彭博行业研究分析师估计，纳入纳指100和罗素指数系列本应推动跟踪指数的基金产生至少54亿美元的买入需求。但期权分析平台OpenInterest.PRO首席策略师迈克·考指出，SpaceX在纳指100中的权重仅1.3%，被动买入的推升效应被大幅削弱。

芝加哥期权交易所高级副总裁JJ·基纳汉在纳入前夕的警告一语成谶：“我们知道波动性很高……你能接受未来11天内股价可能波动20美元吗?股价可以涨20美元，但同样也可以跌20美元。”

信仰与基本面的鸿沟：一季度净亏42.76亿，市销率超100倍

SpaceX股价暴跌的背后，是市场对AI概念股估值过高的普遍担忧。据SpaceX招股书，公司业绩仍处于亏损状态。2026年第一季度，SpaceX营收46.94亿美元，净亏损高达42.76亿美元，几乎接近去年全年亏损。FactSet调查显示，23位分析师对SpaceX 2026年每股收益预测中位数为-0.42美元。

公司三大业务板块中，仅有以星链卫星互联网（核心股）为核心的连接板块能够“造血”，太空及AI板块仍在持续“烧钱”。Grok模型并未在市场竞争中占据优势。SpaceX预计2026年营收约360亿美元，尚未实现盈利，按未来12个月营收计算的市销率高达41倍。更保守的估算显示，以2万亿美元市值和约190亿美元年营收计算，市销率超过100倍。

正是由于持续亏损，SpaceX不符合标普500指数的盈利准入门槛，这意味着该基准指数至少在一年内不会将其纳入。

华尔街的“信仰投票”：平均目标价236美元，最高看至800美元

尽管股价暴跌、基本面堪忧，华尔街主要投行在静默期结束后几乎清一色给出了看涨评级。彭博汇总的数据显示，分析师平均目标价高达236.45美元，较当前收盘价存在约58%的溢价空间。

摩根士丹利最为激进，给予“增持”评级，目标价300美元，并设定了悲观75美元与乐观600美元的情景。该行预计SpaceX营收有望在2030年达到3190亿美元，2040年突破3.3万亿美元，但预测公司要到2035年才能实现自由现金流转正。

Raymond James在首次覆盖报告中给予“强烈买入”评级，目标价高达800美元。德意志银行（核心股）给出“买入”评级，目标价255美元;摩根大通给予“增持”评级，目标价225美元;Bernstein给予“跑赢大市”评级，目标价239美元;RBC给予“跑赢大市”评级，目标价225美元;高盛给予“买入”评级，目标价205美元。

持怀疑态度的机构同样存在。MoffettNathanson首次给予“中性”评级，CFRA则建议“沽出”股票。

合并猜想：特斯拉的“马斯克溢价”保卫战

SpaceX上市后的表现，对特斯拉产生了微妙而深远的影响。盈透证券首席策略师Steve Sosnick将特斯拉称为“信仰型”股票——马斯克为众多忠实信徒赚取了巨额财富。但如今，这种信仰正面临双重考验。

一方面，如果SpaceX表现优异，将吸引两家公司重叠投资者群体的关注和资金;另一方面，如果SpaceX表现不佳，则会阻碍未来合并的价值。Tigress Financial Partners首席投资官Ivan Feinseth指出，SpaceX的轰动性IPO已将专注于马斯克的散户和动量资金从特斯拉转移走，但SpaceX同样高昂的估值也支撑了特斯拉被认为的“救助底线”。

合并猜测正成为市场关注的焦点。摩根大通分析师Rajat Gupta表示，特斯拉与SpaceX的合并“在纸面上具有合理性”，两家公司共同的AI雄心将成为“潜在的战略粘合剂”。但Gupta警告，潜在障碍包括多司法管辖区的监管批准、治理与投票权对称性问题，以及“外界认为合并将是由SpaceX主导的收购”的看法。摩根大通预计，如果交易发生，最可能的结构将是由SpaceX以全股票方式收购特斯拉。

加拿大皇家银行（核心股）分析师Tom Narayan则认为，合并可能性正在增加，SpaceX希望与特斯拉合并的主要原因是“运营合作”。他将特斯拉目标价从475美元上调至500美元，隐含22%涨幅。然而，法国巴黎银行分析师对此表示怀疑，指出两家公司的大量现金消耗和重大监管风险使合并变得复杂，维持特斯拉“弱于大盘”评级和280美元目标价。

特斯拉将于7月22日公布第二季度财报。尽管公司二季度交付量达480,126辆，创历史最佳第二季度纪录，同比增长25%，但股价在交付数据公布当日反而大跌7.49%。强劲销量未能提振股价，折射出资本市场正在重新审视特斯拉的核心叙事：当增长主要依赖降价和促销驱动，特斯拉的故事正在从“科技颠覆”滑向“传统汽车”的逻辑。

前景展望：信仰的十字路口

SpaceX上市一个月来的表现，揭示了资本市场对“马斯克概念”定价逻辑的深刻转变。在IPO狂热期，投资者愿意为马斯克的愿景支付天价溢价;但当喧嚣褪去，基本面——持续扩大的亏损、不确定的盈利时间表、以及高达百倍的市销率——开始重新主导定价。

Nationwide首席市场策略师马克·哈克特表示，市场对AI概念股估值过高的担忧可能持续到财报公布前。SpaceX需要在未来数年内全面实现星舰的完全重复使用、显著提升Grok的竞争力、并成功研发出成本效益的太空太阳能数据中心。摩根士丹利分析师指出，SpaceX在2027至2034年间平均每年需募资840亿美元以支持基础设施建设。

特斯拉同样面临考验。如果Robotaxi和机器人（核心股）技术未能如期发展为有意义的业务，其1.5万亿美元的市值基础将受到质疑。Karobaar Capital分析师表示：“如果特斯拉能够成功运营，它甚至都不需要SpaceX”。

财报季的考验：7月22日，自动驾驶叙事能否落地?

7月22日，特斯拉将发布完整的第二季度财报。这将是检验“马斯克溢价”成色的关键时刻。

投资者关注的焦点已不再是汽车交付量，而是：Robotaxi的扩张计划和时间表、FSD的订阅增长和安全性数据、Cybercab和Semi的量产进度、以及AI资本开支的回报前景。

Horizon Investments分析师Dmitry Shlyapnikov的总结颇具代表性：“7月22日的财报将是一次短期考验，检验管理层能否将自动驾驶出租车和仓储业务从理论转化为实际业绩。”SpaceX的财报则更为遥远——作为一家仍在巨额亏损的公司，市场对其的耐心建立在“未来营收3.4万亿美元”的远期愿景之上。但如果特斯拉的自动驾驶叙事在7月22日未能兑现市场预期，整个“马斯克帝国”的估值逻辑都将面临重新审视。

IPO前，许多华尔街人士担心SpaceX的上市将对特斯拉构成“生存威胁”——吸走资金、争夺关注、稀释“马斯克溢价”。但一个月后的市场答卷显示，合并预期正在将这场潜在的“零和博弈”转化为某种“共生叙事”：SpaceX的回调并未拖累特斯拉，相反，关于两家公司终将合二为一的猜测，正在为特斯拉股价提供新的支撑。