中信证券：AI驱动保险发展，料将显著创造增量

文｜童成墩 薛姣 林永健 张君翔

中国保险深度和密度总体偏低，传统渠道仍然是主要手段，长期停留在“产品找客户”阶段。目前保险代理人队伍正持续提升能力，仍具有价值；银保渠道迎来政策红利，储蓄存款搬家带来行业主要增量；移动互联网流量红利见顶，解决痛点有限，互联网保险渗透率10%左右。随着大模型技术成熟，AI有望推动保险行业从“产品找客户”到“产品和客户双向匹配”，创新公司和传统公司双向进化，料将显著创造增量。从科技能力、数字化基础、账户体系角度出发，关注三条投资主线。

▍互联网保险发展历史：效率提升，痛点有限。

①目前互联网保险渗透率~10%，保险公司和中介平台是核心参与者。产品端：保险公司拥抱流量平台，共同创设产品。渠道端：独立中介依靠投流买量，流量巨头占据绝对优势地位，保险是流量变现的高效工具。客户端：获得更加丰富、透明、高性价比的产品供给。从发展历程看：信息化阶段（1999-2015年），线下产品及服务的线上化迁移，典型案例是2004年平安产险开启电销，2006年慧择网成立。数字化阶段（2016-2024年），流量和数据驱动的全链路迁移，典型案例是2014年众安在线成立，蚂蚁集团以支付宝APP为载体，提供包括寿险、健康险以及财险在内的产品。发展驱动因素：移动互联网带来渠道拓展、品类扩张、效率提升。技术始终是驱动互联网保险发展的因素之一，但随着流量红利触顶，效率提升痛点突出性不足。

②传统渠道仍具有价值，AI难以根本性颠覆。个人代理提升素质，银保渠道处于政策红利期。个人代理人经过清虚转型，在复杂、大额、个性化、反人性的保险产品方面，代理人的信任关系、投资者教育（核心股）、人性管理、情绪价值等方面仍然具有价值。“报行合一”要求保险公司必须确保上报监管部门的费用率与实际执行费用率完全一致，禁止通过隐性费用转移等方式进行渠道套利，使得银保渠道行业平均佣金下降。随着利率下行到位，2022-2025年大量新增储蓄存款逐步到期，通过银行（核心股）渠道向保险公司及其他理财产品迁移成为大趋势。同时，中小保险公司处于风险释放期，渠道费用和综合资源优势不足，银保渠道市场份额迅速向老七家（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、泰康人寿、中国太平、中国人保）集中，目前处于政策红利期。

③Deepseek模型开源，AI模型加速迭代，AI应用正迎来奇点时刻。从ChatGPT横空出世，Deepseek降低大模型的应用门槛，提升了大模型的逻辑推理能力，AI大模型迭代迎来飞轮效应，保险行业大模型应用落地开始加速。效率提升方面：基于大模型和Agent技术，实现保险机构在系统开发、业务运营等中后台流程的高度自动化，同时促进流程标准化，有效降低人力成本和错误率，显著提升生产力。价值创造方面：借助于强大的数据分析能力和客户洞察力，帮助金融机构开发出更加个性化的产品和服务方案；此外，能够促进用户基数的增长，并探索新的商业模式和收入来源。深度决策方面：投资管理与风险管理部门可采用大小模型协同，大模型用于处理多模态、多源头、非结构化数据，小模型更精准，可行性和有效性更强。

▍AI重构保险公司商业模式，机遇大于挑战。

①科技公司：纯AI创新保险商业模式。我们认为在高危组合、规模组合、壁垒组合、流量组合等方面均具有突破潜力。其中高危组合（反人性+低频+重信任+大额），典型产品是定期寿险、纯消费型重疾险；规模组合（顺人性+刚需+小额+高频），典型产品是百万医疗、月缴型意外险；壁垒组合（重服务+大额+重信任），典型产品是高端医疗险、养老社区对接保险，注重品牌建设；流量组合（顺人性+小额+轻信任+高频），典型产品是互联网场景险（退货险、航延险、碎屏险），嵌入交易场景。

②传统公司：向AI+人持续迭代升级。从保险六大属性出发，传统保险公司商业仍然具有强大的护城河，尤其是体现在反人性、大额复杂、长期信任、重度服务需求方面，可以持续加大投入，巩固竞争优势，比如复杂判断、情感交互、战略计策、创新突破等方面；同时，在标准化、规则化、数据密集、高频重复等方面，应该充分引入科技因素，实现高度AI化。

▍借鉴国际领先案例，AI深度应用能够重塑商业逻辑。

①AI Hazel：以固定的“订阅定价”与全智能工作流，改写资管服务的成本结构与定价逻辑。在“AI+财富顾问”的新模式中，计算税务和配置资产的能力被AI替代，财富顾问的价值在于对客户生活的深度理解，以及在关键时刻的判断力，价值锚定在AI无法替代的人际洞察。目前，Altruist报告称已有近5,700名财富顾问在使用其平台，包括部分对Schwab调整其推荐计划感到不满的顾问，以及与保留投资客户存在利益冲突的顾问，这使其在顾问人数上成为第三大RIA托管方。

②Insurify：ChatGPT App打破传统保险经纪依靠信息不对称的人工收费逻辑。根据公司官网，2026年新推出AI App包含1.96亿个车保历史报价和7万多条客户评论的专有数据库。通过自然语言交互，用户仅需输入车辆信息，该AI App就能即时给出最优报价，比较不同保险公司的费率，并查看真实客户评价。过去消费者需要在多个网站间跳转、解读复杂的保单条款、手动比对报价，如今这一流程被AI对话彻底简化。

③Lemonade：以“比例再保”的轻资本模式叠加客户中枢系统（Customer Cortex），证明AI不仅能提效，更能改写定价与信任机制，撬动行业范式。Lemonade以“数字原生”理念重构了保险价值链，用高度自动化的Agentic AI取代人工。根据公司官网，其核心技术体系“CustomerCortex”是全栈大脑，AI MAYA通过对话式引导完成全流程承保，并在后台利用多模型架构进行动态风险定价，使超过90%的保单可由机器人（核心股）完成销售。AI JIM通过自然语言处理和规则引擎执行高速、自动化的理赔决策，重塑了传统高人力消耗的理赔模式。根据公司财报，自2020年起，Lemonade营收保持高速增长，2025年实现营收7.4亿美元/YoY+40.2%。得益于收入的扩张及控费效率的提升，Lemonade盈利能力得到改善，亏损持续收窄，2025年调整后EBITDA-1.2亿元美元，较上年损失减少0.3亿美元。

▍风险因素：

政策和监管风险、AI能力和应用低于预期、经济低迷导致保险需求不足。

▍投资建议：AI重构保险公司商业模式，传统公司和科技公司双向进化，机遇大于挑战。

AI推动保险行业从“产品找客户”到“产品和客户双向匹配”，创造增量。中国保险深度和密度总体偏低，传统渠道仍然是主要手段，长期停留在“保险找客户”阶段。目前保险代理人队伍正持续提升能力，仍具有价值；银保渠道迎来政策红利，储蓄存款搬家带来行业主要增量。移动互联网流量红利见顶，解决痛点有限。ChatGPT横空出世，Deepseek降低大模型的应用门槛，大幅提升了大模型的逻辑推理能力，AI应用落地开始加速度，技术进步有望推动保险和客户双向匹配，再次带来发展红利。AI应该将主要体现在：效率提升、价值创造、深度决策等方面。

从科技能力、数字化基础、账户体系角度出发，关注三条投资主线。从科技能力、数字化基础、账户体系三个角度出发，寻找投资机会，包括：AI驱动的创新互联网保险中介；线上化程度高、数字化转型成功的传统险企，以及有可能和抖音系进行深度合作的保险公司；凭借支付体系和账户整合，具备丰富生态的财富管理平台。

本文节选自中信证券研究部已于2026年3月9日发布的《非银行（核心股）金融行业保险科技专题报告—AI驱动保险发展，料将显著创造增量》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。