东吴证券拟控股东海证券，券商整合浪潮延续！板块估值回落至近期低位

来源：光大证券微资讯

东吴证券拟收购东海证券，行业整合浪潮延续！

3月2日，东吴证券重磅发布公告《东吴证券股份有限公司关于筹划重大事项的停牌公告》，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券股份有限公司（以下简称“东海证券”）控制权（以下简称“本次交易”）。

值得关注的是，东吴证券、东海证券均为江苏省内国资控股的券商（核心股），这意味着区域券商整合取得重要进展。

此外，近期多家券商（核心股）发布2025年业绩预告，多家公司实现较快增长。然而，弱势行情带来券商板块估值继续回落，板块估值回落至本轮牛市最低水平。

展望未来，券商（核心股）板块能否迎来机遇？

1、东吴证券拟控股东海证券，行业延续整合浪潮

江苏省凭借着较高的经济发展水平、丰富的上市公司项目，历来是证券行业展业的重点区域。总部位于江苏的券商（核心股），呈现出“一超多强”的格局。

如今，随着行业重组整合浪潮日益塑造着市场格局，部分券商（核心股）积极通过外延式扩张来获取更好的发展机遇。

3月2日A股开盘之前，东吴证券重磅发布公告《东吴证券股份有限公司关于筹划重大事项的停牌公告》，公司将收购东海证券控制权，这迅速成为证券行业的大事件。

东吴证券总部位于江苏省苏州市，实际控制人为苏州市人民政府国有资产监督管理委员会，注册资本金近50亿元。前三季度，东吴证券净利润接近29.35亿元，同比增超60%。

在新三板挂牌的东海证券，总部位于江苏省常州市，实际控制人为常州投资集团有限公司。根据iFinD金融数据终端，常州投资集团有限公司实际控制人为常州市人民政府。截至2025年上半年，东海证券归母净利润超1亿元，同比大幅增长2.3倍。

根据东吴证券的公告，初步确定的交易对象为常州投资集团有限公司（以下简称“常投集团”），常投集团持有东海证券总股本26.68%的股份。东吴证券计划收购常投集团所持有东海证券26.68%股权。

东吴证券、东海证券均为江苏省市级国资控股的券商（核心股），这意味着江苏省内区域券商通过重组，以实现更好的发展前景。

回顾过去两年行业基本面变化，多家公司推动并购重组。2025年11月，中金公司、信达证券、东兴证券集体发布关于筹划重大资产重组（核心股）的停牌公告，中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券。

去年3月，湘财股份、大智慧双双发布停牌公告，湘财股份计划通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金。

2024年9月，国泰君安、海通证券双双发布关于筹划重大资产重组（核心股）的停牌公告，国泰君安拟换股吸收合并海通证券。

2、券商（核心股）板块2025年业绩高速增长，当前估值回落至谷底

回顾2025年以来的券商（核心股）板块走势，券商板块在2025年4月至8月走出持续上涨行情，最大涨幅超40%。然而自去年8月底以来，券商板块便持续处于下行通道，最大跌幅超16.7%。

随着券商（核心股）业绩高速增长、行情陷入弱势阶段，券商板块估值仅有16.67倍，仍处于本轮牛市最低水平。

与板块历史估值水平相比，券商（核心股）板块近十年估值中位数接近21.95倍，估值中位数减一个标准差约为17.53倍，当前估值均低于上述数据。

所以，当前券商（核心股）行业估值洼地已经显现，特别是2025年业绩保持高速增长，将进一步促进PE-TTM数据回落。

截至3月2日，22家券商（核心股）发布2025年业绩预告，5家券商发布业绩快报，共计26家券商发布2025年业绩（1家券商同时发布业绩预告和快报）。我们基于预告净利润上限计算券商业绩，26家券商2025年归母净利润有望高达1286.5亿元，同比大幅增长66%。

从利润规模来看，中信证券、国泰海通2025年归母净利润有望达到300.51亿元、280.06亿元，行业巨头打开利润规模天花板。中信证券表示，2025年，国内资本市场整体呈上行态势，市场交投活跃度显著提升，公司积极把握市场机遇，稳步做大客户市场规模，经纪、投资银行（核心股）、自营业务等收入均实现较快增长；同时，公司境外收入实现较快增长。

招商证券、中金公司、申万宏源等公司归母净利润规模有望超100亿元，此外多家公司业绩规模超20亿元，包括东方证券、方正证券、长江证券、东吴证券、长城证券、华安证券、国联民生等。

在披露2025年业绩预告的券商（核心股）中，天风证券、锦龙股份扭亏为盈，其他20家券商业绩预告类型均为预增。其中国联民生、湘财股份业绩有望增超4倍，华创云信、华西证券、国泰海通、长江证券等公司业绩增速有望翻倍。

此外，多家券商（核心股）业绩增速有望超60%，包括中原证券、申万宏源、中金公司、方正证券、国海证券、华鑫股份、东北证券、东方证券、国盛证券等。

从政策面来看，券商（核心股）行业也迎来红利。在多种利好因素集聚的影响下，券商板块有望逐渐迎来转机。

根据iFinD金融数据终端，A股上市券商（核心股）包括：中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、中信建投、广发证券、招商证券、中国银河、中金公司等。

（本文首发于2026年3月2日）

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

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