芯片股狂欢背后：这项“风险指标”已飙升至十年最高！

标普500指数表面风平浪静，但个股离散度处于高位。当隐含相关性降至冰点，风险或在瞬间重新定价，领涨的芯片股尤为值得警惕。

Mott Capital Management创始人迈克尔·克雷默（Michael Kramer）表示，尽管标普500指数持续走高，但市场内部结构正出现明显分化，尤其是在科技板块，潜在风险正在累积。

当前市场的一个突出特征是个股走势严重分化。以科技股为例，Meta Platforms股价接近52周低点，而美光科技（MU.O）与超威半导体（核心股）（AMD.O）则大幅上涨。这种“此涨彼跌”的现象被称为“离散度”，意味着少数股票上涨掩盖了整体指数的波动，使市场看起来比实际更稳定。

风险正在通过波动率指标显现。标普500成分股离散度指数目前处于高位，历史上仅在2020年3月疫情暴跌以及2025年4月“关税冲击”期间出现过更高水平。

具体来看，个股隐含波动率与整体指数波动之间出现显著背离。Cboe波动率指数（VIX）目前约为17，处于相对温和区间；但衡量个股波动的指标（VIXEQ）接近46，处于历史高位。两者之间的差距已扩大至2015年以来最显著水平。

这一现象意味着，市场风险并未消失，而是从指数层面转移至个股层面。正如克雷默所指出，投资者低估了风险在个股中的积聚。

与此同时，市场隐含相关性处于低位。三个月期隐含相关性指数目前低于10，表明个股之间联动性较弱。历史上仅在2024年夏季出现类似水平，当时日本央行意外加息引发日元大幅升值，随后市场波动迅速放大。

在当前环境下，一旦出现突发事件，市场可能迅速重新定价风险，低波动状态也可能迅速转为剧烈波动。

克雷默认为，隐含波动率最高的板块将首当其冲，半导体（核心股）行业尤为值得警惕。自2026年3月底以来，美光和AMD股价均已翻倍以上，人工智能相关支出预期持续上调，估值快速扩张，同时期权交易活跃度处于市场高位。

这些推动上涨的因素，也可能在预期发生变化时放大下行风险。

从波动率水平来看，Cboe半导体（核心股）ETF波动率指数约为罗素2000指数与纳斯达克100指数的两倍，是标普500指数的三倍以上，显示该板块风险显著高于大盘。

克雷默称，尽管标普500指数接近历史高位，市场表面平稳，但集中度与结构性风险正在上升，投资者不应仅依据指数表现判断市场状况。

来源：金十数据