中信证券：跨境展业整治落地 整体影响在港资产规模2000-2500亿港元左右

证监会整治非法跨境炒股，中信证券研究点评称，本次整治的特殊性在于，监管边界从“禁止新增开户”进一步扩展至非法跨境展业的全链条、全主体、全流量入口治理。

根据富途控股的公告，26Q1末，中国内地有资产客户数占全集团有资产客户总数的比例已降至13%；根据老虎证券的公告，2025年末，公司合并账户下的中国大陆零售客户资产约占公司客户总资产的10%。根据富途控股与老虎证券公告及年报户均资产情况，富途旗下受影响存量资产规模约1500-1800亿港元，老虎证券约450-500亿港元。

考虑其他（核心股）受影响券商（核心股），全市场受影响规模预计2000-2500亿港元，但这一口径并非港股持仓规模，更不能简单等同于港股卖盘。

一方面，境外账户资产中包含港股、现金、货币基金、基金产品、期权等多类资产；另一方面，即使港股持仓需要处置，也是在2年集中整治期内以“只出不进”方式逐步完成，并非一次性强制清仓。

同时，部分客户可能存在身份合法化调整机会，因为我们认为新规短期内对港股市场的冲击可控。根据公告，富途控股和老虎证券的罚款规模分别为18.5亿元人民币以及4.112亿元人民币，约占两公司2025年收入的10.65%和11.23%，占两公司2025年利润的18.75%和35.38%。受影响客户资产出售后外汇流动机制，证券投资品类限制等多方面仍有待于进一步细则明确。

跨境监管合作层面，美国总统特朗普19日签署行政令，要求对“非公民”在美银行（核心股）业务施加更多审查。对于隐瞒账户持有者真实身份的检查成为此次监管重点，此举对于部分在港展业的国际零售经纪商可能带来冲击。