开源证券：维持巨人网络“买入”评级，看好游戏长线表现及新游/出海驱动成长

开源证券研报指出，巨人网络Q1业绩超预期，看好游戏长线表现及新游/出海驱动成长，维持“买入”评级。预计2025年实现营收50.47亿元（同比+73%），归母净利润16.69亿元（同比+17%），预计2026Q1实现归母净利润10-12亿元（同比+187%至+245%），业绩超预期，主要系《超自然行动组》亮眼。截至2026Q1末，公司递延收入约21亿元（环比+23%），增长动能再积蓄，看好《超自然行动组》出海及新游上线驱动业绩增长（核心股）。《原始征途》通过小游戏版本实现用户扩圈，首月新增用户达到586万，2025年累计新增用户破3000万，全年流水同比增长18.62%。看好长线运营支撑核心游戏长青表现。《超自然行动组》或于2026年进军东南亚及日韩市场。看好新游上线及《超自然行动组》出海贡献业绩增量。