如何理解宁德时代H股的溢价？

来源：尧望后势

引言：作为近期市场最热门的公司之一，宁德时代H股明显贵于A股的现象引起广泛关注。为此，我们深入分析宁德时代AH溢价深度倒挂的成因。详见报告。

一、如何理解宁德时代H股的溢价？

宁德时代港股较A股显著溢价。静态来看，截至2026/4/16，宁德时代AH股溢价率为-27.5%，是两地同时上市公司中少有的港股更贵的个股（截至4月16日仅兆易创新、宁德时代、澜起科技、招商银行（核心股）、药明康德、潍柴动力和恒瑞医药（核心股）7家企业港股较A股溢价），且溢价率位列前茅。动态来看，自2025年5月20日宁德时代登陆港股二次上市以来（港股较A股折价发行），其AH溢价率逐渐震荡下降至-30%左右。相比之下，恒生沪港深AH溢价指数由133下降11.3%至118。

流通盘及流动性的差异是导致AH股显著溢价的因素之一。宁德时代当前H股流通股本为1.56亿股，而A股流通股本为42.57亿股，H股流通盘仅为A股流通盘的3.7%。明显更少的流动股份使宁德时代H股交投更为活跃，在港股整体换手率弱于A股的情况下，宁德时代H股换手率上市后长期高于A股，而更活跃的流动性和更稀缺的股本使资金更容易拉升股价。

外资是宁德时代AH溢价率变化的“幕后推手”。自宁德时代于港股二次上市以来，其AH溢价率随国际中介占比的提升而不断走低。这背后的原因在于外资是决定AH溢价率高低的核心资金力量。相比于A股市场，港股市场外资定价权更强，其对某不同资产的偏好导致AH溢价率的显著分化，例如外资的青睐往往对应AH溢价率更低。截至4月15日，AH两地同时上市企业中，外资持股占比和AH溢价率呈明显的负相关关系。此外，随着宁德时代H股被纳入MSCI指数体系，两地市场不同的纳入因子及对应的权重分化，导致海外被动资金对AH股的净流入规模“天差地别”。

宁德时代AH溢价率本质上是公司在全球市场中稀缺性和龙头地位的象征，反映了中国新能源企业获得全球资金的认可。相比于对锂电行业短周期波动的关注，海外中长期资本更看重宁德时代作为全球电池龙头的地位、长期成长性及其在全球能源转型时代中的稀缺性（例如即便是在22-24年股价下行周期中，北上资金也依然持续增持宁德时代A股），因此愿意给予宁德时代H股更高的估值。参考台积电，随着本轮AI周期爆发，上游基建类公司业绩飙升，台积电作为全球稀缺且业绩增长（核心股）确定性高的半导体（核心股）龙头同样获得海外资金青睐，其中国台湾本地股较美股ADR的溢价率也由-10%左右的中枢降至-20%左右。

宁德时代H股较A股的溢价不仅是一个公司的个体现象，更是中国资产在全球资本市场价值重估的缩影，反映了全球资本对中国龙头企业长期价值的认可，以及中国资产定价权向全球市场延伸的重要趋势。往后看，宁德时代H股可能不是“唯一”，随着更多的优质科技成长及制造业公司赴港二次上市，叠加海外资金加速回流中国，港股较A股溢价的现象可能逐渐走向常态化和普遍化。

风险提示

本文为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐和建议。

证券研究报告：《如何理解宁德时代H股的溢价？》

对外发布时间：2026年4月17日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005

陈恭懿 SAC执业证书编号：S0190523060001