华泰证券：霍尔木兹变局可能助推能源转型加速

2026-03-03 10:43:02 来源：券商研报精选

来源：华泰睿思

核心观点

美国与以色列2月28日对伊朗发动联合军事打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，我们认为这将通过三种路径影响能源供给及价格：1）供应中断风险（途径霍尔木兹海峡的原油、天然气（核心股）规模较高）；2）航线绕行增加运输时间和成本；3）市场预期放大价格波动幅度。我们认为此次事件也将提升全球各国对于能源安全与自主的紧迫性认知，加速能源转型从而减少对于中东油气进口的依赖。我们推测：

发电对LNG进口依赖度高的国家短期将先增加煤炭（核心股）采购以应急，并快速部署光储系统（包括户用光储），推升煤化工（核心股）用煤需求；

中长期则需要走向风光储+核电（核心股）、绿氢制甲醇（核心股）的自主可控解决方案。

我们重申推荐电新和煤炭（核心股）板块。

冲突或带来能源供给受阻及价格高企，储能（核心股）需求有望得到拉动

光储系统可快速部署解燃眉之急，能源价格高企更显经济性；且自主可控。能源保供诉求下，冲突将拉动受影响地区需求（参照俄乌冲突后欧洲储能（核心股）装机从21年的4.2GWh增长至22/23年10.4/19.1GWh，同比增速达147.6%/83.7%）；供给受阻抬升价格将刺激其他区域的需求，据Wood Mackenzie，2025年全球储能新增装机容量达104GW（其中中东占3%），同比+43%，我们预计2030年全球储能新增装机有望达1500GWh+。

国内商用车电动化有望加速渗透

LNG 的供应安全溢价正在侵蚀其价格优势，一旦车队预期卡塔尔气源存在中断或大幅涨价的尾部风险，新增和替换需求或更倾向于直接跨过 LNG、加速上电。据交强险、中国物流与采购联合会数据，2025年中国LNG重卡销量19.87万辆，保有量约100万辆。假设单车年LNG用量为4万立方米，我们测算重卡领域LNG年消耗量约400亿立方米。若其中10%/20%/30%因地缘不确定性被提前电动化，对应新增的电动重卡需求或达 10/20/30万辆，相当于2025年电动重卡销量（23.11万辆）的43%/87%/130%，对重卡电动化是实质性放量催化。

亚洲主要LNG进口地区或需多用约3300万吨标煤替代发电

根据Energy Institute (EI) 2024年数据（全段均相同），中东四国年出口131 bcm LNG，其中印度/日本/韩国/中国台湾地区分别进口22/10/19/8 bcm，占45%。这4个地区天然气（核心股）消费中进口LNG占54%/98%/100%/98%，中东4国供应占比高，我们推算上述4个地区天然气消费对中东LNG依赖度11%~31%。而天然气发电量占4个地区总用电量分别3%/31%/28%/42%，合计1088亿度电需由其他电源替代。考虑几个区域可快速上量电源均为煤电，我们推算若中东LNG受限，上述4个地区需额外采购约3300万吨标煤，相当于全球煤炭（核心股）年贸易量的3%。因此我们认为该场景可推高全球煤价。

甲醇（核心股）运输受阻短期推动煤化工（核心股）需求，长期加速绿氢制甲醇转型

在过往25年6月伊以冲突事件中，伊朗削减气头化工（核心股）原料供应，持续2周，该事件导致我国甲醇（核心股）港口价格大幅上涨300元至2700元/吨以上。据海关数据，25年我国自中东地区进口的甲醇约980万吨，占国内甲醇贸易量30-35%。我们认为短期甲醇缺口导致产业链提价、煤化工生产增加拉动煤炭（核心股）需求，长期有望推动产业链转型绿电-绿氢-绿色氢基燃料。

风险提示：霍尔木兹海峡形势变化超预期；能源消费需求不及预期；测算可能与实际有偏差。