壳牌(SHEL.US)一季度利润超预期：油气暴涨催热交易业务，回购却缩水

受伊朗战争推高油气价格与市场波动提振，壳牌(SHEL.US)一季度交易业务表现强劲，推动利润超出市场预期。2026年第一季度调整后净利润(公司定义净利润)为69.2亿美元，显著高于去年同期55.8亿美元，也超出公司提供调查中分析师普遍预期的63.6亿美元。

调整后EBITDA(息税折旧摊销前利润)从去年同期的153亿美元升至177亿美元。截至发稿，该股美股夜盘下跌1.95%。

公司表示，利润大幅增长主要得益于下游与可再生能源板块交易及优化贡献增强、油气变现价格提高、炼油利润率改善以及运营成本下降。自2月底伊朗冲突爆发以来，布伦特原油价格累计涨幅超过50%，市场波动加剧，为拥有大型交易平台的欧洲能源巨头带来了显著利好。

回购规模缩减，负债率攀升至23.2%

尽管利润表现亮眼，壳牌将季度股票回购规模从此前的35亿美元下调至30亿美元，显示出公司在现金流和债务管理上的审慎姿态。

受商品价格波动导致的存货与应收账款相关营运资本净流出112亿美元拖累，一季度经营活动现金流为61亿美元。自由现金流从去年同期的53亿美元降至29亿美元。

与此同时，公司净债务攀升至526亿美元，包含租赁的负债率(gearing)从2025年末的20.7%升至23.2%。壳牌此前曾表示对20%的负债率水平“非常舒适”，当前水平的上升部分源于中东冲突推动的船舶（核心股）租赁成本大幅增加。

中东战争拖累产量，卡塔尔气厂修复需一年

冲突对壳牌的实物资产与上游产出造成了实质性冲击。公司整体油气产量环比下降4%，主要因美以对伊朗战争导致其中东地区作业受阻，尤其是卡塔尔的Pearl天然气（核心股）厂受损。据透露，该设施的修复工作可能需要大约一年时间。

液化天然气（核心股）(LNG)液化量微增1%，主要得益于加拿大LNG项目增产，部分抵消了澳大利亚天气因素造成的减产。

展望第二季度，壳牌预计综合天然气（核心股）产量为每日58万至64万桶油当量，上游产量为每日162万至182万桶油当量。公司表示，该指引已反映中东冲突(包括卡塔尔)的影响以及全资产组合计划内更高的维护工作量。

同行对比：欧美巨头普遍受益，但影响各异

壳牌是最后一家发布季报的西方石油超级巨头。此前，欧洲竞争对手英国石油与道达尔能源同样因战争期间的强劲交易表现而利润大幅攀升。美国同行埃克森美孚与雪佛龙也受益于油气价格上涨，但遭遇了生产中断(尤其是埃克森美孚)以及衍生品头寸的负面冲击。

总体而言，地缘冲突在推高能源交易利润的同时，也对资产运营和财务状况产生了复杂影响。壳牌在一季度交出了超预期的盈利答卷，但也面临着现金流承压、负债上升及关键资产长期修复的挑战。