剥离低效资产：三元股份的“减法”与主业修复

2025年，国内乳制品（核心股）行业依然在存量博弈中艰难寻路。在这样的大环境下，三元股份近日发布的2025年业绩报告，显得有些“反常规”：账面上看，公司净利润出现了亏损，但如果剥开表层看主业，其盈利能力反而在逆势修复。这一点，从刚披露的2026年一季报中也能得到印证：一季度公司实现营收17.21亿元，同比增长4.46%；归母净利润1亿元，同比增长14.28%。

剔除一次性减值扰动：主业盈利底盘实质性改善

2025年财报数据显示，公司实现营业收入63.4亿元，在剔除参股企业长期股权投资减少影响因素后，实现归母净利润2.71亿元，同比增长395%；实现扣非归母净利润2.52亿元，同比增长744%。总体来看，营收规模虽有所收缩，但主业的盈利底盘正在发生深刻改变。

这一增一减的背后，是三元在行业承压期的一种务实选择：不再盲目追求规模，而是聚焦核心主业，将有限的资源聚焦于高壁垒的低温核心盘。华源证券在近期研报中，将这一系列动作概括为“强干弱枝”，有效遏制了利润端的下滑。

作为国内知名的老牌乳企，三元旗下拥有“三元”、“极致”、“八喜”等品牌。近年来，公司持续优化业务结构，逐步聚焦乳制品（核心股）主业，尤其以液态奶为核心增长引擎，开启了向内要利润的深度转型。

大单品破局：“鲜+酸”错位竞争，深挖地缘护城河

在整体经营优化的基调下，三元将资源重点投向了具备差异化优势的低温赛道。由于低温奶保质期极短、对冷链（核心股）配送要求苛刻，天然存在着受制于运输半径的地缘壁垒。这也给深耕本土市场的区域乳企留下了错位竞争的空间。

2025年推出的“北京鲜牛奶”是这一策略的试水者。该产品依托72℃低温巴氏杀菌工艺与7天短质保，依托极致供应链，达成当天生产、当天上架，主打“家门口的 才真鲜”，并通过葛优与丁禹兮的“双代言人”尝试触达不同年龄段客群。

根据凯度数据，截至2025年末，三元低温鲜奶在北京市场占有率超过50%。2026年1月，“三元北京酸奶”正式上市，作为首款国家级清洁标签0级与天然配料食品双背书的低温酸奶，上市即获积极反馈，与“北京鲜牛奶”形成双轮驱动，直接拉动了2026年一季度的“开门红”。

可以看出，这两款产品深度融合了“北京”这一地域标签。在商业逻辑上，这并非单纯的情绪营销，而是对低温赛道竞争法则的顺应：通过强化本土品牌认同感，三元在巨头渠道下沉的夹击中，建立起一道基于“本土心智+高效城配”的隐性壁垒。

值得注意的是，这种对“北京”地缘优势的挖掘，并未局限在低温赛道，而是成功向常温领域延伸。春节期间，常温产品“小方白”推出十六城区定制款，将蛋白升级至3.3g。凭借地域情感共鸣设计，该产品一跃成为网红爆款，短短几天内销售额超过5000万元，引发集齐16城的社交热潮。

“三元纯牛奶”的走红，不仅补充了常温基本盘的业绩，更从侧面印证了三元将“地域标签”转化为消费黏性的打法的可复制性。

供应链筑底：将地缘优势转化为物理壁垒

要将“北京”这张标签真正转化为消费黏性，光靠营销不够，背后实质上依赖着一整套冷链（核心股）交付底座。

华源证券研报指出，低温奶在直接面向消费者（DTC）的渠道中销售占比较大，能够减少中间环节并享有更高盈利水平。这恰恰凸显了区域性乳企的核心壁垒——高效的本地供应链。

据悉，三元从源头实现了100%自有奶源品质可控；在流通端构建200公里半径冷链（核心股）圈，实现“T+0上市”与24小时内送达，“三元及递”送奶到户业务进一步巩固了这一壁垒。这种从“牧场到入户”的重资产全链条把控，实质上拉高了区域市场的竞争门槛，将“北京”的地域标签转化为了较高的区域竞争壁垒。

更重要的是，三元重资产砸下的这道物理壁垒，锁定的不仅仅是一时的防守，而是一个具备高经济效益增量的“确定性未来”。截至2025年，根据欧睿国际预计值，我国低温奶市场规模占整体液态奶比重较发达国家仍显著偏低。华源证券预计，随着大众健康意识的提升，低温奶活性营养物质的认知有望深化，后续市场规模将持续扩容。

渠道精耕：特渠生态与网格化下沉提供支撑

除了C端白奶的竞争，三元在B端和特通渠道的布局构成了基本盘的“压舱石”。

三元作为麦当劳中国核心供应商，2025年斩获“麦链”生态图景三项荣誉。作为头部餐饮品牌供应商，这类大客户订单具备高频、稳定的特点。同时，公司精准契合餐饮客户个性化需求，提供海盐焦糖、烤红薯等定制化奶浆；成立专班深耕学生奶市场，2025年北京学生奶收入同比增长近30%。

另一方面，在核心大本营北京，公司推行网格化精细管理，按区域热力划定网格配备铺市团队，加快向便利店、生鲜超市及社区门店的下沉。在线上及新兴渠道，常温电商经调整后开始减亏并恢复增速；在线下营销层面，通过代言人直播京东超品日等方式，触达年轻消费圈层。

主业盈利的全面兑现，值得市场耐心等待

整体来看，2025年三元聚焦核心主业，经营结构持续优化，盈利质量稳步提升。

随着2026年一季度‘鲜+酸’双轮驱动的开局兑现，三元前期的战略聚焦，已经初步兑现出了市场端的红利。对于这家深耕乳业七十载的老牌国企而言，它正在以一种更务实、更具韧性的姿态穿越行业周期。未来，随着其在全国重点市场的进一步突破与战略协同的推进，三元主业盈利能力的全面复苏，值得期待。